近期滬膠價格重心稍有上移，但是行情仍維持在11300—12300點之間窄幅波動。此前期現價差的縮窄和保稅區庫存的持續下降限制了滬膠下跌的動能，但是短期供需基本面正在發生變化，整體有走弱趨勢，滬膠后市行情可能再度承壓。
中游的庫存矛盾短期難以化解
保稅區庫存從今年初以來就處于持續去化進程中，截至目前已經從高位的25.32萬噸下降至17.24萬噸，整體降幅明顯，處于相對較低水平，因此給滬膠行情帶來一定的支撐作用。保稅區庫存的下降主要來自于今年前三個月主產國的限制出口政策，國內整體的進口數量大幅縮減。另外，由于前期滬膠下跌之后，價差大幅修復，套利盤進口的驅動力下降。
根據泰國海關公布的數據，泰國4月天然橡膠出口量約50.42萬噸，同比增長42%，環比增長53%。根據貨物運輸及通關時間推算，到達中國港口的時間集中在5月及6月初。青島港作為天然橡膠的主要接收口岸，在保稅區庫容有限情況下，可能會出現入庫困難情況。因此，后期保稅區庫存的下降趨勢恐將終結，中游的庫存矛盾短期內難以徹底化解。
高開工率難以為繼
近期輪胎廠的開工率保持在相對高位，下游輪胎廠正常生產，工廠依然維持隨用隨采的節奏。此前，輪胎廠提產來積累庫存。為迎合即將來臨的輪胎市場需求小旺季，下游工廠的開工率保持高位。隨著6月青島峰會時間的臨近，近期下游輪胎廠停產或限產安排逐步出臺。據悉，青島地區輪胎企業基本全部停產放假，停產時間集中在5月28日—6月11日。伴隨著交通管制，青島地區及周邊原料物流運輸也會受到限制，短期對于橡膠的下游需求造成利空影響。
按照季節性規律，6月輪胎廠開工率也將從高位逐步走低進入生產淡季。盡管目前輪胎廠開工率仍處于高位，但受到短期停產限產以及淡季的影響，預計后期回落壓力將增大。目前輪胎成品庫存較高，輪胎終端替換需求難有亮點，輪胎廠家向下游經銷商壓庫存的難度增加。因此，后期下游的需求仍會受到壓制，高開工率難以為繼。
供給暫未顯著放量
從近期國內產區調研來看，由于橡膠價格在低位徘徊，對膠農割膠積極性造成一定的影響，導致今年開割初期原材料收購量減少，但目前產區不存在大規模棄割或砍伐現象，存量產能依舊存在。泰國方面，目前價格并未影響產量，成本端的支撐尚未顯現，且膠樹生長狀況良好，產區天氣風調雨順，整體上有利于橡膠的生產，預計后期原料供應會比較快。從供應端來看，開割初期原料價格會有支撐，中期的供應仍然會給膠價帶來較大壓力，一旦膠價大幅反彈將會刺激產能的釋放。進入6—7月，供給端將顯著放量。今年供給增加的趨勢仍然比較確定，后市供給預期仍較為寬松。
綜上所述，隨著主產國限制出口政策的到期，后期國內進口量大概率將逐步上升，中游庫存將終結下降的趨勢。因為短期的停產或限產以及季節性淡季的到來，下游工廠需求有走弱的趨勢。6—7月供給端將逐步放量，后期供給仍顯寬松。因此，短期滬膠基本面支撐將逐步弱化，后市仍將再度承壓，建議12300點以下逢高拋空。 |
