中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部 2012-2-18 青島期貨開(kāi)戶(hù)
現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)于期權(quán)的實(shí)際運(yùn)用，目前主要包括兩種：一是花費(fèi)較低的成本購(gòu)入遠(yuǎn)期、行權(quán)價(jià)格較遠(yuǎn)的價(jià)外的看漲或者看跌期權(quán)，以較小的成本應(yīng)對(duì)巨額的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是在企業(yè)認(rèn)為原材料市場(chǎng)已經(jīng)接近成本價(jià)格或者底部區(qū)間，可以考慮做賣(mài)出看跌期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入期貨和看漲期權(quán)的組合。其中賣(mài)出看跌期權(quán)同時(shí)買(mǎi)入期貨的做法更加有效。賣(mài)出適量看跌期權(quán)，可以部分降低抄底成本。即使低位少量看跌期權(quán)被行權(quán)，也可以作為點(diǎn)價(jià)。
這些組合，期權(quán)市場(chǎng)中單獨(dú)看來(lái)都是敞口多頭，是屬于投機(jī)。但是綜合現(xiàn)貨頭寸后，如果接近為零，就是套保。
期權(quán)頭寸也需要折算成期貨頭寸，以方便統(tǒng)計(jì)綜合凈頭寸。期權(quán)頭寸通過(guò)Delta折算為相應(yīng)的期貨頭寸。Delta是指給定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)下產(chǎn)生的期權(quán)價(jià)格的變化的比率。公式為：Delta＝權(quán)利金的變化／標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化。Delta具有可加性，如果投資者持有以下投資組合，總體持倉(cāng)部位風(fēng)險(xiǎn)狀況如何呢？可以將所有頭寸的Delta值相加。
當(dāng)然，期權(quán)操作中最重要的是頭寸規(guī)模的控制。如果期權(quán)敞口頭寸動(dòng)不動(dòng)就達(dá)到年度采購(gòu)量的30%~50%，就會(huì)嚴(yán)重超過(guò)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。套保企業(yè)需要編制套保頭寸表，詳細(xì)統(tǒng)計(jì)企業(yè)的原材料庫(kù)存情況，比照期貨頭寸，形成綜合的凈頭寸。
期權(quán)是個(gè)比較精密高深的金融衍生工具，近期一些國(guó)企及富豪在一些場(chǎng)外的期權(quán)產(chǎn)品上栽了跟斗，主要是新興的“奇異”期權(quán)或“障礙”期權(quán)的范疇。對(duì)企業(yè)而言，應(yīng)盡量避免這類(lèi)期權(quán)，而應(yīng)更多關(guān)注場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。
在這里分享一個(gè)真實(shí)的故事：2008年，CBOT大豆(資訊,行情)價(jià)格在到達(dá)1600美分/蒲式耳的時(shí)候，有幾個(gè)國(guó)際知名投行的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)又來(lái)到某著名國(guó)企銷(xiāo)售那種賣(mài)給富豪及國(guó)企的幾乎一樣的結(jié)構(gòu)性衍生品，即“奇異”期權(quán)。他們聲稱(chēng)可以讓該國(guó)企能以1300美分/蒲式耳的敲定價(jià)格在未來(lái)5年持續(xù)購(gòu)買(mǎi)大豆。當(dāng)價(jià)格上升到1600美分以上的某個(gè)價(jià)格之上以后，合約自動(dòng)廢止，跌破1300美分后則就必須持續(xù)購(gòu)買(mǎi)。
這種結(jié)構(gòu)性衍生品實(shí)際上是把“銷(xiāo)售看跌期權(quán)”的動(dòng)作換了一下包裝，增加了些限定條件，近期被一些教授和媒體評(píng)論為“金融鴉片”。幸而，該國(guó)企的操盤(pán)手具有非常豐富的十多年期貨操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)場(chǎng)對(duì)這些海外投行的精英們說(shuō)：“ 哎呀，這個(gè)東西太好了，不過(guò)你們來(lái)得太晚了啊。幾年前大豆在500美分的時(shí)候，我非常需要這個(gè)東西，當(dāng)時(shí)你們要來(lái)，我就買(mǎi)它5年的。你們覺(jué)得下面的1300美分是高價(jià)，但是從5年平均價(jià)格來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得太高了。我都想賣(mài)給你們，你們會(huì)要嗎？” |
