根據我們的測算，若至9月底國內棉花工商業庫存量要與去年同期持平，在17/18年度進口量在110萬噸的前提下，18年國儲輪出量需在207萬噸左右。保守估計18年國儲棉輪出210-230萬噸，那么19年初國儲庫庫存還剩下310萬噸，其中包括50-100萬噸左右歷史放寬標準收購的差棉花，國儲棉可用庫存低位。
國內種植面積預計小幅減少，預計2018年棉花每畝總成本較上年實際增加10.65元，增幅0.5%，綜合來看，較大規模棉花種植企業18年植棉成本在2000元/畝，軋花廠加工費550計算，折皮棉成本16000元/噸。另一方面，18年前期受災補種或后期維護也增加了種植成本，種植成本的提高為棉價上漲提供了強有力的支撐。
USDA6月月報預計18/19年度全球棉花產量2621.4萬噸，消費量2729.3萬噸，全球產不足需109萬噸，期末庫存減少113萬噸至1807.6萬噸，庫存消費比連續第四年下降，至66.23%，同比下降6.81個百分點。
美棉優良率遠低于歷史同期，“很差”棉率高位，得州和俄克拉荷馬州棉花主產區7月干旱仍將持續，美棉單產減少、棄耕率上升預期將得到強化。印度庫存降至低位，17/18年度新棉上市進入尾聲，當前印度種植面積明顯少于去年同期，種植面積預計大概率下滑;巴基斯坦高溫干旱仍將持續不利棉花生長。
中國國儲棉庫存進入安全邊際，政策增發滑準稅配額，進口預期強烈，增加全球棉花需求，全球庫存消費比連續第四年下降，棉花種植成本提高，預計棉價中樞整體上移。18年以來天氣狀況不利于棉花生長，美棉優良率遠低于歷史同期，“很差”棉率更是歷史高位，印度種植面積將大概率下降，巴基斯坦高溫干旱仍將持續不利于棉花生長，天氣升水在第三季度將得到強化。對下半年棉價維持震蕩偏多思路。
節奏上需注意中美貿易戰發展和政府調控政策的影響，巨量倉單也將在7月中旬開始進行移倉換月，時間上等待中美貿易戰利空消化和巨量倉單移倉換月壓力有所減少后。產業上，建議紡企積極挑選性價比較高資源進行現貨儲備或在價格低位建立虛擬庫存。 |
