6月以來(lái)，銅價(jià)開(kāi)啟了一波極為流暢的下跌行情，倫銅從高點(diǎn)7348美元/噸最低下探至6081美元/噸，最大跌幅達(dá)17.24%，創(chuàng)去年7月以來(lái)新低。雖然風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后銅價(jià)有望迎來(lái)技術(shù)性反彈，但是受制于基本面不樂(lè)觀，銅價(jià)反彈空間將十分有限。
全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大
近期，各主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均呈現(xiàn)不同程度的上漲，但我們認(rèn)為這僅是短暫的反彈。根據(jù)世界銀行及其他國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，中美貿(mào)易戰(zhàn)勢(shì)必拖累中美乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，若貿(mào)易戰(zhàn)全面升級(jí)，將造成不亞于2008年金融危機(jī)所帶來(lái)的影響。
此外，作為全球商品第一需求大國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去杠桿過(guò)程中面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。本周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)二季度GDP同比增6.7%，與預(yù)期持平，但低于前值0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，固定資產(chǎn)投資、基建和房地產(chǎn)投資顯著放緩，制造業(yè)投資溫和向上，社會(huì)零售超預(yù)期反彈至9%，但依舊處于低位，出口雖超預(yù)期增長(zhǎng)，但進(jìn)口卻較前值“腰斬”。整體而言，在地方政府防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融行業(yè)去杠桿背景下，全社會(huì)信用緊縮加劇，信用風(fēng)險(xiǎn)急劇升溫，且對(duì)基建投資構(gòu)成較強(qiáng)約束，短期內(nèi)基建難以迎來(lái)大規(guī)模刺激政策。
下半年供應(yīng)預(yù)計(jì)寬松
上周二，智利銅業(yè)委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月智利銅產(chǎn)量同比增加6.1%至494500噸，為今年以來(lái)月度最高水平。1—5月智利銅產(chǎn)量為236萬(wàn)噸，同比增加13.5%。目前來(lái)看，各大主要銅輸出國(guó)均保持較高產(chǎn)量，銅精礦供應(yīng)偏緊預(yù)期已被證偽。銅精礦加工費(fèi)(TC/RC)的持續(xù)攀升直接表明銅精礦市場(chǎng)供需雙方力量的轉(zhuǎn)變。另外，近期傳聞CSPT季度會(huì)議上未能敲定三季度地板價(jià)，顯示國(guó)內(nèi)冶煉廠預(yù)計(jì)下半年銅精礦供應(yīng)寬松。
此外，二季度末國(guó)內(nèi)先后有三家企業(yè)共投放了60萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，上半年合計(jì)投放85萬(wàn)噸產(chǎn)能。雖說(shuō)7月新增產(chǎn)能還不能有效釋放產(chǎn)量，但是8月以后在銅精礦供應(yīng)充足的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量同比將保持較高增速。配合7—8月國(guó)內(nèi)消費(fèi)淡季，以及下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)內(nèi)基本面將趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱。
銅價(jià)弱勢(shì)局面不變
在經(jīng)歷本輪大幅下跌之后，技術(shù)上分析，銅價(jià)存在較大的調(diào)整需求，不管是從MACD動(dòng)能指標(biāo)還是乖離率指標(biāo)來(lái)看，空頭優(yōu)勢(shì)在快速縮減，且多項(xiàng)指標(biāo)顯示已處于超賣區(qū)間，因此短期銅價(jià)有望企穩(wěn)反彈。但從基本面角度看，三季度并無(wú)明顯利多因素支撐銅價(jià)大幅反彈。我們認(rèn)為銅價(jià)將較長(zhǎng)一段時(shí)間維持在48000—52000元/噸區(qū)間弱勢(shì)調(diào)整。
綜上所述，在貿(mào)易紛爭(zhēng)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，以及國(guó)內(nèi)去杠桿所帶來(lái)的“經(jīng)濟(jì)陣痛”的背景下，下半年商品市場(chǎng)難言樂(lè)觀，銅價(jià)將處于弱勢(shì)格局。 |
