內容提要：
1、連豆1月小幅高位回落。1月美豆的走勢表現為V型反轉，連豆則小幅的沖高回落后反彈，月初在南美天氣炒作愈演愈烈的情況下，美豆、連豆期價逐漸上揚，期價達到月內的最高水平，隨后國內外期價從高位回落。
2、油廠壓榨利潤有所好轉，下游豆粕價格回升。去年年底以來，在國內大豆現貨價格穩定，進口大豆價格下跌，豆油、豆粕現貨價格顯著回升的情況下，國內油廠壓榨利潤有所好轉。其中，進口大豆壓榨利潤情況較好，壓榨利潤回升幅度較大。
3、USDA報告利空影響對大豆期價形成壓制。2012年1月12日晚間，美國農業部公布了最新的青島期貨開戶月度供需報告，月度供需報告在上調美豆單產和產量的基礎上，上調了美國大豆的期末庫存預估，對大豆期價形成利空打壓。
4、連豆2月走勢或以窄幅波動為主。目前國內連豆上漲的空間較為有限，上方壓制依舊顯著，預計2月連豆仍將在4250-4400的區間內窄幅波動，中國國際期貨青島營業部建議投資者在此區間內進行低吸高拋操作。
第一部分 美豆1月V型反轉
整體來看，1月美豆的走勢表現為V型反轉，連豆則小幅的沖高回落后反彈，月初在南美天氣炒作愈演愈烈的情況下，美豆、連豆期價逐漸上揚，期價達到月內的最高水平。隨后南美天氣有所好轉，美豆、連豆期價開始下跌，1月中旬，美豆指數最低至1158.1美分，連豆指數最低至4262元。隨后國內外大豆期價均展開反彈，美豆的反彈走勢則更完整一些，整月的走勢表現為V型反轉，連豆因國內春節假期的緣故，青島期貨開戶反彈幅度相對較小。
第二部分 國內基本面分析
一、國內大豆現貨價格穩定，進口大豆價格穩定
進入1月以來，國內大豆現貨價格保持穩定，主產區收購活動以國家臨儲為主。并且隨著春節臨近，加工企業及貿易商基本退市，收購市場表現冷清，大豆現貨報價也較少成交，購銷清淡。
在進口大豆方面，國內港口進口大豆分銷價格經過去年年底的一波下跌之后，今年1月一直保持平穩的走勢，雖然，美豆期價在1月跌宕起伏，但國內進口大豆分銷價格始終保持平穩，其中，山東青島港大豆分銷價格最低，保持在3700元/噸。
二、油廠壓榨利潤有所好轉，下游豆粕價格回升
2011年，國內油廠壓榨情況普遍不理想，年中6、7、8月，因豬肉價格高企、國內外市場需求有所回暖、大豆期現價格處于高位時，國內油廠壓榨利潤有所好轉，但隨著國內豬肉價格的逐步回落，油廠壓榨利潤下半年再次轉正為負。去年年底以來，在國內大豆現貨價格穩定，進口大豆價格下跌，豆油、豆粕現貨價格顯著回升的情況下，國內油廠壓榨利潤再次好轉。其中，進口大豆壓榨利潤情況較好，壓榨利潤回升幅度較大，已于今年1月初轉負為正，國產大豆壓榨利潤雖有所回升，但幅度相對較小，目前仍為負利潤。
三、東北國儲糧購銷順利進行，國儲大豆繼續流拍
進入今年1月后，東北地區大豆購銷活動仍以國儲大豆收購為主，多數地區糧庫收購比較可觀，而油廠及糧商等入市態度仍不積極。南方銷區需求主體的備貨熱情則沒有升溫，個別運距較遠市場因貨源偏緊價格小幅上調，但隨后缺乏成交認可而繼續走穩。因此，盡管產區大豆供應有所下滑，但需求跟進緩慢，從而大豆價格抑制上漲。至春節前1周，節前青島期貨市場行情已基本結束，東北糧商及糧庫均告停收，但東北鐵路運輸狀況有所放松，鐵路車皮好請，因此部分糧商已經備貨等待春節期間集中發貨，并可能由此帶動一波出貨高峰。
中國海關1月10日公布，中國12月進口大豆542萬噸，較11月的570萬噸下降4.9%。中國2011年全年累計進口大豆5264萬噸，2010年進口5480萬噸，同比減少3.9%。累計進口食用油657萬噸，下降4.4%。分析人士指出，2011年中國大豆加工業長時間處于虧損期，加上沒有2010年停止進口阿根廷豆油間接拉動中國進口大豆的刺激性因素，大豆進口量因此反常減少，但是分析人士預計2012年，大豆進口量將回升至5600萬噸左右。美國農業部在1月的月度供需報告中也維持對中國2012年大豆進口5650萬噸的預估。
經國家有關部門批準，1月17日在安徽糧食批發交易市場及其聯網市場舉行的國家臨時存儲移庫大豆競價銷售交易會圓滿結束，本次交易會計劃銷售移庫大豆309722噸，全部流拍。其中河北交易結束，計劃銷售國家臨時存儲移庫大豆260060噸，全部流拍。山東計劃銷售國家臨時存儲移庫大豆49662噸，全部流拍。
第三部分 外盤情況分析
一、USDA報告利空影響對大豆期價形成壓制
2012年1月12日晚間，美國農業部公布了最新的月度供需報告，月度供需報告在上調美豆單產和產量的基礎上，上調了美國大豆的期末庫存預估，對大豆期價形成利空打壓，12日晚間，美豆3月合約大幅下跌1.7%，最低至1150美分。
1、上調美豆畝產和產量預估
