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維持之前的觀點，我們認為，目前信貸市場問題的焦點在于有效需求不足，而非供給方的匱乏。盡管3月份新增信貸激增，也難以掩蓋實質上的需求疲弱。這一點，可以從票據融資方面表現出來。
信貸需求的匱乏間接表現為票據融資增速快速攀升。我們知道，當企業運營中需要資金周轉的時候，往往通過票據貼現的形式使手中的“死錢”變成“活錢”。票據貼現可以看作是銀行以購買未到期銀行承兌匯票的方式向企業發放貸款。而貼現者則可預先得到銀行墊付的融資款項，加速公司資金周轉，提高資金利用效率。
從數據中可以看到，今年以來，票據融資明顯增加，一季度新增票據融資2575億元，為2009年二季度以來最大季增幅。票據融資的激增，從側面說明銀行主要信貸業務的不景氣。
作為銀行來說，票據融資一般只是作為銀行信貸的輔助形式。當銀行信貸項目匱乏時，會增加一些票據融資避免資金閑置。此外，由于銀行在向企業提供票據貼現服務時，要向持票企業及出票企業分別收取一定的貼現利息，當貼現利率上升的時候，銀行也會加大票據融資業務，取得一定的投資價值。而如果銀行間過多的增加票據融資業務，則會導致融資貼現利率的下降。
今年以來，由于票據融資業務的激增，引致貼現利率的下跌。一季度票據貼現利率的下跌，也可以說明銀行信貸項目較少，這樣，銀行都來搶票據融資業務，進而導致票據供給急劇增加，貼現利率下跌。一季度以來，長三角6個月票據利率回落跡象較為顯著，目前已經跌至4.35%的水平，而在1月份曾達到8%的高點。
從根本上說，信貸需求的減弱與近期各項經濟指標共同指向的經濟增長放緩有著直接的關系。一季度GDP回落為8.1%，世界各國經濟發展的不景氣也使得貿易保護主義抬頭，進出口方面出口放緩跡象明顯，外部需求也在減少。整體經濟或處于尋底階段，此時，企業投資意愿不高，主動縮減生產，減少對資金的需求。在此背景下，我們認為，信貸需求在二季度可能進一步放緩。本文采編 青島期貨公司 |
