一、策略概述
宏觀面，我們維持國內(nèi)相對穩(wěn)定的看法。基本面上，聚烯烴8月檢修量分別為22.52萬噸(PE)和33.21萬噸(PP)，初步預估9月份檢修量為11.67萬噸(PE)和18.53萬噸(PP)，短期有供應壓力。聚乙烯下游市場中農(nóng)膜有季節(jié)性需求支撐，目前大型膜廠開工率持續(xù)增加至4-6成。聚丙烯下游市場BOPP表現(xiàn)較差，塑編開工率較好，注塑開工好于去年，需求相對較好。近期石化庫存有累積
化工品PP1901前期相對強勢，創(chuàng)出10300高點后，一路下滑。對于前期上漲行情，我們認為是宏觀面和基本面共振。一方面，根據(jù)7月31日中國政治局會議，將加強對基建投入，同時貨幣實行寬松政策，市場的悲觀情緒緩和，螺紋等品種上漲，帶動化工品上漲。另一方面，中石化PP生產(chǎn)廠商在前幾年檢修基本于5-6月份結束，今年檢修情況延遲至7月份，甚至到了8月份，帶來市場供應出現(xiàn)沒有貨的緊張感，但8月份本身消費并不差，故此，供應不滿足需求，支撐PP期價沖破萬元大關。等待前期利多因素相對消化后，目前PP1901處于回調(diào)調(diào)整階段。
LLDPE今年整體跟隨PP，但漲勢并不如PP，主要是上半年國內(nèi)進口PE數(shù)量高位，港口庫存一度出現(xiàn)了47萬噸的高位，抑制了塑料(9305, -180.00, -1.90%)品種的上漲趨勢。又因為今年從產(chǎn)能角度來看，國內(nèi)和國外新投入PE產(chǎn)能較高。但后期，國內(nèi)新投入產(chǎn)能均未能如期兌現(xiàn)，加上中美貿(mào)易出現(xiàn)相互加稅，涉及到PE相關品種，進口數(shù)量急劇下滑。LLDPE和PP價差在高位后，后期繼續(xù)上行壓力較大，我們認為兩者價差可能會有反復波動整理。
二、宏觀及基本面分析：
1、宏觀經(jīng)濟基本穩(wěn)定，對商品品種無明確利好
宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)出來，我們看到M1&M2剪刀差比較明顯，同時PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)較好，CPI數(shù)據(jù)通脹預期，至此，我們認為宏觀經(jīng)濟基本穩(wěn)定。后期仍看政府支持政策。
1)9月國內(nèi)聚烯烴供應相對較多 中長期處于去庫存狀態(tài)2、行業(yè)基本面保持偏強格局
相比往年，今年中石化、中石油維持良好的去庫存狀態(tài)，預計石化庫存在9月份仍將維持在60-80萬噸左右水平，顯性庫存明顯下降，支撐期現(xiàn)貨堅挺。
但根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)PE檢修產(chǎn)量預估有22.52萬噸，比7月份檢修產(chǎn)量16.9萬噸增加5.62萬噸。9月已計劃停車石化企業(yè)涉及產(chǎn)量預估為11.67萬噸。盡管比7.8月份相比，石化產(chǎn)量有所增加，市場供應偏多，短期有一定利空，但石化整體控制產(chǎn)量節(jié)奏不改，中長期不改偏多思路。
8月國內(nèi)PP檢修產(chǎn)量預估有33.21萬噸，比7月份檢修產(chǎn)量16.45萬噸增加16.76萬噸。9月已計劃停車石化企業(yè)涉及產(chǎn)量預估為18.53萬噸。跟8月份相比， 主要是MTO裝置開機，短期供應增加。
2)港口庫存下降趨勢不改