預測美豆產量為30.56億蒲式耳，畝產上調提振產量上調1000萬蒲式耳。預測大豆畝產為41.5蒲式耳，較此前預測增加0.2蒲式耳。大豆壓榨量下調1000萬蒲式耳，達到16.15億蒲式耳。反映出第一季度的壓榨行業狀況。
2、上調美豆年終庫存預估
美豆出口量預計為12.75億蒲式耳，較上月預測減少2500萬蒲式耳，年比減少2.26億蒲式耳。美豆年終庫存量預計為2.75億蒲式耳，較上月預測增加4500萬蒲式耳，高于平均預測的2.33億蒲式耳。
在上調庫存預估的同時，美農報告也下調了巴西和阿根廷新年度的產量預估，阿根廷大豆產量預測下調至5050萬噸，較上月預測減少150萬噸。巴西大豆產量下調100萬噸，達到7400萬噸，對市場起到一定的利好支撐。但整體來看，美農報告的利空影響略強于利多支撐，隨后美豆應聲下跌。
二、巴西天氣有所好轉、有利于大豆作物收割
據圣保羅1月27日消息，天氣預報機構Somar上周五稱，巴西主要的中西部谷物帶將出現濕潤天氣，該地區大部分大豆作物已接近收割。而南部地區新出現的降雨將幫助緩解受干旱侵襲的作物。過去幾周巴西和阿根廷干燥天氣一直支撐CBOT大豆及玉米期貨價格。
巴西最大的大豆種植州-馬托格羅索州去年12月末開始收割大豆作物，但僅收割少量作物，大部分收割將出現在下個月和3月。Somar公布的數據顯示，馬托格羅索州南部地區降雨一直較大，已超出1月平均降雨量77%。
中西部大豆作物情況良好，過去幾個月該地區出現了較南部大豆帶更多的常規降雨，氣象學家Patricia Vieira稱："至月末，中西部地區仍為潮濕天氣，但在2月初降雨將減少且轉為零星降雨，所以降雨天氣不會完全消失。部分收割工作將可以進行。"她補充稱，2月中西部地區仍將為多雨天氣，但不如過去幾周水準，這將對收割有利，該地區大豆作物接近成熟。
巴西主要的南部谷物種植州-巴拉那州和南里奧格蘭德州過去幾個月一直受干燥天氣困擾，該地區在去年12月和11月均為干燥天氣，1月降雨量僅為平均雨量的約20%。南部大豆作物受損已不可挽回，但大多大豆距離收割還有一個月以上時間，因此近期降雨仍將有利于改善畝產。南部兩州上周四均下調2011/12年度產量預估，進一步表明干旱對該全球第二大的大豆生產國所造成的影響。
三、阿根廷大豆播種基本結束，大豆產量預估遭下調
據布宜諾斯艾利斯1月26日消息，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，阿根廷本年度大豆及玉米產量將低于上一作物年度，提升近期干燥天氣可能削減全球食品供應的擔憂。阿根廷是全球第三大大豆出口國。青島期貨公司在其對本年度作物收成的首次預估中，該交易所預估大豆產量為4620萬噸，2010/11年度為4920萬噸。
布宜諾斯艾利斯谷物交易所在其周度作物報告中稱，近兩個年度12月天氣都異常干燥， 但由于大豆有較長的花期，因此可能有更長的時間來吸收土壤含水量，因此干旱造成的作物損失較玉米輕。報告中稱，農戶已經完成了2011/12年度大豆1880萬公頃的種植面積中的98%，較之前一周加快3%。
總部位于漢堡的油籽刊物《油世界》1月24日將阿根廷2012年大豆產量預估下調150萬噸，指因持續干旱。油世界稱，將阿根廷2012年大豆產量預估由1月17日預估的5000萬噸下修至4850萬噸，12月預估為5200萬噸阿根廷2011年大豆產量為4920萬噸。該國是全球第三大大豆出口國，位居美國和巴西之后。
四、商品基金持有大豆凈多單繼續增加
根據cftc 報告，截止1月24日，青島期貨公司商品基金較上一周大幅增持美豆多單達8278手，持有的美豆多單達到121112手，同時小幅減持美豆空單812手，持有的美豆空單為68870手。截止1月24日，商品基金持有的美豆凈多持倉增加至52242手，較上周增加9090手。自去年12月初，商品基金持有的美豆凈多持倉創新低后，在南美天氣炒作的背景下，商品基金連續大幅減持美豆空單，同時開始增持美豆多單，特別是1月下旬，大幅增持美豆多單，令美豆凈多持倉大幅回升。
第四部分 連豆2月走勢或以窄幅波動為主
1月美豆的V型反轉走勢較為突出，主要原因還是受南美天氣狀況的影響，月初南美迎來降雨，美豆期價下跌，1月中旬南美天氣重返干燥，美豆期價回升。但隨著月底南美地區天氣的改善，天氣炒作有所降溫，美豆的上漲步伐有所滯緩，再加上宏觀環境的不確定性依舊存在，對大豆期價形成長期壓制，后市美豆期價的走勢存在一定的回調風險。國內方面，節前連豆有小幅走高的表現，但目前國內連豆上漲的空間較為有限，上方壓制依舊顯著，預計2月連豆仍將在4250-4400的區間內窄幅波動，中國國際期貨青島營業部建議投資者在此區間內進行低吸高拋操作。
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