截至2017年2月20日，劉士余履新證監會主席已經滿一年。
從市場表現上看，劉氏新政的效果可圈可點。這一年來，上證綜指相繼攻下幾個指數大關，最高上摸3300余點。截至2017年2月17日，上證綜指一年來上漲342.06點，漲幅11.96%。
回想一年前的2016年2月20日，時年55歲的劉士余接替肖鋼成為證監會主席，彼時A股剛遭遇一波“熔斷”殺跌，上證綜指掉至近兩年新低2638.30點，整個市場尤顯脆弱，等待著“災后重建”。
當時，擺在劉士余面前的幾大問題包括：熔斷機制負面效應，大股東減持、去杠桿、IPO(首次公開發行)注冊制改革、市場信心靜待恢復等。
2016年3月5日，劉士余首次公開發聲。他在進入全國兩會湖南團會場前說，“我將盡我的努力，忠于中華人民共和國的法律，保護廣大股民的合法權益”，以及“新主席的首要任務就是監管，依法監管，從嚴監管，全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施。”
此后劉士余首次公開亮相全面闡述包括熔斷、注冊制、“國家隊”救市等施政思路;到逐漸加強監管、放緩創新、嚴控炒殼、力降杠桿;再到痛批險資“野蠻收購”，規范市場秩序、深港通開通、股指期貨放開、IPO常態化等……在業內人士看來，“劉氏新政”的關鍵詞是：穩、進。
一年下來，上海證券研究所所長助理蔡鈞毅認為，“劉士余從上任到現在為止，他的監管已經漸入佳境，慢慢地摸到了市場發展下來的很多弊端，(對市場)再加以改進。”
回顧一周年以來的監管層動作，新湖期貨董事長馬文勝的總結是，主要體現了兩個方面的精神，一是恢復市場功能，二是服務實體經濟。
中國人民大學法學院教授劉俊海認為，劉士余上任與此前監管理念的轉變體現在幾個方面：第一，發展與規范并重，過去先發展后規范，歷史上遺留了許多潛規則、害群之馬;第二，公平和效率并舉，過去證券市場主要講效率，公平談得少;第三，誠信與創新并舉，更注重誠信;第四，安全與快捷并重，過去資本市場講速率，但是出現了高杠桿的問題;最后、實體與資本的并重。并不是為了玩資本而玩資本，而是要服務于實體經濟發展。
下面是澎湃新聞記者梳理的劉士余履新一周年的10個關鍵詞。
2016年2月20日，時年55歲的劉士余接替肖鋼成為新一任證監會主席。
施政綱領：給市場派出“定心丸”
履新初期，劉士余被“貼”得最多兩個標簽：一是低調，二是情商高。
任職證監會主席之前，劉士余為人低調，成為焦點的時候并不多。這個特點也一度呈現在其出任證監會主席后的前半年里：對外公開講話甚少。
2016年3月12日，履新后20余天，在北京梅地亞中心多功能廳，劉士余首次公開亮相，出席中國證監會、銀監會、保監會聯合舉行的全國兩會
在當日的發布會上，劉士余帶著濃厚的江蘇灌云鄉音，對一系列市場敏感問題作出清晰回應，這也被市場看做劉士余的施政綱領。
劉士余直面表態：注冊制必須要搞，但不會單兵突進;證金公司退出為時尚早，市場若連續失靈任應果斷出手;熔斷機制背離初衷，在未來幾年也不具備推行的基本條件。
劉士余的首次公開講話獲得一致“點贊”，當時即有市場評論指出，劉士余的話如同給市場吃了一顆定心丸。
值得一提的是，劉士余一番話落地后，2016年3月17日晚，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》正式發布，未見“設立戰略新興產業板”。
從嚴監管：2016年證監會處罰數量創歷史新高
一年以來，劉士余推進的所有政策都貫徹著“依法監管、從嚴監管、全面監管”的精神。
在劉士余掌舵證監會的一年間，嚴打市場操縱、內幕交易等違法違規行為，幾乎已成每周五證監會例行發布會的“保留節目”。
平安證券研報稱，證監會主席劉士余上任后，新的監管從限制杠桿、規范借殼上市和資產重組、打擊IPO造假、提高信息披露和限制內幕交易五個方面著手，給金融市場劃上了抵御風險的“新邊界”。
