國內糖市歷來有“七死八活九回頭”的慣例，本榨季七八月份的糖價走勢也較好地詮釋了此點。7月，在外盤的持續下行的影響下，國內糖市一路探底至5992元/噸的近期低點。進入8月以后，糖價持續反彈，打了個漂亮的“翻身仗”。鄭糖主力合約目前已經上漲到6350元/噸附近，反彈空間超過300點。各主產省的現貨價格也出現數百元的漲幅，量價齊升。時間即將步入9月，其后期的關注焦點主要集中在外盤波動、國內銷量、國儲放儲等因素上。
下半年國際糖價仍將疲軟
國際糖市仍然低迷，原糖期貨凈空頭持倉增加約3萬手，各大機構仍然維持此前供過于求的判斷。目前北半球各大產糖國即將開始新的榨季，泰國、印度均將大幅增產，已經開榨的南半球產糖國巴西目前天氣良好，雨量適中，適合甘蔗收割壓榨。根據UNICA提供的數據來看，其延續不斷增產。截至8月1日，南部地區已經生產了1756.5萬噸原糖，同比增加3.48%。7月下半月更是創下了甘蔗壓榨的新紀錄，雙周產糖341.3萬噸，同比增加9.54%。
8月是巴西的生產頂峰，按此趨勢到收榨末期，巴西庫存量將達到驚人的高峰。巴西國內消費空間較小，剩余糖將加大對外出口到國際市場上。此外，印度中南部地區供給偏緊，免稅進口20萬噸原糖的利好消息并不能給處于低迷的國際糖市帶來逆轉，印度政府要求轄區各邦盡可能提前開榨來緩解國內供需偏緊的情況。另一產糖國泰國降水偏多有利于甘蔗生長，下一榨季的新糖產量預計將突破1000萬噸。
國際糖市低迷給國內糖價帶來的直接影響就是內外盤價差不斷擴大。雖然我國實行了貿易保護政策，配額外從50%增加到95%，但國際糖價持續走低導致目前配額外進口仍然有利可圖。我國貿易商主要從巴西進口原糖，按照現在的糖價換算，巴西進口糖到岸精煉完稅價格在5636元/噸，比國內現貨價格便宜接近800元/噸。6月到7月期間情況相反，外糖強勢，內盤下跌，配額外內外盤價差不足百元，減少了進口的預期。根據海關總署的數據，中國6月進口食糖13.95萬噸，同比下降62%，2016/2017榨季截至6月底中國累計進口食糖186.8萬噸，同比下降24%。目前情況發生逆轉，后期進口量可能繼續上漲。
下游銷量數據良好
目前下游企業開工率已經滿負荷，飲料等行業受到前期高溫天氣的影響，開工持續時間較長。雖然今年使用了部分替代品，但食糖消費量也出現了一定增長。餅干、糕點等行業已經開始為中秋、國慶雙節備貨提前準備，月餅已經搶鮮上市。國內糖市量價齊升，下游銷量數據良好。但SR1709的巨額倉單仍然不容小覷，其流出速度較為緩慢。
另一個讓多頭不敢輕舉妄動的因素則是國儲糖。據樂觀估計，國儲糖量已經達到640萬噸之多，當初收儲均價在6100元/噸以上。本榨季開始，國家數次拋儲，但近幾個月卻悄無聲息。國儲糖懸而未決，目前國家仍然對拋儲持觀望態度，謹慎把握后期拋儲的時間和節奏。筆者預計最快將在榨季末或者新榨季11月左右開始新一輪拋儲。
綜上，8月糖價反彈是順應消費高峰的需求，后期仍然應該關注倉單流出情況和各大主產地的銷量。中長期糖價上行難度較大，投資者可以嘗試買1801合約、賣1805合約套利操作。 |
