高盛再度站在市場的對立面。
過去一周，高盛接連發布報告稱，鑒于全球經濟依然存在顯著下行風險，加之各國央行貨幣政策不足以對沖潛在風險沖擊，一旦黃金跌破1250美元關鍵關口，將迎來“戰略性”買入機會。
至于原油市場，高盛依然認為全球原油市場在2017年會維持供應過剩格局，油價在到達55美元/桶時，停止上漲。
“高盛此番觀點，顯然與當前對沖基金棄金投油的潮流格格不入。”一家美國對沖基金經理直言。
與此對應的是，高盛等投資銀行與元盛資產管理(Winton Capital)等大型對沖基金之間的博弈驟然加劇。
一場對峙形成
美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示，截至10月4日當周，以對沖基金為主的資產管理機構將紐約商品期貨交易所(英文縮寫COMEX)黃金凈多頭頭寸驟減550萬多盎司，反而是以投資銀行為主的互換交易商逆勢增加200多萬盎司黃金凈多頭頭寸，與之針鋒相對。
在紐約原油期貨交易所(英文縮寫NYMEX)期貨市場，對沖基金在10月4日當周大幅增持原油凈多頭頭寸6780萬多桶，投資銀行則增加4580萬多桶原油凈空頭頭寸予以回應。
多位期貨經紀商告訴21世紀經濟報道記者，在這輪對峙中，高盛扮演著重要角色。市場傳聞高盛旗下機構賬戶在10月4日當周買入的黃金看漲頭寸，約占互換交易商的30%，原油頭寸沽空量約占互換交易商的40%。
這背后，是雙方有著截然不同的投資邏輯。
以黃金市場為例，NuWave基金、元盛資產管理(Winton Capital)等知名對沖基金認為，隨著全球貨幣政策正常化，黃金牛市行情已經終結。
高盛則認為，在全球經濟增長乏力壓力依舊的情況下，黃金依然是最佳的避險資產之一。而在原油市場，雙方同樣圍繞原油供需關系有著完全不同的看法。
“目前，雙方處于僵持階段。”上述對沖基金經理指出，隨著各方不斷加大博弈資金，大宗商品市場將迎來一系列劇烈動蕩。
黃金市場新多空對決
在多位期貨經紀商看來，對沖基金之所以拋棄黃金，源于中國“十一”國慶休假期間，美聯儲官員明確暗示美元將在年內加息。
21世紀經濟報道記者多方了解到，包括NuWave基金、元盛資產管理(Winton Capital)、歐洲雙線資本等知名對沖基金，近期都在大幅減持黃金。
“這些對沖基金原先將黃金投資占比控制在8%，現在持倉比例可能已經降至5%以內。”上述對沖基金經理透露。這導致金價在十一假期大跌逾70美元，一度跌破1260美元/盎司的重要技術關口。
在這名對沖基金經理看來，這背后，是對沖基金在押注全球貨幣政策正常化腳步日益臨近，令金價失去QE資金支撐而不斷下跌。尤其是近日市場傳聞歐洲央行可能在年底將每月800億歐元購債規模削減至600億歐元，令對沖基金倍感興奮。
但令市場頗為驚訝的是，高盛卻突然站出來力挺金價。金價一旦每盎司位于1250美元以下，將是戰略性買入機會。
“起初，市場認為高盛此舉主要是基于維護黃金開采商利益的需要。”花旗銀行分析師Nell Agate向21世紀經濟報道記者分析說。究其原因，當前黃金開采商的開采成本普遍在1200-1300美元/盎司之間，若金價持續下跌，黃金開采商將再度遭遇開采虧損困境，進而拖累向開采商提供巨額開采融資的投資銀行面臨壞賬風險。
Nell Agate透露，后來有些對沖基金發現，高盛在近期多份報告里暗示全球貨幣政策正常化未必一帆風順，加之全球經濟增長乏力風險依舊，金價依然是值得投資的避險資產之一。
原油市場針鋒相對探因
相比COMEX黃金市場，對沖基金與高盛在NYMEX原油期貨市場的對峙更加激烈。
多位期貨經紀商告訴21世紀經濟報道記者，盡管OPEC國家達成凍產協議，高盛等投行銀行依然認為這足以改變當前原油市場供應過剩的格局。
此前，高盛大宗商品研究部門主管Jeff Currie表示，全球原油市場在2017年仍將維持供應過剩的格局。原因是尼日利亞和利比亞將恢復生產，此外美國頁巖油生產商也將回歸市場，隨著大量石油重新進入市場，近期油價難以突破55美元/桶。
但是，多數對沖基金對此不以為然。
“包括歐迪資產管理公司(Odey Asset Management)等對沖基金都認為凍產協議會令油價重回70美元上方。”上述對沖基金經理表示。部分對沖基金甚至將原油投資占比從5%提高至10%以上。
在這些對沖基金看來，OPEC各國之所以達成凍產協議，主要原因是低油價策略令這些國家財政收入與外匯儲備日益減少，無法支撐本國經濟發展。
這也導致沖基金與高盛等投行在原油期貨市場頻頻針鋒相對。
CFTC數據顯示，在OPEC國家達成凍產協議后，雙方在原油期貨不斷增加資金擴大持倉頭寸，僅10月4日當周投資銀行就增加45831000桶原油凈空頭頭寸，占到其持有原油凈空頭總頭寸的58.2%。
“其實，雙方心里都很清楚，美國頁巖油供應增加量，將成為雙方對峙的最大勝負手。”太平洋投資管理公司(Pimco)分析師Laura Ryan表示。當前市場預計，一旦油價重回50-55美元/桶，美國頁巖油生產商將繼續恢復生產。畢竟，此前美國頁巖油生產商需要80美元/桶的油價才能保持盈虧平衡，但在OPEC國家低油價策略沖擊下，這些機構通過技術變革，將生產成本降至40美元/桶。
“這也是高盛敢于與對沖基金博弈油價漲跌的最大籌碼。”他表示。 |