根據證監會披露的數據顯示，2016年全年，證監會共對183起案件作出處罰，作出行政處罰決定書218份，較2015年增長21%。其中全年行政處罰涉訴案件高達43件，連續三年創歷史新高。
除信息披露違法、內幕交易、操縱市場等傳統案件外，證監會同時還查處了期貨市場操縱、從業人員違法買賣股票、利用未公開信息交易、法人利用他人賬戶買賣證券、從業人員私下接受客戶委托買賣證券等類型案件若干起。
上海證券研究所所長助理蔡鈞毅稱，從去年劉士余吹響監管的哨子開始，順著2016年來到2017年，今年的監管將只會緊不會松，而且現在這種規范將待之以更加理性或者更加規范的狀態出現，完善自己的法律法規。
“劉士余在監管中要直面目前市場的現實情況，(A股市場)不是國際市場中的成熟市場，畢竟有百分之八十的散戶，而散戶往往聽風就是雨。”蔡鈞毅指出，“所以劉士余要用一些比較規范的法律法規來約束市場當中廣大散戶的投機行為。散戶的投機行為當然是跟風的，那么對于源頭上面制造這種跟風效應的就要用嚴刑峻法來進行規范。”
嚴控杠桿：新“八條底線”防范高杠桿
具體來看，從嚴監管首先是限制杠桿和源頭控制。
2016年4月8日，證監會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及其配套規則公開征求意見。5月31日，證監會發布《證券投資基金管理公司子公司管理規定》和《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標指引》，擬對基金公司子公司提高資本約束、加強風險公司，嚴格通道業務。
2016年7月14日，證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》，將風險較高的股票類、混合類產品杠桿倍數上限由10倍下調至1倍，明確了固定收益類結構化資產管理計劃的杠桿倍數不得超過3倍等。
該文件被視為資管業新“八條底線”，主要目的就是防范高杠桿的結構化資管產品對資本市場形成助漲助跌的擾動，同時也是監管層為了防范金融風險，進行的金融去杠桿系列政策之一。
規范重組：史上最嚴借殼標準出爐
接著是規范借殼上市和資產重組。
劉士余走馬上任后，對炒殼風進行了全面嚴打。曾有機構大佬向澎湃新聞(www.thepaper.cn)透露，劉士余去年4月中旬在深圳考察時就表達出了對A股市場上借殼炒作的反感。
2016年5月6日，證監會對中概股回歸踩剎車，嚴控“殼資源”炒作。證監會表示，注意到中概股的回歸有較大的特殊性，境內外市場的明顯價差、殼資源炒作等現象，正對這類企業通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。
隨后的6月17日，證監會發布被稱為“史上最嚴借殼標準”的新版《上市公司重大資產重組辦法(征求意見稿)》，對構成借殼上市的資本運作監管明顯趨嚴。
2016年7月1日，上交所、深交所發布《上市公司重組上市媒體說明會指引》，要求重組上市公司在重組方案披露后必須召開媒體說明會，進一步規范“借殼”現象。
新規頒布后，西藏旅游(600749,股吧)等多上市公司終止重組，其中大部分終止重組的方案涉及借殼。與此同時，暴風科技(300431,股吧)、富春通信(300299,股吧)、三聯商社(600898,股吧)等企業的并購重組則相繼被否。
凈化IPO市場：欣泰電氣(300372,股吧)落實創業板退市制度
作為資本市場最為嚴重的欺詐行為之一，IPO欺詐發行及虛假披露一直是市場各方痛恨的“痼疾”。
2016年6月24日，證監會部署IPO欺詐發行及信息披露違法違規專項執法行動，嚴格調查各種渠道發現的違法違規線索，落實全面監管，凈化IPO市場。
