| 預計下半年鋯英砂價格維持高位震蕩。今年上半年鋯英砂價格上漲約10%,我們預計受供需面好轉支撐,下半年鋯英砂價格有望維持當前高位震蕩。供應方面,占國內供應近20%的印尼砂,受礦業政策調整,自5月6日至今一直無法出口,市場預計可能要到9月份才能出口。且即使后期出口,因加征20%關稅,成本大幅上升,對全球鋯英砂價格也有支撐。另外行業巨頭ILUKA2012年采取保價限量,鋯英砂銷量較上年減少20%。需求方面,受國內“穩增長”相關配套政策的實施,有望逐漸好轉。
公司澳洲鋯礦的進展:5月初公司公告澳洲MindarineC鋯礦獲開采權,預計鋯英砂年產量2.5萬噸,四季度裝運國內,公司稱后期可能增加部分開采設備,進一步提高采礦產能。公司同時公告資源量360萬噸的WIM150鋯礦權屬爭議已解決,目前正在做可行性研究,預計未來幾個月將啟動注入上市公司進程。
下調2012年澳洲鋯礦產量,自2.5萬噸下調至1萬噸。公司去年公告原預計澳洲鋯礦年底就可獲開采權,但因澳洲政府環保和復墾方案審批流程較預期慢,推遲到今年三季度投產,由此我們下調12年澳洲鋯礦產量,并相應下調12年盈利預測。
財務與估值
下調2012年澳洲鋯英砂產量,自2.5萬噸至1萬噸,相應下調2012年盈利預測,自攤薄后0.72元下調至0.41元,維持2013/14年盈利不變,攤薄后EPS為1.05/1.24元,基于澳洲鋯礦12年投產推遲已基本為市場消化,且2013年之后澳洲鋯礦投產擴張形勢明朗。我們依然看好公司一體化布局及未來兩年業績高速增長,目標價21.60元,維持公司增持評級,當前股價對應12-14年PE44.8/17.4/14.7倍。
風險提示
鋯英砂價格下跌,海外鋯礦投產進度和產量不大預期,
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