早在11月份，由于對新興需求——烯烴消費需求的看好，現貨市場對甲醇價格充滿了期待。2014年年底，西北、魯南的幾套甲醇制烯烴裝置相繼準備試車并投產，2015年也將陸續有幾套制烯烴的裝置建好。如果這些裝置按計劃形成甲醇采購需求，那么西北、魯南甚至河北、河南的貨就難以流到港口。去年同期，國外裝置出現過問題，如果今年也出現類似的情況，那么甲醇現貨價格勢必面臨一波大的上漲。現貨市場的“期望”對某些一直等待機會抬價的人提供了較強的心理支撐。
與此同時，有市場人士透露，某大型貿易商看好明年的甲醇制烯烴開工(有幾家180萬噸裝置開車)，有意采購了60萬噸甲醇，且其已有20多萬噸甲醇庫存在東南沿海。如果其大量獲得現貨市場貨源，便可在來年下游甲醇制烯烴大量開工現貨價格大漲時獲得低價成本。盡管各港口庫存很多，但當時原油價格還在70美元/桶以上，該貿易商還是看好未來烯烴需求，這也帶動了現貨價格上漲。
“若真是如此，該貿易商控制現貨市場貨源，便可致使空方采購現貨用于期貨交割出現一定難度;而廠庫因為要考慮維持現貨市場供應，能夠在期貨市場交割的量也會受到限制。”某期貨公司研究人士表示，“庫容”問題一時間成為了市場的隱憂，也為市場抬價提供了一定的支撐。
正因為如此，到12月初，國內甲醇已逐步走出年內低點，各現貨產銷區價格均出現不同程度的回升。此外，部分地區因國內天然氣制甲醇大面積停車，甲醇產量下滑，加上新興下游的逐步試車和外采的溫和回升，使得國內甲醇均價由10月末的2460元/噸漲至11月末的2530元/噸。1501合約價格也由2582元/噸上漲至12月初的2775元/噸，幾天之內其持倉由8萬手左右增倉至11萬手。
然而，在消費預期和庫容問題推升甲醇期現價格的同時，甲醇另外一些下游消費品市場卻出現了疲弱的情況。一方面，甲醇制二甲醚價格維持在3450元/噸的低位，開工率僅為18.6%;另一方面甲醇制MTBE(甲基叔丁基醚)市場需求更是遭遇了數年未見的“寒冬”，其價格已跌至6200元/噸(國內均價)，開工率也僅為30%左右。
究其源頭，還是當時連續下挫的國際油價。
據了解，進入11月份，國際原油價格出現了連續暴跌，逐步擊穿70美元/桶、65美元/桶等關口價位。12月10日已下探至60美元/桶左右。
在油價下滑的大背景下，國內成品油、液化氣行業其出廠價格、銷售價格也出現了大幅回落，由于目前低位油價來不及攤平成本，導致相關行業利潤率也出現了下挫。
“對于二甲醚而言，一方面，國家加大了對二甲醚摻混液化氣的檢查力度，使得二甲醚市場被逐步壓縮，另一方面，逐步下滑的液化氣價格已經逼近二甲醚生產成本線，原本夾縫中生存的二甲醚，目前已經被逼上了絕境。”中宇資訊分析師于芃森表示。相關下游消費市場需求逐漸走弱，僅憑樂觀情緒顯然已經無法支撐甲醇市場的價格。
傳統消費疲弱摧垮價格支撐
本次調研原計劃走訪華東甲醇期貨交割倉庫以及甲醇下游甲醛、二甲醚、甲醇制烯烴(MTO)企業，但由于擬走訪的南通江天化學(甲醛)、張家港新能能源(二甲醚)已停工未能成行，本次行程主要以走訪甲醇期貨交割倉庫以及MTO為主。
“本次擬調研的兩家傳統下游甲醛和二甲醚企業均為當地龍頭企業，但在化工行業總體低迷的情況下已經提前停工，甲醇傳統下游企業的不景氣由此可見一斑。”調研團一名隊員感慨地說。
據了解，房地產和板材市場是甲醛行業的風向標。地產行業一旦低迷，再加上無法進行大規模裝修的冬季到來，甲醛產業便嚴重的萎縮。“今年板材市場持續的低迷，使得甲醛行業嚴重萎縮，原本預想的金九銀十并沒有如期到來。”上述人士稱，臨近年底，甲醛行業已經萎縮至開工率不足四成。
相較于甲醛市場的低迷，二甲醚市場的情況則更為糟糕。二甲醚是一種清潔能源，企業通常將二甲醚摻混于液化石油氣并以液化石油氣的價格出售。“正常情況下，液化石油氣與二甲醚價差2000—3000元/噸左右，摻混二甲醚有較大利潤空間。”上述市場人士稱。