其中，欣泰電氣(300372，退市)作為典型的案例落實了創業板退市制度，同時表明了監管當局對于IPO造假嚴懲不貸的決心，對于相關中介機構的嚴厲處罰也有利于中介機構自身提高業務風控標準，有助于凈化IPO市場。據了解，目前已有近70家企業主動撤回IPO申請。
此外，劉士余還嚴打內幕交易。
2016年證監會處罰的內幕交易違法案件中，蘇嘉鴻內幕交易威華股份(002240,股吧)(002240)案罰沒金額超1億元;顏玲明內幕交易利歐股份(002131,股吧)(002131)案、馬祥峰內幕交易寶莫股份(002476,股吧)(002476)案、周繼和內幕交易江泉實業(600212,股吧)(*ST江泉，600212)案等多起案件罰沒金額均超過千萬元。
捉妖記：首次喊話險資收購
2016年12月3日，劉士余首次在公開講話中“語出驚人”痛批“野蠻收購”，指出“你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成了行業的強盜，這是不可以的”。
劉士余在去年12月3日的會上還提到，希望資產管理人不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。
外界普遍認為，劉士余的講話與保險資金在股市的頻頻舉牌，甚至快進快出炒股有關。這也是劉士余首次對各種不正常舉牌及杠桿收購作出公開表態。
隨后的2016年12月5日，保監會已下發監管函出手嚴控萬能險，針對萬能險業務經營存在問題，并且整改不到位的前海人壽采取停止開展萬能險新業務的監管措施;同時，針對前海人壽產品開發管理中存在的問題，責令公司進行整改，并在三個月內禁止申報新的產品。
對于劉士余喊話險資，中國人民大學法學院教授劉俊海在接受澎湃新聞采訪時表示，首先應當要看到劉士余主席的談話是善意的，更多的是站在不損害公眾投資者利益的角度。同時他認為，對于險資入市不能“一棍子”打死。從法理角度分析，也要看到，保險機構作為受嚴格監管的機構投資者，進入資本市場有利于改變市場以散戶為主的投資結構。
上海證券研究所所長助理蔡鈞毅也認為，“劉士余說的都是實在話，保險公司中的絕大部分都是循規蹈矩的，就這幾家是這么干的，如果這件事不去限制的話，以后其他保險公司會學樣的。”
逮鼠打狼捕鱷：“要有計劃地把一批資本大鱷逮回來”
2017年1月3日，元旦節后首個工作日，劉士余專程到證監會稽查局、稽查總隊進行工作調，并就進一步做好2017年資本市場稽查執法工作發表了講話，再度語出犀利。
劉士余稱，要切實肩負起法律賦予的神圣職責，嚴厲打擊證券期貨違法犯罪活動，嚴懲挑戰法律底線的資本大鱷，逮鼠打狼，敢于亮劍，依法維護資本市場運行秩序，切實防范資本市場風險，有效促進資本市場規范發展。
隨后的2月10日，在一年一度的全國證券期貨監管工作會議上，劉士余再度“發飆式”發言稱：資本市場不允許大鱷呼風喚雨，對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。
所謂“資本大鱷”，根據人民日報海外版微信公眾號“俠客島”的解釋，在資本市場里控制3家以上的上市公司才能被稱為“大鱷”，這些大鱷不僅對散戶“扒皮吸血”，同時也搏殺機構甚至上市公司。
業內人士指出，嚴懲資本大鱷違法違規割韭菜將是未來的監管重點之一。
對于劉士余在2017年全國證券期貨監管工作會議上的講話，蔡鈞毅表示“舉雙手贊成”，“作為一個證券從業人員，我們不是說市場要大牛市，而是這個市場上面通過不正當途徑去掙錢的人要絕對少，大家要在一個公平的游戲規則里面做。”
蔡鈞毅認為，監管的大火正在“熊熊燃起”，未來將會逐步收到相應的效果。
推進IPO常態化：“用兩三年的時間解決IPO堰塞湖”
