金融監管沖擊債市
金融監管是2017年債券市場的關鍵詞，一定程度上影響著全年利率的上升。2018年年初央行又發布了302號文，加強內控、控制杠桿、杜絕代持是三個主要內容。若嚴格執行，無疑將降低市場需求，導致利率上升。
隨后，銀監會又發布了《商業銀行委托貸款管理辦法》，對委托貸款的資金來源提出了要求，堵死了較多脫實入虛的資金渠道。此外，同業存單全面納入同業負債，部分銀行資產端將被迫壓縮，委外贖回進一步減少債市資金。
年初以來監管部門連續發文，或預示著2018年仍是監管加強的一年，央行繼續去杠桿決心未變。
通脹水平或有抬升
中國2017年12月CPI同比增長1.8%，略低于市場預期1.9%;PPI同比增長4.9%，略高于市場預期4.8%。從全年來看，2017年通脹漲幅較上年回落，食品價格更是自2003年以來首次出現下降，PPI則結束了連續5年的下降態勢。
從2017年12月CPI分項來看，食品和油價的拉動已開始顯現，未來兩個月將繼續正向推動CPI。近期全國大范圍降雪，帶動鮮菜、鮮果價格環比走高，油價連續走高對非食品類價格拉動也較為明顯。疊加春節錯位因素，去年基數較低，因此今年春節期間通脹壓力較大。從PPI來看，2017年12月PPI同比大幅回落，但環比是上升的。當前油價上升、環保壓力和供給側改革等因素仍存在，PPI維持高位的概率較大。
短期利率維持低位
去年5月以來，央行執行“不緊不松”的貨幣操作。在人民幣穩中有升，外占穩定情況下，公開市場操作以對沖財政存款為主。去年年末至今，央行已經連續12天暫停逆回購，短期資金利率維持低位，可以看出短期資金面較為寬松。1月中下旬開始，資金面或逐步趨緊。一方面，下周將面臨繳稅和繳準的壓力，另一方面，春節臨近，市場整體資金需求大增。
從2015年年底美聯儲進入加息周期以來，全球央行開始逐步收緊貨幣，債券收益率均有所上升。去年美聯儲加息三次，10月開始縮表，2018年繼續維持現有加息節奏的態勢較為清晰，伴隨著美國利率水平抬升，我國央行貨幣政策全面寬松的空間已經很小。
總體來講，金融監管政策延續，春節期間CPI或沖高，疊加資金收緊和美聯儲加息預期，債券市場壓力較大，繼續走弱概率較大，但配置盤可適當參與。 |
