7月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值降至47.7，連續(xù)4個(gè)月下滑，創(chuàng)下11個(gè)月來(lái)最低。這令市場(chǎng)失望，顯示經(jīng)濟(jì)依舊低迷，制造業(yè)部門加速去庫(kù)存，整體經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)猶存。
其中，就業(yè)指數(shù)更是創(chuàng)下四年多來(lái)的新低，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)48.2亦為9個(gè)月以來(lái)最低。就業(yè)分指數(shù)連續(xù)4個(gè)月處于50枯榮線下方，這值得引起注意。自從以容忍經(jīng)濟(jì)增速下滑為代價(jià)，持續(xù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存及虛擬經(jīng)濟(jì)去杠桿成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性變化。雖然在GDP還在決策層的容忍限度之內(nèi)的情況下，去除產(chǎn)能過(guò)剩的改革思路可能繼續(xù)得到延續(xù)，但這一切都有底線，其中就業(yè)是否穩(wěn)定是很重要的一個(gè)參考指標(biāo)。出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃的可能性較低，但并不排除小規(guī)模的、溫和的刺激措施的出臺(tái)來(lái)?yè)崞浇?jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的失速風(fēng)險(xiǎn)。匯豐PMI的悲觀表現(xiàn)可能會(huì)促使政府出臺(tái)小規(guī)模的微調(diào)刺激計(jì)劃。
由于目前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑主要是源于政府經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向的主動(dòng)選擇，這種戰(zhàn)略性的思路及其改革紅利的釋放需要一年甚至幾年的時(shí)間才能體現(xiàn)出來(lái)，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑有著抑制作用，尤其是目前來(lái)看拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三輛馬車都失去了動(dòng)力且難有快速好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的痛苦還將繼續(xù)，所以預(yù)計(jì)三季度甚至下半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不會(huì)太樂(lè)觀。
但是匯豐數(shù)據(jù)公布后，商品市場(chǎng)的反應(yīng)卻較為平淡。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)闆Q策層改革的思路和決心，以及隨之已經(jīng)和將要帶來(lái)的更多利空已經(jīng)被市場(chǎng)所充分接收和消化，這樣，即便未來(lái)或?qū)⒐几嗖粯?lè)觀數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的波動(dòng)也不會(huì)很大。商品市場(chǎng)的表現(xiàn)還是要回歸到自身的基本面上來(lái)。投資機(jī)會(huì)方面，金融屬性小的農(nóng)產(chǎn)品等品種或相對(duì)抗跌，可重點(diǎn)考慮，而有色金屬和工業(yè)品則以弱勢(shì)表現(xiàn)為主。 |
