11月以來油脂期貨受宏觀經濟不佳、原油疲軟以及11月MPOB報告偏空影響，價格一路走跌，棕櫚油主力合約期價更是跌破2008年金融危機以來的低點。短期來看，盤面價格存修復反彈需求，但就當前供需格局看，除非棕櫚油庫存大幅下降，否則在美聯儲12月加息預期升溫、厄爾尼諾減產影響一直未呈現以及國內油脂階段性需求淡季等利空影響下，棕櫚油難言持續上漲。
原油超跌后存反彈修復需求
棕櫚油作為生物柴油的主要原料，其價格波動與原油息息相關。自11月2日以來，NYMEX原油價格一路下跌，幅度超8.8%，離前低39.97近在咫尺。隨著前期的大幅下跌以及基本面的轉好預期，短期原油存反彈修復可能。供應方面，11月23日，沙特阿拉伯內閣稱，準備與石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC國家合作實現市場穩定。12月4日，OPEC將開會審視其實施一年的不減產政策。
盡管此前沙特阿拉伯多次揚言要穩定原油市場，但都沒能付出實際行動，不過這一次行動的概率高于此前。需求方面，美國、中國的經濟出現了好轉，需求有所回暖。根據11月4日數據，國內新業務增加推進經濟增長，10月中國服務業PMI反彈至三個月高位，再加上冬季取暖需求增加。總體來看，原油供需局面或有好轉，從而提振棕櫚油價格。
MPOB利空短期已消化
根據MPOB10月報告，馬來西亞10月毛棕油產量204萬噸環比增加4%，出口171萬噸環比增加1.9%，庫存283萬噸環比增加7.3%。因馬棕庫存、產量增幅超市場預期，截至11月23日，國內連盤棕櫚油主力跌幅達14%。船運調查機構ITS發布的數據顯示，11月前20天馬來西亞棕櫚油出口量為970057噸，比10月同期的929837噸提高4.3%。
隨著棕櫚油價格下跌，國際豆棕油價差快速擴大，截至目前價差已經擴大至146美元/噸附近，這利于棕櫚油出口的提升。從海關10月進口數據來看，豆油進口量8.47萬噸，較去年同期下降11.6%。棕櫚油進口量32.44萬噸，較去年同期增長5.7%。
此外，從往年規律來看，11月以后馬棕櫚油產量進入減產周期，屆時馬棕櫚油庫存增長將有望放緩，對棕櫚油價格形成一定支撐，但要趨勢性反轉，必須關注厄爾尼諾減產的影響以及棕櫚油庫存下降幅度。
趨勢多單尚需等待
USDA11月報告顯示，美豆單產48.3蒲式耳/英畝，總產39.81億蒲式耳，高于上月38.88億蒲式耳，庫存4.65億蒲式耳，高于上月4.25億蒲式耳。中國進口上調150萬噸至8050萬噸，全球大豆庫存8290萬噸，環比降220萬噸。總體來看，美豆產量和結轉庫存上調高于預期，盡管全球大豆庫存有所下降，但庫存消費比維持歷史高位，全球大豆供需格局維持寬松格局，令油粕走勢承壓。
國內方面，11—12月大豆到港或超1500萬噸，由于進口大豆價格持續低位，豆類壓榨稍有盈利，油廠開機率仍將高企，后期豆油供應將逐步放大，進而拖累棕櫚油市場。
今年我國棕櫚油進口量呈現穩步增長態勢，7月達到71.87萬噸的峰值，1—9月累計進口量430萬噸，較去年同期393萬噸增長8.6%。目前印尼因供應量過大，導致國內貿易企業大舉轉向印尼采購，后期到港棕櫚油數量仍不小，預計11月棕櫚油到港量45萬噸，12月棕櫚油到港量50萬噸。
從2015年來看，華東地區豆油消費量增加了約7%，而棕櫚油消費下降5%。其中主要原因是豆油食用和飼用消費的增加，導致豆油對棕櫚油的替代。其次，由于使用不方便、加上食品安全法等限制，華東地區的棕櫚油食用消費將越來越少。我國棕櫚油港口庫存維持在年內高位，截至11月底，庫存仍在71.53萬噸高點。
綜上所述，目前棕油價格已經消化了前期利空基本面，棕櫚油存反彈修復需求，但在美聯儲12月加息預期升溫、厄爾尼諾的影響一直未顯現以及國內油脂階段性需求淡季等利空影響下，棕櫚油不具備持續上漲條件。建議低位多單短線操作為宜，待1605價格重回4200—4300元/噸附近嘗試建立中線多單。 |
