豆粕方向性偏多,但上漲壓力明顯豆粕單邊的上漲主要考慮為產(chǎn)地成本上升的推動(dòng)。Cbot 大豆在 800 美分筑底后近期跟隨美玉米的步伐小幅反彈，但幅度遠(yuǎn)不及美玉米的強(qiáng)勢(shì)。兩者上漲均在交易種植期的天氣市，中西部一帶土壤墑情持續(xù)較高而過于潮濕導(dǎo)致美玉米以及美豆種植進(jìn)度較往年異常偏慢，其中美豆種植進(jìn)度為 1996 年以來的最低。種植面積不及預(yù)期導(dǎo)致美玉米上漲邏輯無疑，但對(duì)于美豆仍存在諸多不確定性，美玉米的棄種是否會(huì)轉(zhuǎn)至大豆的種植，另外近期中美貿(mào)易摩擦升級(jí)加碼后政府對(duì)豆農(nóng)的實(shí)際補(bǔ)貼金額的情況。Cbot 大豆盤面我們認(rèn)為已經(jīng)筑底，盤面大概率已經(jīng)交易了玉米轉(zhuǎn)種大豆 200 萬英畝的預(yù)期，但受限于中美貿(mào)易關(guān)系的惡化以及陳新作大豆天量的庫存，主觀判斷 cbot 將在 820-860 美分區(qū)間震蕩，美豆難看到 900 美分以上的價(jià)位，除非中美再次轉(zhuǎn)折性握手言和同時(shí)單產(chǎn)出現(xiàn)異常顯著的下降。五一過后巴西貼水漲幅達(dá)到 50 美分，彌補(bǔ) cbot 的跌幅，符合預(yù)期。全球大豆的供應(yīng)壓力主要來自于美國(guó)，而巴西為 G3 中相對(duì)供需較為平衡的國(guó)家，在中國(guó)較好榨利的刺激下伴隨中美貿(mào)易暫不緩和的假設(shè)，我們對(duì)貼水謹(jǐn)慎看漲，上漲的節(jié)奏依賴于國(guó)內(nèi)的采購節(jié)奏以及阿根廷大豆可供出口量。根據(jù)成本核算，在匯市變動(dòng)幅度不大的情況下，m1909 盤面將在 2850-2950 一線有較大上漲壓力，雖趨勢(shì)上豆粕單邊見底，方向性主思路依然偏多，但近期多單可逐步止盈，追漲需謹(jǐn)慎。
油廠豆粕銷售和現(xiàn)貨無壓力，可以看到全國(guó)現(xiàn)貨基差從 4 月底開啟一波緩和穩(wěn)步上漲，目前多數(shù)地區(qū)上漲至平時(shí)以上，北方地區(qū)漲幅更加明顯。今年豆粕終端采購相對(duì)于去年更加謹(jǐn)慎和理性，對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)也多采取回避投機(jī)而合理安排采購和庫存的思路，市場(chǎng)整體對(duì) 7-9 月的基差采購仍較為謹(jǐn)慎。目前認(rèn)為經(jīng)過一個(gè)月時(shí)間豆粕基差的上漲，基差的上方空間可能較為有限。近期 m7-9 以及 m9-1 正套走勢(shì)之順暢可以與之對(duì)應(yīng)，未來若中美難以較快和解的情況下，月差仍以正套思路為主。
豆油現(xiàn)貨壓力凸顯，但棕櫚油產(chǎn)地壓力也未能緩解。棕櫚油上周一波小反彈主要交易宏觀市場(chǎng)，即人民幣和林吉特的大幅貶值，進(jìn)口成本被間接抬升，這也是上周我們?cè)凇局懿呗浴恐刑岢龆唐诳纯斩蝗ブ鲃?dòng)做空的原因。目前看匯率趨于平穩(wěn)，基本面看印尼供應(yīng)壓力顯著，馬來印尼價(jià)差趨于擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)外棕櫚油難改空頭趨勢(shì)。但值得注意的是，當(dāng)前 500 美金的 24 度 fob 價(jià)格僅次于 15 年 9 月及 18 年 12 月時(shí)的低谷價(jià)格，雖市場(chǎng)普遍對(duì)棕櫚油的過剩觀點(diǎn)比較一致，但下方空間可能也將比較有限。根據(jù)測(cè)算，連盤 1909 上漲壓力位于 4600，而下跌目標(biāo)位 4200。產(chǎn)地價(jià)格結(jié)構(gòu)與買船節(jié)奏導(dǎo)致 p9-1 反套走勢(shì)流暢，進(jìn)入 7 月以后需要關(guān)注低度棕櫚油的需求，今年與往年不同的一點(diǎn)是今年的低度棕櫚油需求增量將會(huì)達(dá)到 60-80 萬噸，而往年國(guó)內(nèi)棕櫚油的需求穩(wěn)定而表現(xiàn)為“剛需”，p9-1 暫看-220 的支撐。 |
