目前主力合約轉(zhuǎn)移至1901，9-1價(jià)差今年以來持續(xù)回落。而09合約又面臨交割。老倉單交割壓力不會(huì)繼續(xù)傳導(dǎo)下去，新膠供應(yīng)順暢但四季度的年度產(chǎn)膠旺季尚未來臨。我們一直強(qiáng)調(diào)01合約在供應(yīng)層面交割壓力較小。利于反彈行情展開。不利于追空。21日盤面滬膠快速漲停出現(xiàn)明顯多頭入場信號(hào)。分析來看需要注意以下幾點(diǎn)：
1、進(jìn)入9月后，基本面有周期性利好。下游汽車輪胎經(jīng)過夏季淡季后逐步過渡至“金九銀十”的旺季，目前貿(mào)易商庫存及終端原料庫存均處于低位。期貨市場價(jià)格率先拉升有可能引發(fā)下游補(bǔ)庫從而推升現(xiàn)貨價(jià)格，期現(xiàn)貨相互作用有利于拉升反彈空間。
2、隨著09合約交割，新老膠套利陷入單邊，01合約上套利壓力減輕。交割方面，雖然目前沒有減產(chǎn)預(yù)期。但供應(yīng)旺季尚未結(jié)束，新膠產(chǎn)量仍然存在一定的不確定性。同時(shí)，01合約交割期較早，預(yù)計(jì)新膠注冊倉單壓力不會(huì)太大。后期倉單壓力影響也相應(yīng)減弱。
3、近期工業(yè)品板塊輪番上漲，黑色、化工品都經(jīng)歷了不同程度上漲，多頭氛圍相對(duì)較好。滬膠長期處于弱勢，價(jià)格低位震蕩，但繼續(xù)向下空間有限。利于吸引投機(jī)資金關(guān)注低位滯漲品種。
4、短期價(jià)格反彈有一定基礎(chǔ)，01合約預(yù)計(jì)持續(xù)偏強(qiáng)。但考慮到供應(yīng)至年底前將會(huì)持續(xù)增加。若沒有減產(chǎn)因素影響，預(yù)計(jì)明年倉單賣壓仍然不會(huì)減輕，期貨遠(yuǎn)月價(jià)格壓力仍較重，因此上行空間預(yù)計(jì)有限。短線可適當(dāng)考慮做多01。等待反彈空間拉升后遠(yuǎn)月合約仍以做空為主。
從市場參與角度正確對(duì)待反彈
此前滬膠09合約在巨大倉單壓力下仍在10000以上震蕩了兩個(gè)月的時(shí)間。顯示這一帶價(jià)格市場較為認(rèn)可。天膠供應(yīng)壓力及需求偏弱的狀態(tài)長期持續(xù)已從連續(xù)下跌的價(jià)格中反應(yīng)出來。價(jià)格繼續(xù)下跌即將挑戰(zhàn)成本支撐。當(dāng)前價(jià)位下，遠(yuǎn)月合約升水，尚有利潤，割膠不會(huì)出現(xiàn)主動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)。但在10000點(diǎn)的邊緣線上繼續(xù)下跌1000-2000點(diǎn)，顯然會(huì)對(duì)新膠供應(yīng)端顯產(chǎn)生影響，勢必形成減產(chǎn)預(yù)期。
另一方面，目前期現(xiàn)價(jià)差收斂，非標(biāo)與期貨價(jià)格也回落，1-9價(jià)差偏低，無論哪種形式套利利潤都大不如前。而01合約本身交割壓力不大。在此情況之下，套利賣壓也會(huì)減輕。造成目前價(jià)位雖然是個(gè)弱勢格局，卻難有下跌空間。
多空雙方都期待低波動(dòng)的底部震蕩狀態(tài)能有所改變。近期稍有利多誘因，市場就做出激烈反應(yīng)。顯示價(jià)格對(duì)利多因素的價(jià)格彈性增加。做多有階段性的支撐因素，而做空尚未有足夠空間。這一狀態(tài)可能會(huì)使得滬膠反彈得到延續(xù)。
但我們也認(rèn)識(shí)到這種反彈勢必不會(huì)長久，且高度難以預(yù)計(jì)。一是目前市場信息透明，在沒有實(shí)質(zhì)利好的狀態(tài)下，投機(jī)參與度如果不足會(huì)影響反彈高度。二是反彈一旦拉升期現(xiàn)價(jià)差，勢必?cái)U(kuò)大了套利利潤引導(dǎo)套利資金再次入場打壓價(jià)格。 |
