繼上周五金銀暴跌之后，本周雖然利空因素較多，且美元指數高漲，再次突破 97 大關，但金銀依然選擇底部盤整。究其原因主要是因為此前金銀市場已經提前走了預期，目前市場更希望能從今日的非農數據報告中獲得更多的線索，選擇最終的方向。持倉方面，本周 SPDR 黃金 ETF 和 SLV 白銀持倉均保持不變，分別為 766.59 噸和 9595.54 噸。這與本周金銀整體走勢相一致。世界黃金協會公布的報告中指出，2 月全球黃金 ETF 持倉量下跌，全球交易所交易基金 ETF 的黃金持倉量結束了連續四次上漲的局面，2 月份下降 33 噸至 2479 噸。其中，北美基金流出了 29 公噸。這是因為中美貿易和談進展順利令美元走強，避險資金紛紛從黃金市場撤回有關。央行方面，中國 2 月末外匯儲備四連漲，央行連續 3 個月增持黃金。中國 2 月末外匯儲備報 30901.80 億美元，環比增加 22.56 億美元; 2 月末黃金儲備報 6026 萬盎司，較 1 月末的 5994 萬盎司增加 32 萬盎司。此外，據 IMF 統計，1 月，卡塔爾增持黃金 6.26 噸至 37.52 噸;印度增加 6.532 噸至 606.992 噸;土耳其則減少 5.44 噸以抵抗經濟風險。各國央行增持黃金的舉動說明未來對全球經濟依然保持不太樂觀的態度。
二、 影響因素(一) 美國經濟數據喜憂參半，但依然強于歐洲本周公布的美國經濟數據喜憂參半，表明美國經濟數據分歧較大。雖然公布的美國 12 月新屋銷售率錄得 7 個月高位;美國 2 月 ISM 非制造業 PMI 實現連續第 109 個月增長;美國 2 月 Markit 服務業 PMI 亦創 2018 年 7 月以來新高;且 1 月 ADP 就業人數大幅上修，成為 2015 年以來就業形勢最好的一個月，表明美國就業市場依然火爆。但受家庭減少了對汽車和娛樂用品的購買的影響，美國 12 月個人支出月率錄得 2009 年 9 月以來的最大跌幅;美國 1 月個人收入月率亦因股息和利息收入下降，而錄得自三年多以來首次下滑;美國 2018 年全年私人營建支出同比為 2011 年以來最小增幅;美國 2018 年貿易逆差創 10 年來最高水平;美國 2 月挑戰者企業裁員人數創 2015 年 7 月以來新高;美國當周初請失業金人數則略低于預期。這些均暗示美國經濟增速或將進一步放緩。但與疲軟的歐洲就業市場相比，美國勞動力市場表現依然較強。近期公布的歐元區 1 月失業率錄得了 2008 年 10 月以來的最低水平;英國 2 月制造業 PMI 就業分項指數亦創下六年以來低點。因此，雖然美國經濟數據分歧較大，但美元指數在本周表現依然強勁，且加上中美貿易和談進展順利，令美元資產更受市場青睞，從而令金銀承壓較大。
(二) 歐央行持續鴿派，美元強勢破 97 因昨日歐洲央行放鴿，歐元刷新 2017 年 6 月以來新低，推動美元走強，美指重新站回 97 關口上方，并刷新去年 12 月 14 日以來新高，而令金銀承壓。歐洲央行宣布維持三大關鍵利率不變，并于 2019 年 9 月開啟新一輪為期兩年的的定向長期再融資操作(TLTRO)。該行還修改了利率方面的前瞻指引，預計至少到 2019 年底維持利率不變。據悉，德拉基力排眾議推出刺激措施，寬松力度之大甚至令鴿派人士都措手不及。歐洲央行甚至全線下調未來三年通脹，并將 2019 年 GDP 增速預期下調至 1.1%，但一些官員認為下調后的經濟預期仍然過于樂觀。對歐元區經濟下滑預期的擔憂必將令市場更依賴美國市場，美元的回升將成為金銀回升的重要阻力。
三、 后市展望雖然本周有較多的不利因素，但由于上周市場的提前反應，令金銀跌幅較大，因此目前金銀依然處于低位盤整的狀態。市場將更多的目光放在今晚的非農以及本月的美聯儲議息會議上，這將影響金銀此后的走勢。目前由于美聯儲加息預期的減弱令金銀獲得較大的支撐，但在全球經濟衰退預期較強的情況下，美國經濟相對較強，避險資金會更多地選擇美元，而非黃金作為避險。因此，在缺少避險資金推動的情況下，金銀價格上升可謂舉步艱難。所以，美國經濟與全球經濟的博弈結果，才是金銀本年度能否有較好表現的根本動力。而加息預期的減弱僅僅只能給金銀提供支撐以及短線上漲的動力。 |
