| “豆粕每一次調整都是進場的機會。M1309合約這波行情有可能達到3780~3800元/噸的區間�！甭殬I投資者管洪志近日接受第一財經日報《財商》采訪時表示。
庫存降低 近月豆粕堅挺
近期，在商品市場整體疲弱的環境下，豆粕異軍突起，演繹出了一波兩個主力合約M1309、M1401的暴漲行情，兩周之內，兩個主力合約漲幅分別為5.82%、6.8%。
暴漲背后持倉量也被順勢帶起，各路資金入場博弈。數據顯示，豆粕各期貨合約的總持倉量從今年年初的約150萬手的水平，放大至309萬手，持倉量翻了一番。隨著端午小長假的來臨，投資者紛紛選擇獲利回吐，減倉規避長假風險，持倉量有所回落，最終持倉量減至254萬手。
從市場走勢來看，這波豆粕行情M1309合約先于M1401合約走強。4月初，M1309合約與M1401合約的價差僅為80元/噸，截至5月底，M1309則高于M1401合約近300元/噸。
9月合約的走強主要緣于現貨庫存的持續回落。雖然今年年初遭遇了禽流感事件，需求出現了環比下降，但是供需面一直處于偏緊狀態。
“3~5月份初步統計，豆粕消費量環比降了14%~16%。庫存降得更多，降了17%，港口地區主流企業的庫存不到40萬噸�！苯鹗谪浹芯克彼L高艷濱告訴記者，“庫存降得更多的原因是，去年12月到5月大豆到港比較少，很多工廠被迫停機、停產，因此豆粕產量也在降。此外，在春節以后的一段時間，豆粕出口是非常不錯的，也在很大程度上使得庫存降低�！�
上海中期農產品分析師朱罡告訴記者，半年來國內一直在等待南美新作大豆到港，南美雖然產量大，但是由于物流限制一直沒有到港。而國內需求卻非常龐大，供應和需求結構上存在失衡，短期豆粕近月價格很高，形成反向市場，相對遠月合約偏弱。
豆粕強的另一個原因是油脂占企業收益比在下降，更多企業收入依靠豆粕。高艷濱告訴記者，豆粕占收入的比例已經達到了71%，若企業想長期維持盈利狀態，還是要從豆粕獲得收益。從供需環境來看，豆油是消費負增長，庫存特別高，供應量很充足，而豆粕則相對偏緊，走勢偏強。
1月合約展開季節性行情
5月23日之后，M1401展開補漲行情，朱罡解讀為季節性行情的展開。
朱罡告訴記者，通常5~7月是北美大豆種植生長期，這幾個月一旦有天氣變化，對農產品市場影響比較大。隨著國際貿易數量的上升，期貨交易量持倉量也會跟著上去，這樣波動就會非常大。
去年就曾因干旱影響而暴漲的大豆，今年又面臨著天氣因素的炒作。今年美豆種植時期長期下雨，多雨低溫對于種植大豆較為不利，因此種植進程也比往年晚一些。數據顯示，往年這個時候種植進程應該完成61%，今年只完成了44%，延遲了17個百分點。
“生長（速度）是固定的，種植延遲的話，大豆生長周期會縮短，大豆可能長得不太高，市場預期產量下調，這刺激美豆11月合約的上漲，對應國內就是1401合約，這波行情近月強遠月也強，成交量巨大。”
高艷濱也認為，目前的情形與去年非常類似。他說：“去年豆粕大漲很大程度是因為經濟情況不好，美國天氣干燥，大量資金從其他領域（如金屬等和經濟相關的行業）轉到了農產品上，場外資金也推波助瀾，使得資金炒作的成分更多些。今年也有這樣的成分在，不過今年銅和螺紋鋼相應的資金量要好些，豆類可能沒有去年那么猛�，F在雖然有美國長期下雨題材，但俗語稱，一澇一條線，一旱一大片。澇災對作物的影響是局部的，而旱災則是一大片的。因此從題材炒作來看，今年沒有去年那么嚴重。”
加速上漲時間周期或在節后？
管洪志于3058元附近開始建倉，平均成本在3100元/噸下方，最近在3400~3450元有所減倉，3510元又追回來一些。從周五的收盤價來看，管洪志這波行情已經獲利約400點。
“我還想把這波行情做到3800元，目前整體倉位不是很重，如果行情走得不是很順暢的話，我不會選擇加倉，加倉也是浪費時間。后市豆粕是否能持續上漲，則要取決于商品市場整體格局會否出現普漲以及現貨市場的反應。”管洪志說，“豆粕漲勢未盡，圖形來看多頭比較強，本周持倉銳減，這是過節期間多頭出于資金安全考慮有所減倉�！�
管洪志認為，每次疫情出來后市場會出現暴跌，然而隨著疫情平抑、結束，市場往往也會走出低谷�！扒萘鞲羞^去了，雞鴨養殖要恢復，這會刺激需求�！�
“豆粕還沒到加速上漲的時間周期內。加速上漲的時間周期可能在節后，最近在做橫盤修復。農產品一般在行情初期、沒有行情的時候，或者行情準備階段持倉非常小，持倉啟動的時候，行情已經走了1/3了。”管洪志說。
高艷濱認為，端午節（6月12日）當天晚上是重要的時間節點，美國將公布供需報告�！爸行暂p微利多的可能性較大，后面兩周半等待種植數據確定，走緩慢的小幅攀升的格局�！�
6月28日是個重要的時間節點，6月28日美國將公布種植面積報告和季度庫存報告。高艷濱認為，在該數據公布之前市場還是存在不確定性的，在這之后則會更加理性地跟著基本面走。
高艷濱表示：“到了月底，如果美國天氣轉好了，沒有特別大的問題，7月份現貨企業要特別注意現貨的下跌風險，考慮期貨比現貨低很多，風險相對較小。如果數據出來之后，有降水過多或者偏干的天氣，那么7月還會是天氣市�！�
雖然這三周7~9月合約保持偏強狀態，但是由于南美的豐收，奠定了下半年是供應充足的基調，11月以后的新季合約壓力比較大。
根據朱罡的觀點，美國農民去年嘗到不少甜頭，美國大豆凈持倉很高，市場稍有風吹草動就有做多的資金介入。天氣總有些不確定性，這個給予市場利多的預期。
操作上朱罡建議，如果不跌破3200元，種植數據沒有大幅利空的話，3200元可以多單介入。3300元肯定是有比較大的阻力，如果種植延遲得比較厲害，發育不良，盤面高度可能會嘗試碰到3450元一線。
朱罡強調，如果種植開始恢復，進度和往年接近了，這波反彈就有見頂的可能性，時間窗口是2周之內，6月中旬之后再種大豆，產量負面影響會比較大。
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