邏輯分析 SPPOMA 顯示 4 月 1-20 日馬來西亞毛棕油產量環比僅增 1%，二季度馬來產地增產不及預期已經部分被市場交易，馬來供需基本面整體好于預期，在出口支撐下二季度有望小幅去庫。而相反，印尼壓力仍存，在策略報告中我們曾提及印尼的供需絕對數據并不可信，實則可以在馬來印尼價差以及馬來的進口量中得以獲取市場真實情況，當前馬來印尼價差高于往年同期反映出印尼壓力較大，賣貨積極性較高，這也是產地報價與馬盤走勢分化的原因。國際原油價格持續強勢，POGO 價差縮窄，目前來看馬來及印尼生柴需求較好，但市場并未對此因素過多交易。國際油脂價格未來仍將維持震蕩偏弱格局，近期產地對 7-9 月遠期增加報價，惜售情緒似乎有所減弱。Cbot 美豆油單邊價格筑底，南美貼水弱勢穩定，預計未來維持底部震蕩。
【周報】中我們繼續修正對豆油的惡化預期，1905 合約賣壓較大，5-9 價差重挫，在 6 月前因需求繼續看弱國內商業庫存繼續趨于積累至 140 萬噸左右，y9-1 價差將季節性向-150 靠攏，受此邏輯，我們對豆油基差、月差、以豆油為多頭的套利(如 yp 擴大、油粕比)均不看好，7 月以后基差或許受需求回暖庫存同比回落將有所回暖，但近期來看沒有支持主動性做多的邏輯。受印尼壓力壓力影響國內棕櫚油繼續延續空頭趨勢，p9-1 交易產地壓力的預期以及國內采購的事實，近兩日國內采購進度放慢，但預計年度國內棕櫚油進口利潤將繼續保持較高水平。菜油受豆棕油弱勢拖累，上下兩難，今日 oi59 正套走勢順暢，主要由于 05 合約轉至交割邏輯，在豆油供需轉好之前，菜油單邊上漲突破乏力，但 oi-y 價差繼續看擴大，長周期來看菜油仍為油脂中最強的品種。 |
