中長期看不宜過早樂觀。雖然2000億美元關(guān)稅政策落地，但斷言市場反轉(zhuǎn)還為時尚早。換句話說，目前A股癥結(jié)是經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場預(yù)期綜合形成的，關(guān)稅問題難對弱勢市場產(chǎn)生決定性影響。市場若想擺脫孱弱局面，需要內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策面整體配合發(fā)力。后市可關(guān)注以下幾個方面：
其次是新興市場風(fēng)險，尤其是匯率方面。新興市場在強勢美元與美聯(lián)儲加息周期下將受到強烈考驗，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為嚴(yán)峻。若出現(xiàn)類似前期的全球市場共振現(xiàn)象，對于A股及周邊市場都會產(chǎn)生投資情緒上的壓制。
相對而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力不大。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，消費對GDP的貢獻(xiàn)率在二季度反季節(jié)走高，且創(chuàng)出歷史新高，與5月以來社零數(shù)據(jù)走弱形成鮮明反差。居民消費支出包含了更多的服務(wù)消費支出，上半年居民消費支出自2013年首次出現(xiàn)大幅回升，服務(wù)消費增速遠(yuǎn)快于商品消費增速。消費的真實情況可能好于社零增速所呈現(xiàn)的狀況。此外，投資端受基建投資累計同比增速下降拖累，固定資產(chǎn)投資累計同比增速下滑，房地產(chǎn)投資維持較高增速。制造業(yè)投資回升持續(xù)性存疑，政策主導(dǎo)壓制地產(chǎn)投資增速，積極財政政策有望帶動基建投資逐步企穩(wěn)回升。
綜合來看，政策邊際改善仍需要時間疏通與傳導(dǎo)，從宏觀數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于受外部沖擊被動防御階段，市場仍受到外部沖擊消息影響較大，對于經(jīng)濟(jì)韌性判斷較為悲觀。在多重風(fēng)險不確定性因素影響下，資金普遍選擇撤離，導(dǎo)致了市場萎靡。中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險的環(huán)境不會有大的變化，市場信心的修復(fù)需要多方位驗證，不會一蹴而就。在此之前，指數(shù)走勢仍會反復(fù)。
政策面頻吹暖風(fēng)
相較于中長期市場不確定性較強，短期市場風(fēng)險偏好的修復(fù)可能更為確定。近期反彈離不開技術(shù)層面以及政策層面的配合，除去關(guān)稅落地帶來的技術(shù)性反彈，近期政策面頻繁利好也是指數(shù)反彈主要原因。回顧第一輪貿(mào)易摩擦后市場走勢可以看到，政策面利好是提供市場反彈的主要動力，例如在前期加碼基建與資管新規(guī)放寬的利好下，基建與銀行股成為反彈主力。近期政策層面頻繁提及降稅減費、服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)等，市場對于信用環(huán)境惡化的擔(dān)憂有所緩解。
9月19日晚，中登公司發(fā)布修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，其中放寬了機(jī)構(gòu)開戶條件，允許銀行理財投資股票，市場有望獲得增量資金。與政策面利好相關(guān)度更高的IH合約表現(xiàn)更為強勢，前期通過政策底部預(yù)期提高市場偏好的路徑在延續(xù)。綜合來看，在外部風(fēng)險不斷加大環(huán)境下，國內(nèi)宏觀政策將逐步向穩(wěn)定內(nèi)需方向轉(zhuǎn)變。宏觀政策將更注重保持需求平穩(wěn)，政策面不會出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)變，雖然目前政策空間與對市場的邊際影響在減弱，但“政策底”產(chǎn)生的局部安全區(qū)域，仍是目前市場博弈的關(guān)注重點。
反轉(zhuǎn)仍需確認(rèn)
就三大合約表現(xiàn)來看，近一個月IH合約走勢顯著強于IF與IC。目前IH處于微幅升水的正向市場，市場預(yù)期更為強勢。同時上證50指數(shù)中的基建、銀行等權(quán)重板塊受到政策利好更為直接，盤面上起到帶動指數(shù)上漲的作用，預(yù)計IH相對強勢表現(xiàn)仍會延續(xù)。技術(shù)上看，IH1812合約近幾個月以來維持振蕩筑底走勢，目前MACD指標(biāo)反復(fù)背離，周二大陽K線以及價格站上60日均線表明，MACD“底背離”將發(fā)生作用。
總體來說，目前市場對于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期是否反轉(zhuǎn)仍需確認(rèn)。與經(jīng)濟(jì)景氣程度關(guān)系密切的消費、周期等板塊表現(xiàn)較為低迷，雖然中報業(yè)績披露不俗，但在市場預(yù)期沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)變時，“估值底”難對指數(shù)產(chǎn)生直接貢獻(xiàn)。成長類科技板塊在貿(mào)易摩擦影響下，短期也難以找到擴(kuò)張機(jī)會，IF與IC合約受此影響更大。相對而言，IH在“政策底”下安全邊際最高，建議中長期持有多IH空IC或空IF底倉。短期來看，事件邊際影響減弱，政策面頻吹暖風(fēng)，預(yù)計市場在雙節(jié)前呈現(xiàn)修復(fù)性振蕩態(tài)勢，滬指底部從2650點緩慢抬升，期指建議短多長空。 |
