春節后，下游加工企業逐步復工，但企業生產過程中首先選擇消費節前的備庫庫存，現貨市場成交情況不及預期。近期精銅進口盈利窗口打開，保稅區庫存流入內地，國內銅庫存持續累積。截至3月15日，上海期貨交易所銅庫存增至26.8萬噸，相比春節前一周，庫存增量達到8.2萬噸，總庫存處于中性偏高水平。但筆者認為，隨著下游及終端消費旺季的到來，季節性累庫將告一段落，銅市將進入新一輪去庫存周期，提振銅價。
下游消費方面，加工企業生產逐步恢復至正常水平。據上海有色網調研數據顯示，2月銅桿企業開工率為47.67%，同比下降6.56個百分比。預計3月銅桿企業開工率為71.58%，同比增加2.23個百分比。銅管企業開工率方面，2月銅管企業開工率為67.57%，同比增加0.06個百分比。預計3月銅管企業開工率為89.11%，同比增加2.25個百分比。下游企業開工率回升將有助于庫存加速去化。
終端消費方面，電網投資領域，2017年電網投資對銅消費增速帶動有限，電網基本建設全年投資完成額累計5314.67億，同比下滑2.15%。2018年中國國家電網計劃電網投資4989億元，較2017年計劃投資4657億元增長7.1%。目前我國常規電網的主干輸電線路已經基本建成，配網建設將是2018—2020年帶動銅消費增長的亮點，配電網用銅比例更高，電網建設拉動銅消費增速值得期待。汽車產銷方面，純電動汽車以及插電式混合動力汽車的耗銅量分別為89.1kg和55.9kg，分別是傳統汽車耗銅量的4.6倍和3倍，新能源汽車的高速發展有望帶動銅消費量的增長。
罷工增加銅礦供給不確定性
智利安托法加斯塔集團的Los Pelambres銅礦的工人在拒絕了公司集體勞動協議的最新報價后集體投票決定罷工，2017年該礦生產了356300噸銅。該工會有447名成員，目前，約99%的工人都投票贊成合法罷工，罷工因素為銅礦供給再添不確定性。
罷工堪稱銅價上漲的催化劑，當銅價持續上漲時，礦山勞資糾紛越激烈，持續時間也將越長。2018年銅礦供應問題仍將是影響銅價的重要因素。巴克萊報告顯示2018年將有38份勞資合同到期，影響銅礦產量達到700萬噸，需要簽訂新勞資合同的數量為2010年以來最高水平。在全球銅礦供給增速下滑的格局下，潛在礦山罷工將提振銅價。
綜上，銅市利空因素的影響逐步減弱，美聯儲3月加息后，預計美元指數仍難以出現趨勢性上漲行情，對于銅價壓制作用減少。因為智利銅礦工人罷工導致銅礦供給不確定性增加，下游加工企業開工率逐步回升及終端行業將迎來消費旺季，有望提振銅價，預計銅價重心將逐步抬升。 |
