5月22日,我在《狂熱之時保持一絲冷靜》文中提出做空螺紋利潤策略(該策略目前收益達45%)，但我個人還是選擇空了原料，因為我判斷原料助漲助跌的幅度可能會超過利潤縮減幅度。
選擇做空焦炭主要基于當時現貨形勢不樂觀、做多空間太小、時點未到、引擎螺紋可能下跌帶動效應等因素考慮。但5月31日的深幅下跌還是出乎我的意料的，等到6月2日跌破1400時，我認為進入嚴重的價值投資區域，開始派出“撿田螺”第一梯隊進場，焦1709在1396、1388、1380等價位，焦煤1709在938、931等價位分批開撿田螺，雙焦1801同步推進。因為我認為雖然時間點未到，但調整幅度已經打過了。
我們先來分析下雙焦的基本面：
1)煤焦開工率、庫存、行業利潤
5月華北焦化整體限產幅度約25%。目前開工預計85%以上，仍呈增加之勢 。焦炭整體庫存處于較低水平，但鋼廠焦炭庫存處于正常略高位置，可用天數預計5-15天，南高北低，但這兩周焦炭庫存有小幅下降之勢，并開始出現投機性需求。噸焦利潤50-200(含化產)，整體約100左右，個別焦企已現虧損。
煤礦開工率較高，目前煉焦煤庫存呈上升之勢，但國有大礦增產自覺減產加之地方煤礦安檢較嚴，供需矛盾并不明顯，供給壓力來自進口增量。行業利潤分化嚴重，預計100-700(地方礦300-500，大礦100-300)，國有大礦歷史虧損巨大、待攤成本極高。
2)幾個關注點
1. 276取消對煤炭供給的影響、長協定價的推廣對煤炭格局的影響。
2. 洗煤廠環保升級改造對焦煤蓄水功能的影響。
3. 焦化環保升級對焦炭供給和成本的影響。
4. 焦企開工下降為何鋼廠焦炭可用天數未見明顯下降。
前三條影響目前人們似乎只看到利空因素，當利多的影響我認為會逐步體現。比如十九大前的安檢環保一定會更猛烈，比如煤焦蓄水容量小供給彈性小存在的突發情形時價格爆漲的可能。
焦企開工低焦炭庫存未見明顯下降的原因可能有：鋼廠環保同步受限、檢修、西北區域焦企開工加大、天津港(600717,股吧)轉庫、焦企及鋼廠料場改造、僵死產能及新增產能釋放、轉爐廢鋼增加導致鐵水消耗減少等等。
3)6月現貨走勢預判
焦煤：地方礦繼續下跌，整體幅度預計50-100。關注山西焦煤鐵路精煤能否扛住。
焦炭;5月整體降幅約200(與去年年底最高價比約低400)。6月預計降幅50-150，其中第二個50可能就會很費勁，6月下旬有望止跌(反彈)。
我們再來分析雙焦的多空因素：
1)利空因素
去年下半年“供需錯配”教訓，國家可能在2、3季度釋放相對充足產量。
地條鋼取締對長流程煉鋼產生暫時性不利影響。
焦化環保升級對供給影響不及預期。
大量投機性資金涌入螺礦，雙焦前期成為空頭配置品種。
2)利多因素
19大穩字當頭，擼起袖子不是為了干架(價)。
等風來：6月高爐開工加大、臺風季節來臨南方下水焦炭進入補庫周期、煤炭供側改的進一步推進、19大更嚴安檢、環保，取暖期“防霾式”停限。
環保進一步升級(年底驗收、2018年上干熄焦)、環保對焦炭成本增加的影響逐步顯現。
貼水修復。目前主流倉但成本1700-1800。(1709接貨后趨勢溢價可能性大)
多空因素交織，但利空可能已經在盤面過度透支。比如1801到了900以下什么概念?地域貼水300，我們按250算就好，相當于山西的焦煤出廠650以下。可能嗎?那不大部分煤礦又要陷入虧損、煤炭供側改又“回到解放前”?
最后我們來看看雙焦“撿田螺”的操作思路：
1)焦炭可作為黑色做多首選品種
2017剩余時間我給出黑色的強弱排序：焦焦煤礦螺。許多人認為是不是搞反了，我說可能是他們看反了，到年底再來看吧。雙焦當下之弱為日后強勢蓄積動能。
而螺紋剛好相反，我覺得雙焦和螺紋類似于龜兔賽跑，雙焦具有烏龜的堅毅和兔子的爆發力，取勝是大概率事件。
螺紋的短暫性供需錯配源于國家相關部門對地條鋼的體量評估嚴重不足，相關政策是建立在錯誤評估的基礎上的，我相信市場方式很快就可以調整，調整不了國家也應會出手“微調”的。讓民企和小型鋼廠為主生產建材為主的企業獲取暴利，不可能是鋼鐵供側改的初衷。
目前螺紋的利好大都已透支，不利因素短期開始浮出水面，高利潤和高貼水的矛盾可能主要以現貨下跌方式來修復。
地條鋼的取締、大量投機資本涌入螺紋，讓人似乎遺忘了還有個煤炭供側改。276的暫時退出，并不代表政策轉向，煤炭去產能仍在深化推進。只是摒棄一刀切模式，采用如加強環保、安檢措施，通過調結構釋放更多的“先進產能”。
對于煤價的維穩，國家態度也很明確，長協定價模式的推進就是最好例證，那些指望煤炭供給寬松、煤價崩塌的想法必將被打臉。因為焦煤交割指標的問題，雙焦的風采可能通過焦煤的“代言人”焦炭來表現，這也是把焦炭列為相對最強品種的原因。
礦石本極具爆發力，但在第一季度被金融資本及某些勢力玩壞了，加之供需形勢不樂觀，只能跟著黑老大螺紋“混吃混喝”，故將其列于螺紋之前(因為多礦空螺做空鋼廠利潤邏輯目前是成立的)。
2)操作思路：
“撿田螺”第一梯隊進入，焦炭參考建倉區域1400 - 1350。短線目標1480-1500。長線目標1800。
第二梯隊部隊建倉區域1250 - 1200。
(焦煤1709、雙焦1801參照以上建多。1801合約恐有驚喜。)
防守措施：
(1)輕倉是最好止損。
(2)長周期做空螺紋利潤(焦礦螺手數參考1:3:20)。
(3)爆倉。爆倉也是很好的“止損”，爆倉是期貨的必然選項之一，切忌不要輕易追加保證金。
3)注意事項：
以上僅是本人的“推焦思路”，僅提供一種交流的思路，不作為操盤指導。因為我是爆倉專業戶和著名的反指，即便看對了結果，未必能保證能不死在過程，一季度的“為國空礦”我也不過僅是活了下來而已(看到勝利號角但口袋錢沒了)，誰又能保證能看對結果呢?所以采用自己的邏輯和自己的盈利模式是最重要的。
在期貨市場賺錢是唯一邏輯，其它都是忽悠。在逐步臨近交割月的“下半場”，產業邏輯將走到臺前，以上的一切僅能當做一種假設，要尊重市場真實的一面。比如焦炭關注鋼廠焦炭可用天數以及港口庫存，同時關注成本端的焦煤的供給和價格變化，比什么邏輯都來的靠譜...... |
