| 第一部分 油脂高位震蕩尋方向 離場觀望等機會
本周油脂期貨市場走勢震蕩，由于前期的漲幅不大，其凸顯出一定的抗跌性。
豆油現貨：國內豆油現貨市場價格先揚后抑，但均價周比依然有所上調，多數時間里價格波動幅度不大，后期穩中窄幅調整為主。
棕油現貨：本周（2日20日-2月24日），國內棕櫚油現貨市場價格整體呈現小幅回落走勢，截至周五，主要港口地區24度棕櫚油主流報價區間在7700-7850元/噸。
菜籽產品現貨：本周現貨市場保持平穩，其中菜油價格一直保持在萬元一線上下，由于去年我國菜籽產量、進口量下降、收儲量增加，導致市場上菜油流通量較為趨緊，有多數分析人士認為今年國家會繼續實施油菜籽托市收購政策，這意味著收購價料維持在4600一線甚至偏高。而在此前提下，油廠受壓榨利潤控制必然要挺價維持生產，料后期國內的菜籽油價格易漲難跌。但是短期內終端市場需求水平跟不上價格上漲的步伐，油價繼續上行步伐略顯艱難。
影響因素剖析；首先，國內政策面上，國家央行下調了金融機構存款準備金率，受此提振，周初大連棕櫚油期貨漲勢強勁，拉動棕油現貨價格普遍走強。但隨著此消息被逐漸消化吸收，為市場帶來的積極影響慢慢消退。在沒有新的利多消息支撐下，局部地區價格開始出現松動；其次，產區方面，本周馬來西亞棕櫚油期貨走勢堅挺，而棕油的進口成本也在漲跌交替的情況下不斷走高，內外價差拉大，限制油價下跌空間；最后，棕油市場疲態顯露，價格上行乏力，雖然回調的幅度及范圍不明顯，但隨著成交不佳對市場帶來的負面影響逐漸放大，廠商難以承受住高價位帶來的成交稀少結果，開始小幅調價促銷。在缺乏實質性利好的前提下，短期國內棕櫚油市場窄幅回落整理的態勢料將維持。
第二部分 南美生長、收獲牽動豆價 關注北半球新季種植
一、南美天氣仍是市場熱點 油籽2月供需報告平淡
油籽：2012年2月預測美國11/12年度油籽供應量和消費量持平，期末庫存2.75億蒲式耳。預測美國11/12年度大豆農場價格范圍上下限，預測豆油50.5-54.5美分/磅，豆粕290-320美元/短噸，與上月持平。另外，中國和俄羅斯油菜籽產量上調，哈薩克斯坦油菜籽和葵花籽產量下調，巴基斯坦棉籽產量上調。
預測全球11/12年度油籽貿易量為1.105億噸，較上月預測減少260萬噸，主要反映出巴西、阿根廷和巴拉圭大豆出口量下降的狀況。中國、歐盟27國、韓國、俄羅斯和其他幾個中東國家大豆進口量減少。中國大豆進口量下調100萬噸至5550萬噸，低于10-12月預期進口量。全球油籽期末庫存預計7120萬噸，較上月下調360萬噸。巴西和阿根廷庫存下調占主要原因。
二、南美大豆產量預期下調 利于美國大豆銷售
由于近期在南美2012年大豆作物產量的被預估調降（巴西3月、阿根廷4月開始收割），所以對于2011年度美國的陳豆銷售的競爭力有所縮小。
南美的干燥天氣使得2012年大豆的種植面積減少和產量，都使得南美大豆在未來的出口產生不利影響。這個已經從2011年的十月至十二月南美的出口和壓榨的產量下降得以體現，南美的預測供應同2011年從12月份的預測值1000萬噸下降了600萬噸。2012年（1-9月）期間全球進口需求預計將比上年同期高于300萬噸，所以，這給美國大豆應該有充足的機會開拓出更多的銷售市場。
2011年美國的陳豆庫存依舊在，顧其將有充足的貨源準備出口。南美供應量大幅下降較難發生在目前較難發生在美國身上。然而，全球大豆的具體需求，在很大程度上將取決于2012年的美國作物種植和中國的進口需求強度的大小。
站在美國的國家立場，在美豆處于低位徘徊期，好好利用媒體宣傳的南美干旱炒作，對于美豆陳豆銷售和新一年度的訂單簽訂，是個大利多，在最終南美大豆產量未確認前期市場的的情緒依舊是樂觀的。
三、國內進口大豆壓榨利潤走高 棕櫚油期現價差高位運行
2012年2月中旬國內大豆加工廠開機率繼續提高，大豆壓榨總量接近119萬噸，前一周為113萬噸，目前全國開機率處于正常偏高水平，高于去年同期開機率。節后我國進口大豆庫存整體呈下降趨勢，近兩周下降速度有所加快。進口放緩、開機率提高、大豆港口庫存有望繼續下降。
近月船期馬來西亞24度棕櫚油對我國港口CNF報價1097美元/噸，折合完稅成本約8800元/噸，較上周上漲140元/噸，與國內港口分銷價差進一步擴大到900-1100元/噸。國內主要港口庫存86.25 萬噸，全國港口棕櫚油港口庫存超過90 萬噸，達到歷史記錄。 價差方面，張家港地區豆油現價9000 元，棕櫚油現價7850 元，豆棕現價價差1150元，期貨盤面豆油棕櫚1205 價差1024 元、1209 價差1024 元，豆棕價差維持高位震蕩走勢。5、9 價差上升到192 元，港口庫存高企對5 月合約形成壓力。
四、出口強勁 美豆高位收漲
芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨2月24日收高，持續了創新高的趨勢。交投最活躍的CBOT 3月大豆期貨收漲2 1/4美分，報收12.79美元/蒲式耳，盤中一度創出5個月新高。強勁的出口需求，預測2012/2013年度庫存吃緊和大豆價格對玉米仍需競爭力以保證2012年種植面積充足，支持了買盤。交易商買入大豆期貨，做空 玉米和小麥期貨，因美國農業部(USDA)負面的供應和價格預測打擊谷物市場。CBOT 3月豆油期貨收漲0.09美分，報于54.29美分/磅。CBOT 3月豆粕期貨收漲0.70美元，報于333.60美元/短噸。
第三部分 油脂等待期價回調 逢低短多依可進場
美豆：
近期美原油暴漲創年內新高，整體美豆、美豆油也是收漲。基本面，USDA展望會議維持今年美國玉米種植面積9,400萬英畝的基本預估不變,為1944年以來的最大規模。大豆方面，種植面積有所縮萎縮，公布2012年美國大豆種植面積預估為7500萬英畝,較2011年不變，但與本月稍早的基礎預估相比提高了100萬英畝，整體數據還是不樂觀。美豆5月合約，謹防上沖乏力的期價回落的情況。青島期貨投資者空倉者，等待期價回落再次進場。繼續逢低1180-1200一帶可以逐步買入進場。
油脂：
中國國際期貨青島營業部建議趨勢穩健性投資者繼續觀望等待入場機會。目前，短期關注油脂板塊的高位震蕩整理，豆油1209關注9250-9300，棕櫚油1209 9300，菜油1209 9700-9750的下方支撐位的支撐力度。推薦的進場點豆油1209 9200-9250，棕櫚油1209 8200-8230，菜籽油1209 8600。等待期價的一定程度的回調，站穩支撐位后，再次多單進場。3月 豆油逐步換月至1301合約建議青島期貨投資者注意資金移倉換月。 |