而今年年底國際油價的暴跌直接沉重打擊了二甲醚產業。據中宇資訊統計，目前我國二甲醚產能在1390萬噸左右，近期開工率一直在兩成以下。尤其是12月初至今，其開工率一度跌至1.9%，國內僅剩幾個廠家在賠錢生產。“油價的持續下滑造成了液化氣產業的整體不景氣，對摻混業造成了嚴重的打擊，原本市場對于油價下滑的預期就不是很足，月內油價的暴跌直接將液化氣產業近乎逼上絕境，部分地區液化氣出廠價格甚至一度低于二甲醚的成本線，再進行摻混已經沒有任何意義。”于芃森表示。
就華東地區而言，12月初甲醇持續的高價使得二甲醚的成本一度高出液化氣400元/噸，當時便造成了二甲醚的嚴重滯銷，廠家集中停產。“部分廠家甚至戲言，以前是往液化氣里摻二甲醚，現在都可以往二甲醚里摻液化氣了，雖是戲言，但卻反映了廠家對于市場的無奈。”一位業內人士表示。
調研期間華東地區的二甲醚企業幾乎全部停車，據當地現貨商介紹，目前華東甲醇下游需求嚴重不足，全國開工率僅為20%—30%，這顯然無法支撐甲醇市場的價格。
新興需求塌陷拖累現貨走高
令市場意外的是，就在調研期間，國際油價再次出現了大幅下挫，一度擊穿了60美元/桶。12月23日，紐約商品交易所WTI2月合約收盤價57.12美元/桶。而原本期望在今年年末大量生產烯烴獲利的甲醇制烯烴產業也遭遇到了前所未有的沖擊。
于芃森告訴期貨日報記者，環渤海及華東地區的甲醇制烯烴企業大多數沒有配套的甲醇裝置，而月初暴跌的油價和持續高位的甲醇價格已將這些企業逼到了成本線邊緣。部分原定試車的裝置推遲，原定大規模生產的裝置低負荷運轉觀望待市。
在對常州富德MTO工廠走訪時記者了解到，以目前價格采購甲醇生產PP、PE，成本太高，生產會虧損，目前該工廠確實是有意推遲開工時間。
該工廠負責人透露，11月份剛開車的山東聯想MTO裝置現在已經正式開車，但由于聚乙烯、聚丙烯價格太低，如果采購甲醇生產，企業一定是虧損的，所以現在企業跳過“甲醇制乙烯、丙烯單體”環節，不采購甲醇，而是直接采購丙烯單體生產聚丙烯。企業預測，當油價高于70美元/桶時，甲醇制烯烴相對于石油烯烴路線才有優勢。
這一說法也得到了市場人士的證實。在原油暴跌的背景下，煤化工企業能否盈利?調研中有企業透露，煤炭坑口價為350元/噸，國際油價為50美元/噸，是煤化工企業的盈虧平衡點。“目前來看，由于西北地區煤炭坑口價格低于300元/噸，內蒙古地區的煤化工企業還能保證盈利，但是東部地區的煤化工裝置陷入虧損。”中原期貨分析師才亞麗表示，就華東地區而言，11月中旬到12月初，丙烯單體的價格跟隨原油直線下跌，而甲醇價格相對堅挺，導致甲醇制丙烯單體的生產由盈利1400元/噸轉為虧損700元/噸左右。原來最被看好的甲醇新興下游MTO，在化工行業低迷的情況下也受到嚴重影響。
而一組數據也可以證明，甲醇制烯烴企業的持續低迷，徹底擊潰了甲醇的價格心理，演變成一場暴跌。據市場人士測算，2014年上半年，甲醇價格2500—2800元/噸，MTO/P(甲醇制烯烴/甲醇制丙烯)成本為8500—9000元，相對于石油烯烴約10000元/噸的價格，有10%—15%的豐厚利潤。原油暴跌后甲醇下跌前這段時間，以甲醇2700元/噸為例，MTO/P成本為8500—9000元/噸，而那時的石油烯烴價格僅為8500—8800元/噸，MTO/P已經無優勢;后期原油繼續暴跌，進一步拉低了聚烯烴的價格，MTO/P已經變成虧損。“作為甲醇年消費16%(2014年數據應該至少20%)、最能夠承受高價甲醇的MTO/P也無力承受高價位甲醇，那么甲醇價格下跌也是意料之中。
調研中大家很明顯地感受到，作為甲醇年消費量40%的兩大支柱，二甲醚和MTO/P，在原油崩盤的情況下，對甲醇目前及預期需求嚴重不足，已無力支撐前期2500—2700元/噸的甲醇價格。
期現回歸步入正道
