12 月新增社會融資規模環比有所提高，其主要原因在于非標業務中的未貼現業務承兌和債券融資出現明顯的恢復性增長;因年底因素而導致的貸款核銷增長也對社融環比增長有一定的貢獻。隨著央行和有關方面重新認識表外業務，表外業務在 2019 年有望繼續恢復性增長。受季節性因素影響，新增人民幣貸款環比回落。
從新增人民幣貸款的結構看，中長期貸款的比重依舊處于下降態勢，而票據融資等短期貸款與融資比重上升;說明在寬貨幣的背景下，銀行依舊比較謹慎;在央行通過降準和多項流動性工具操作向銀行注入流動性后，寬信用還是存在著結構性的障礙。對居民新增貸款的下行顯示出居民在收入預期，特別是跨期收入預期降低的背景下，消費的下降和內需的不足。從新增居民存款較去年同期出現較大多增的情況和 M1 與 M2 倒剪刀差繼續增大看，也可以證明這一點。
M1 持平而 M2 走高，M2 走高的重要原因在于居民存款的增加，而 M1 的走平則得益于 M0 的走高，M0 和現金凈投放量均創下去年春節以來的新高。從 12 月的貨幣金融數據看，經濟依然面臨下行壓力，內需不足，特別是對大件消費品，如汽車、房屋消費不足，也顯示出貨幣金融結構性矛盾依舊存在，同時，也顯示出央行的貨幣政策逆周期調節在不斷強化中。
盡管 2019 年的貨幣政策依舊定義為“穩健”和“松緊有度”，但其實質是提供充裕合理的流動性。在 2019 年，不僅社融規模和貨幣供應量的增速或將有一定的回升，且其結構也將發生一定的轉變，如股權融資的比例有望大幅提高，表外業務也會有恢復性增長，隨著央行的窗口指導和其他政策的配套，貸款的期限結構也會有一定的改善和變化。由于經濟下行壓力較大，且貨幣增速與經濟增速基本匹配，無需繼續下降，因此，19 年中國經濟有望從去杠桿正式轉入穩杠桿階段。 |
