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| 非農(nóng)走軟，黃金接棒避險邏輯 |
上周五公布美國 10 月非農(nóng)數(shù)據(jù)，首先新增就業(yè)人數(shù)回落至 15 萬，低于預(yù)期的 18 萬人以及 9 月初值33.6 萬人。10 月失業(yè)率繼續(xù)上升至 3.9%，高于預(yù)期的 3.8%，自今年 1 月以來失業(yè)率已經(jīng)上升了 0.5%。更重要的是，本月失業(yè)人數(shù)的上升絕大部分是因?yàn)楸粍邮I(yè)，目前被動失業(yè)人數(shù)是主動失業(yè)人數(shù)的 3.8 倍，為今年年中以來的最高值。勞動參與率回落至 62.7%。薪資方面，平均每小時工資同比、環(huán)比繼續(xù)回落，每周工時亦回落至 34.4 小時，低于預(yù)期和前值。無論是機(jī)構(gòu)調(diào)查還是家庭調(diào)查，都能觀察到勞動力市場的顯著降溫，特別是在上個月意外錄得極高的新增就業(yè)后，10 月的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯然讓市場緊張焦慮地交易經(jīng)濟(jì)韌性的節(jié)奏明顯放緩。數(shù)據(jù)公布后，黃金則應(yīng)聲上行，拐頭突破 2000 美元/盎司。FedWatch 顯示市場對12 月不加息的預(yù)期進(jìn)一步升溫，對 2024 年降息預(yù)期開始的時點(diǎn)從 6 月提前至 5 月，預(yù)計(jì) 5、7、9、12 月降息四次，至明年年底共降息 100bp。本次數(shù)據(jù)初步兌現(xiàn)了我們對四季度美國經(jīng)濟(jì)將降溫的觀點(diǎn)，雖然可能會受到一部分汽車行業(yè)罷工的擾動，但是結(jié)合驟降至 46.7%的 10 月 ISM 制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)，交易節(jié)奏的重心將逐漸從經(jīng)濟(jì)韌性中剝離，轉(zhuǎn)而更加敏感地關(guān)注邊際走弱經(jīng)濟(jì)的環(huán)境。大方向定調(diào)后，頂部回落的利率及美元將釋放風(fēng)險情緒，利多權(quán)益資產(chǎn)。對黃金來說，或許將接棒避險邏輯，成為黃金后續(xù)的上行主驅(qū)動。 |
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