今年上半年港口庫存和貿(mào)易商在春節(jié)后創(chuàng)新高，但隨后并沒有逐步消化，后期仍將壓制聚烯烴整體走勢，但近期有所緩解。一方面，中國對美國的160億商品征稅科目中涉及到PE產(chǎn)品，傳聞有部分企業(yè)以各種理由對前期訂單毀約。另一方面，伊朗等國由于美國對其制裁，導致本國經(jīng)濟受到影響，出口至中國的貨物大幅減少。原本中國主要依靠從美國和伊朗的進口，短期轉從印度和中東進口，但短期內(nèi)這兩國或無法滿足國內(nèi)需求，港口庫存仍將呈現(xiàn)下降趨勢，可能將成為聚烯烴上漲的主要矛盾點。
據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，7月份港口樣本庫存有45.4萬噸的高位，目前經(jīng)過1個月的消化。截止8月24日，上海港口庫存為26.1萬噸;黃埔港口庫存在6.8萬噸;天津港口庫存在6.3萬噸，總量在39.2萬噸，較上周減少0.9噸，去年同期為33.85萬噸。
3)需求轉好支撐期價上行
PE下游行業(yè)農(nóng)膜季節(jié)性需求比較突出，7月過后農(nóng)膜開工率將逐步上升，包裝膜開工率目前仍處于持穩(wěn)狀態(tài)，以纏繞膜為代表，今年企業(yè)經(jīng)營利潤尚可，廠家有開工積極性。在9月份，市場有交易階段性旺季的預期，目前初步看，需求旺季會助推上漲行情，短期或有旺季不及預期的情況。但今年洪澇災害比較嚴重，下游農(nóng)膜的需求在18年底或將得到提高。
聚丙烯下游行業(yè)整體開工率維持在63%，年初最低為58%，較去年同期增加2%。主要是BOPP行業(yè)利潤小甚至虧損，開工率較去年相比下滑5個百分點。注塑開工率比去年同期相比增加7個百分點，同理塑編行業(yè)開工率同比上升6個百分點。主要是聚丙烯下游行業(yè)跟宏觀經(jīng)濟影響較大，今年下半年宏觀相對美元太大利空，預計聚丙烯仍能走出上漲行情。
聚烯烴的生產(chǎn)工藝主要有油制、煤制還有MTO裝置，一般油制烯烴成本較大，煤制烯烴成本較低，MTO裝置是聚丙烯調(diào)節(jié)產(chǎn)量的關鍵。從目前的情況看，油制烯烴成本在5600附近，主要是原油價格中心提升，以布油為例，今年下半年仍將穩(wěn)定在70-80附近。同時，煤制烯烴成本在3000附近，后期我們認為環(huán)保如果繼續(xù)加大，將會帶來煤制烯烴成本提升。MTO裝置目前由于甲醇(3212, -84.00, -2.55%)回落，PP-3*M處于盈利邊界，后期在冬季，由于甲醇用于取暖供應偏緊，價格提升， 將帶來PP價格提升。4)成本支撐期價上行
三、 下半年走勢展望和操作建議
依據(jù)當前情況進行的分析，預計聚烯烴短期有回落壓力，中長期仍能看漲。宏觀面的寬松和基建投入使得市場看多的心態(tài)比較明確，且基本面相對穩(wěn)定且后期進口料相對短缺，加上需求相對不太差，整個現(xiàn)貨市場心態(tài)也比較樂觀。
(一)操作建議：
1、短線操作：建議偏空趨勢。
2、中線操作：中線趨勢偏多。
(二)具體操作策略
1、單邊操作(聚丙烯)：
操作品種：PP
操作合約：J1801
操作方向：空
入場區(qū)間：9700-9800附近入場
資金占用：30%以內(nèi)
操作手數(shù)：200手
止損區(qū)間：9900-10000點
目標區(qū)間：9500-9600點
2、單邊操作(線性低密度聚乙烯)：
操作品種：L
操作合約：L1801
操作方向：多
入場區(qū)間：9300-9400點附近
資金占用：30%以內(nèi)
操作手數(shù)：200-250手
止損區(qū)間：9200-9250點
目標區(qū)間：9700-9800點 |