自2016年下半年開始，A股市場IPO發行明顯加速。從數量來看，A股市場2016年下半年(7月至12月)核發的IPO批文數量較2016年上半年(1月至6月)增長約2倍。
2017年2月10日，劉士余在2017年全國證券期貨監管工作會議上表示，注冊制既不要理想化也不要神秘化，要理解制度，咬住牙關，保證質量好的公司能夠及時上市，用兩三年的時間解決IPO堰塞湖。
有分析認為，劉士余的表態意味著，接下來兩三年內，IPO不會放緩。
蔡鈞毅認為，站在當前上證綜指的點位來看，IPO即便每天發3家也沒有問題，“如果說和注冊制接軌，劉士余也講了要中國特色的注冊制，中國特色的注冊制就是價格要管住、數量要放開”。劉士余看上去用了一些好像是2000年用的“土辦法”，但是實際效果來說，對目前的資本市場是行之有效的，“3200點發新股，這個節奏市場完全扛得住。關鍵的一點是，他的目的是要把估值打下來，把投機氛圍打下去。”
蔡鈞毅還表示，那些“叫囂”(IPO加速)的還是想投機的人，而“高層要把金融市場都看住，讓錢到實體經濟里去”。
另一方面，劉士余上任以來積極推進IPO扶貧政策。
2016年9月9日，劉士余任證監會扶貧工作領導小組組長。同日，證監會發布《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，明確對貧困地區企業首次公開發行股票、新三板掛牌、發行債券、并購重組等開辟綠色通道。
有部分市場人士將其解讀為，這等于是對國內貧困縣的擬上市企業定點推行“注冊制”。不過，證監會多次強調，IPO扶貧政策并不會降低貧困地區企業上市的標準。
股指期貨松綁：突出解決“單邊市”
劉士余年滿一周之際，一個重要的市場消息也隨之落地：2017年2月16日，股指期貨終于迎來松綁。
2015年年中的股災之后，股指期貨成為眾矢之的，尤其是在融券通道落閘、市場上出現“千股跌停”之后，股指期貨貼水現象嚴重，即期貨價格低于現貨價格。隨后中金所宣布了一系列的收緊舉措。
自2016年年末以來，關于股指期貨松綁的傳言就不絕于耳。
2016年12月中旬，劉士余在大連表示，“必須從國家戰略高度加快發展期貨市場，今后我們會好消息不斷好戲連臺。”
2017年2月10日，在2017年全國證券期貨監管工作會議上，劉士余提出，積極穩妥推進期貨及衍生品市場發展，擇機退出股指期貨臨時性限制措施。
2017年2月16日，中金所宣布，股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手、下調股指期貨交易手續費、降低保證金比例。
新湖期貨董事長馬文勝接受澎湃新聞采訪時表示，股指期貨的松綁，意味著資本市場進入新的階段。一方面，股指期貨作為對沖工具，對機構投資者而言是不可或缺的一環;另一方面，雖然散戶未必會直接使用股指期貨來進行對沖交易，但是股指期貨的松綁對于他們來說其實也是好消息。
“因為股指期貨的存在是有利于市場穩定的，波動性會變小，成熟市場有股指期貨之后表現更穩定，升貼水對股票市場的漲跌是一種預期，也給投資者提供價格信號，對中小股民也是有利的。”馬文勝解釋。
嚴管再融資：規范定增市場
加速IPO的同時，則是對再融資的收緊。
劉士余任職第一年的最后一個交易日，證監會推出了再融資新規，規范定增市場。
具體來看，再融資新規共對定增共亮出“4把大刀”：1.明確發行首日為定價基準日;2.定增規模不得超過本次發行前總股份的20%;3.兩次募集資金間隔不少于18個月;4.公司進行非公開發行的不得有大額理財等資產。
某私募人士表示，再融資新規基本堵死變相借殼，直接影響外延規模，市場風險偏好供需推動的長周期漲價或者短炒，大量中小創繼續估值回歸。
華泰證券金融行業分析師沈娟則指出，新規從多個維度引導投資者關注價值投資而非短期逐利，明確募集資金用到實處，有助于營造健康的投融資市場，真正實現脫虛向實。 |
