| 我們判斷近1-2個月內，油價仍將維持高位運行態勢。在油價處于上行通道的過程中，建議投資者注意回避原油占成本比例較大且下游市場競爭激烈、難以轉嫁成本的行業，中短期關注高油價對煤化工個股的提振作用，以及上調成品油價格帶來的利好，長期看好新能源行業及相關材料、設備的制造。
油價上漲利空部分行業
油價過高對經濟總體起抑制作用。石油不僅是世界能源的主要來源，也是許多化工和材料的上游原料。由于中國原油進口依存度在2010年已經突破50%的警戒線，所以世界原油價格變動將對中國產生重大影響。石油價格的大幅上行，將對整體經濟產生一定拖累。對于具體行業來說，意味著交運、物流類行業運營成本的大幅提升；煉油、石化、瀝青、材料等行業生產成本的上漲；汽車行業需求的改變或下降。
據測算，按中國目前原油進口比例55%，2012年總消耗量4.96億噸計算，如果當前國際油價每上漲1%，當年由于原油進口就將向外付出近24億美元的代價。對于燃料費用占30%-40%的航運板塊來說，油品價格若比去年平均水平上漲10%，意味著凈利率將減至去年的一半左右。原油下游的化工行業方面，我們以苯胺為例，該產品本身就由于中國產能前期擴張過于迅速導致產能過剩，因此原油漲價后生產成本的提升較難通過對下游提價得到彌補，只能被動接受成本上漲帶來的利潤損失。另外，從國際歷史上看，每一次油價大幅上漲都伴隨著傳統以汽油驅動的汽車需求減弱。由于中國經濟形勢不佳，下游汽車消費增速本已明顯放緩，油價上升如同為本已進入寒冬的傳統汽車行業再潑一盆冷水。
關注三大板塊
石油價格上升促進煤化工產業發展。煤化工是將煤通過一系列化學作用，轉變為氣體、液體或其他形式的燃料和原料的工業。過去在石油供給豐富、價格較低的情況下，煤化工的發展受到一定限制。但是隨著油價攀升，許多以替代石油為目標的煤化工項目開始顯現出成本優勢。另一方面，中國的石油對外依存度很高，從能源和原材料的國家供給安全角度來說，發展煤化工具有極其重要的意義。因此按照國家產業政策，鼓勵發展規模較大的煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制甲烷氣、煤制乙二醇五類新型煤化工項目。除了煤制乙二醇尚不很成熟外，其他四類項目中國均具備較為成熟的生產技術，若油價繼續維持高位，具備技術壁壘和產業鏈一體化優勢的煤化工企業將受益。
煉油巨頭盈利狀況看成品油價格。2月8日起，汽、柴油價格每噸上調300元，分別至8580元/噸和7730元/噸，并且相關負責人表示仍有上調預期。按照國際市場油價測算，中國石油 (601857：10.60， +0.16 ， ↑1.53 ) 和中國石化 (600028：7.64， +0.07 ， ↑0.92 ) 在此次油價調整后，煉油業務的毛利在10%左右。若原油繼續上升至135美元/桶，煉油業務將步入虧損狀態；如果原油回落至110美元/桶，煉油業務毛利將達20%，若油價不進行下調，利潤將非常可觀。其中，中國石油原油加工能力達到1.5億噸以上，自產比例占70%，因此受到原油漲跌價對營業利潤的影響較小。而中國石化原油加工量達到2億噸以上，且70%左右從外部購入，對原油價格的上漲更為敏感。
我們預測，如果原油漲勢持續，發改委將在一季度末到二季度初再度上調成品油價，每300元/噸的漲幅將能彌補5%左右的油價上漲，若成品油價格上調超出上述油價上漲對應的幅度，將對“兩桶油”形成利好。
新能源行業長期具備機遇。高油價抑制經濟回暖，同時也警示世人過度依靠單一類型能源的風險，而其他傳統礦物能源也終究有開采完畢的時間。因此長期看，可再生新能源行業具備較好的機遇。目前來說，主要進行商業化的可再生能源有風電、核電以及太陽能光伏。然而現有的技術水平下風電的并網技術仍未成熟，核電受到地域及發電比例限制，長期看好光伏行業的成長機會。光伏行業在2011年遭遇歐洲需求萎縮、停止補貼的寒冬，但是在高油價的威脅之下，光伏能源的成本劣勢有望逐步消減。據報道，德國計劃在2020年將光伏裝機容量提升至目前的三倍。盡管目前為止，中國光伏材料的產能依然處于過剩狀態，但是油價的威脅畢竟屬于長期因素，而且中國光伏裝機容量比例依然很低，市場空間巨大。中國國際期貨青島營業部 |
