貴金屬走勢(shì)回顧
回顧今年的走勢(shì)，人民幣在年頭大幅貶值，BOJ實(shí)施負(fù)利率，油價(jià)暴跌，成為阻礙FED加息的原因，第一季度貴金屬大幅上漲;隨后，F(xiàn)OMC會(huì)議紀(jì)要在5月釋放加息預(yù)期，而非農(nóng)數(shù)據(jù)卻是大幅不及預(yù)期，二季度出現(xiàn)震蕩走強(qiáng);隨著7月英國(guó)退歐公投“黑天鵝事件“出現(xiàn)，貴金屬出現(xiàn)大幅上漲后，9月美國(guó)充分就業(yè)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒慢慢消退，貴金屬行情呈現(xiàn)下跌趨勢(shì);進(jìn)入第四季度，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，強(qiáng)財(cái)政刺激導(dǎo)致通脹回升促使加息周期緊湊，同時(shí)，ECB決議變相寬松，F(xiàn)ED二次加息落地，導(dǎo)致貴金屬大幅下跌。
在此基礎(chǔ)上，我們討論一下走勢(shì)背后的邏輯，貴金屬的需求影響因素，主要體現(xiàn)在金條金幣、央行凈買(mǎi)入和ETF及相關(guān)產(chǎn)品的需求;而體現(xiàn)在美元指數(shù)與相關(guān)國(guó)家的匯率波動(dòng)，會(huì)造成交易路徑反轉(zhuǎn)造成風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，地緣政治危機(jī)、通脹和真實(shí)利率也是重要的影響因素。
宏觀(guān)背景和貨幣政策變化
今年的加息預(yù)期得到落地，美聯(lián)儲(chǔ)宏觀(guān)貨幣政策，F(xiàn)OMC會(huì)議一致通過(guò)此次利率決議，并表示2017年將會(huì)加息三次。
同時(shí)，關(guān)于歐央行和日央行，歐洲央行宣布的最新貨幣政策決議中，將存款利率維持在-0.40%，主要再融資利率維持在零，邊際借貸機(jī)制利率維持在0.25%不變;決定延長(zhǎng)QE計(jì)劃至2017年12月，其中800億歐元/月的購(gòu)債規(guī)模將維持至2017年3月，但從明年4月起購(gòu)債規(guī)模將降至600億歐元/月。從原先市場(chǎng)預(yù)期的 800*6=4800億QE 增為 600*9=5400億歐元。同時(shí)擴(kuò)大了購(gòu)債"久期"和"收益率"下限的要求，可以購(gòu)買(mǎi)收益率為-40個(gè)bp以下的債券，強(qiáng)化了寬松預(yù)期。而日央行的貨幣政策，維持收益率曲線(xiàn)控制，將控制短端以及長(zhǎng)短利率;將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債直至10期債券收益率至0，表明維持日元編制趨勢(shì)的“零”上限。
總結(jié)來(lái)講，利差驅(qū)動(dòng)美元走強(qiáng)，一方面，糾結(jié)的預(yù)期管理使得歐元徘徊不前，一方面擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，無(wú)論是政治風(fēng)險(xiǎn)或者歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異造成的金融風(fēng)險(xiǎn)也好都將對(duì)歐元產(chǎn)生沖擊，另一方面，歐元不斷貶值以及伴隨油價(jià)的企穩(wěn)回升，通脹預(yù)期上升使得歐央行不得不對(duì)利率預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。而控制收益率擴(kuò)大使得美日利差大道日元貶值的目的，一方面是日央行維持弱勢(shì)的日元能夠繼續(xù)提振通脹預(yù)期以及出口經(jīng)濟(jì);另一方面，無(wú)下限寬松實(shí)行負(fù)利率延伸又會(huì)使得日元本身變得更具吸引。
歐日主動(dòng)尋求寬松，或者說(shuō)試圖拉開(kāi)與美國(guó)利差驅(qū)動(dòng)本國(guó)匯率貶值達(dá)到經(jīng)濟(jì)政治目的，與美聯(lián)儲(chǔ)背道而馳的貨幣政策使得歐元(藍(lán))日元(橙)黃金(白)高度趨同下跌。 |
