12 月 4 日，美國國債收益率曲線 11 年后，首次出現倒掛。美國 2 年期與 5 年期國債收益率差降至-1.2 個基點，3 年期與 5 年期國債收益率差降至-1.6 個基點;10 年期與 5 年期利差以及 10 年期與 2 年期利差均接近 10 個 bp。而短端收益率曲線倒掛往往意味著“經濟增長偏向放緩”，這與近期對美國經濟或將出現拐點的預期相符。短端利率上升主要是因為美聯儲持續加息所致，而由于潛在 GDP 增速依然處于低位，因此令長端利率難以同比上升，這是造成利率倒掛的主要原因。
從歷史數據來看，自 1954 年以來的 12 輪加息周期中，最終沒有導致利率倒掛的兩輪加息周期，是分別在利差縮減到尚未倒掛就立即開啟減息周期，但目前美聯儲加息周期依然尚未結束。因此，利率倒掛將迫使美聯儲減少此后的加息次數，這也是近期市場預測明年加息放緩的一個主要原因。而加息次數的減少將有利于金銀價格的上漲。從歷史來看，當遠期與近期利差接近零或為負時，往往會引發股市的大幅度調整。1950 年以來美國出現的 10 次利率倒掛中，均出現了道瓊斯指數的大幅下調。
其中，有 8 次是利差觸底先于股指調整底，只有 2 次股市調整底部出現早于利差。因此，我們可以看到，當利差不斷縮小之時，美股出現大幅回調，這正是市場對后期經濟的擔憂的表現。美股若出現大幅回調的話，則將引發市場避險情緒的激增，這將對金銀形成較大的利好。尤其在美國股市經歷了多年牛市之后，若回調的話，則預計力度將會較大，屆時市場恐慌情緒亦將越濃。 |