港口地區持續上漲的庫存情況也引起了本次調研團的注意。據了解，華東地區正常情況下甲醇庫存量約為40萬—45萬噸。根據國家甲醇網統計，截至12月18日華東庫存甲醇庫存量約為62.5萬噸，遠遠高于正常水平，目前已經為近年來新高。通過調研，我們了解到，港口的這些甲醇完全符合交割品級，都能直接進入交割環節。“目前該地區甲醇出庫緩慢，大部分貨物都是等待進入交割環節后轉手。”華東港口某倉儲企業的相關人士表示， 這是甲醇期貨1501合約持倉居高不下的主要原因。
在華東港口幾家交割庫的走訪過程中，記者觀察到，多數的倉儲企業的儲罐使用率只有50%左右，這也就意味著緊張只是局部的情況，前期市場對于庫容不足的猜測已然成為了一個偽命題。
雖然原油的大幅下跌，導致諸多液體化工品市場流動性變緩，占據了倉庫的庫容。“但就目前來看，像太倉陽鴻、南通千紅、江陰華西幾個倉庫仍然有一定的空余罐容來滿足市場交割愿望，再加上鄭商所新增 3 個交割庫，包括南通陽鴻、常州新潤石化及建滔(常州)石化碼頭，基本上能夠滿足甲醇賣期保值交割的量。”調研團一名隊員稱。
庫存高位，下游需求不給力，原油價格的意外下跌，加之主力多頭的其他現貨貿易也出現大虧，多頭已經無力抵擋甲醇價格的下跌。在此背景下，甲醇期貨1501合約出現了上市以來第一次連續三天跌停。為此，鄭商所先后發布了關于甲醇1501合約連續三個跌停板單邊市暫停交易一天的通知以及強行減倉的公告。在合約恢復交易之后甲醇期貨1501合約又再次出現了一個跌停和一個盤中跌停，而現貨市場本身因出貨困難，也經歷了大幅下跌。
目前甲醇期貨近月合約從高升水結構快速回歸到理性升水結構，甲醇期貨月間價差也變得相對合理。
“目前，甲醇近月合約已經連續兩個交易日恢復了正常運行，其也從升水100多元/噸變為目前與華東港口基本平水，期現回歸得比較理性。”廣發期貨分析師梁琰認為，一般來講，近月合約的期現回歸是大部分商品在近月都會出現的情況。甲醇近月的迅速回歸，一定程度上說明甲醇期貨和現貨市場的良性互動已經形成。“雖然此次行情比較極端，但是現貨市場基本面情況確實是以下行為主的，基本符合市場預期。”
甲醇期貨走向成熟
從昨日白天的持倉上來看，甲醇1501合約的持倉量已降至6546手。與此同時，期貨日報記者了解到，目前甲醇注冊倉單數量為260張，有效預報5015張，總計5275張。現有倉單完全可以滿足交割需要。可以說，最終甲醇期貨1501合約還是走出了本應屬于它的正常行情。
“盡管甲醇交割將以平穩落幕，但多頭席位的期貨公司出現了穿倉的風險，有傳言多頭席位的貿易商也有破產的風險。這些鮮活的案例讓我們懂得了‘順勢者昌，逆勢者亡’的道理。”才亞麗說。
12月19日，多頭席位的某期貨公司發布了風險提示：“截至12月18日晚，公司已按鄭州商品交易所交易規則完成了交易風險的處置，現本公司已啟用風險準備金及自有資金進行填補。本次風險為投資者正常投資損失而產生，現已處置完畢，公司各項業務經營活動正常開展。”
在業內人士看來，過度的投機都會付出慘重的代價，這次事件，再一次給市場參與者敲響了警鐘。
業內人士山東柏翔也向記者坦言，甲醇期貨的“三板斧”給很多的期貨人深深地上了一課。“任何的行情走勢，基本面絕對是支撐，沒有了基本面的支持，勢必會輸，我們要永遠引以為戒。”
盡管本輪甲醇價格波動已經歸于平靜，但之前這一波行情卻吸引了大批資金進場操作，也提升了市場的關注度，甲醇期貨成為熱門品種。其中，12月19日，鄭醇的持倉達到47.1萬手，成交達到373.6萬手，甲醇期貨成交開始進入百萬時代。
“自今年甲醇期貨合約成功‘瘦身’以后，市場的關注度越來越高。”一位市場人士表示，交易單位由50噸/手調整為10噸/手，投資者進入門檻降低，使得市場活躍度大幅提升。從近期的成交和持倉情況來看，效果顯著。
可以預見的是，隨著甲醇期貨交割制度的不斷完善，甲醇商品市場化程度的繼續提高以及新的交割倉庫的逐步設立，投資者對甲醇熟悉度會大大加深。未來甲醇期貨市場關注度和參與度也將維持可觀的水平，甲醇期貨正向 “成熟品種”邁進。 |
