一、 行情回顧：庫存高企 需求疲弱 鄭棉破位下行
5月份棉花市場的情況依然是庫存高企，需求疲弱，在宏觀經濟、棉花基本面雙重利空的打壓下，鄭棉在5月2日的盤中打破了21000-21500區間內弱勢震蕩的格局，并在隨后的交易日中展開了瀑布式下跌，跌破了19800和20400的收儲價。截止5月24日，鄭棉1209收于18855，1301逐步成為主力合約，收于19640。伴隨期價的暴跌，國內基差迅速大幅縮小，并由負轉正，5月24日基差達到+33。
二、供需寬松 庫存消費比創新高
1、USDA供需報告：期末庫存大幅調高 庫存消費比再創新高
USDA5月供需報告首次對2012/13年度棉花供求情況作出預測，與2011/12年度相比，報告調低了中印產量以及全球產量，調高了美國產量。調低了中國消費量，調高了印度、美國及全球消費量。大幅調高了中國及全球的期末庫存。再次刷新紀錄高位。
從產量來看，報告預測，2012/13年度中國產量664.1萬噸，較2011/12年度的729.4萬噸下降8.95%；調低了印度產量，預計12/13年度印度產量將達544.3萬噸，較2011/12年度的577.0萬噸下降5.67%；調高了美國產量，2012/13年度將達370.1萬噸，較2011/12年度的339.1萬噸提高9.14%。2012/13年度全球產量將達2540.6萬噸，較2011/12年度的2678.9萬噸下降5.16%。
從消費量來看，報告大幅調低了中國消費量，由2011/12年度的914.5萬噸，調低至892.7萬噸，降幅達2.4%。調高了印度消費量，由2011/12年度的424.6萬噸調高至457.2萬噸，升幅達7.68%。同時小幅調高了美國消費量。小幅調高了全球消費量，由2011/12年度的2318.5萬噸調高至2394.1萬噸，升幅3.26%。
從進口量來看，將中國進口量從2011/12年度的468.1萬噸大幅調降至304.8萬噸，降幅達34.9%。
從期末庫存來看，將中國期末庫存進一步調升，由2011/12年度的535.1萬噸，調高至610.8萬噸，升幅達14.15%。全球期末庫存由2011/12年度的1456.2萬噸，大幅調升至1605.7萬噸，升幅達10.27%。報告同時調高了印度期末庫存，調低了美國期末庫存。
從庫存消費比來看，中國2012/13年度將達68.4%，大幅高于上一年度的54.3%，全球49.97%，比上一年度的44.38%提高超過5%。美國的庫存消費比也由上一年度的22.96%上調到31.60%。
中國、美國以及全球庫存消費比再創近年來新高，庫存充裕，同時國內以及全球的下游需求遲遲沒有啟動，對棉價構成了較大壓力。預計中國出口訂單情況在短期不會出現明顯好轉。另一方面，印度、美國、澳大利亞等國棉花價格要低于中國棉花現貨價格，貿易商傾向于采購外棉，這充分反映了國內銷售情況不暢的尷尬局面。事實上，經實地調查，目前確實幾乎只有新疆棉有少量出貨，內地棉目前銷售非常困難。
2、國際棉市低迷 打壓國內棉價
國際棉花到港價格仍然顯著低于國內現貨價格，并且價差再次大幅拉大。截止5月24日，美棉滑準稅與1%關稅下到港價與中國棉花價格指數CCindex328價差分別為-3582元和-4308元，價差較4月28日大幅拉大；印度棉滑準稅與1%關稅下到港價與中國棉花價格指數CCindex328價差分別為-4540和-5542。由于內外價差較大，極大地抑制了國內棉價，同時也使得中國對棉花和棉紗的進口維持在較高水平。
3、4月我國棉花、棉紗進口量同比大增；棉布產量出口量雙降
今年以來，歐元區陷入溫和衰退，需求減少，印度等競爭國、棉花、棉紗價格持續低于我國，多重因素導致我國出口大幅下滑，進口大增。本年度以來，國內外棉價差較大，企業進口棉花積極性持續高漲，前8個月累計進口數量375萬噸，已超過上年度進口總量。
（1）4月棉花進口量同比增幅142.2%
4月進口數量雖較前一個月有所減少，但仍維持高位，平均價格略有上漲。進口國家中，美國棉花數量基本保持穩定，所占比例超過四成，重新回到首位；而印度棉受政策波動影響，下降幅度較大，所占比例降至三分之一。進口貿易方式仍以一般貿易為主，但比例繼續下降至四成。配額使用以滑準稅為主，超過一半，關稅內進口超過四成，另有少量配額外進口。
據海關統計，2012年4月我國進口棉花50.97萬噸，較上月減少11.55萬噸，減幅18.5%；同比增加29.92萬噸，增幅142.2%；平均進口價格2378美元/噸，較3月上漲48美元，漲幅2.1%，同比下跌24.9%。2012年前4個月累計進口207.7萬噸，同比增長95.5%。2011/12年度（2011年9月-2012年4月）累計進口375萬噸，同比增長92.6%。
（2）4月我國棉紗進口量同比增長75.37%
據海關統計，2012年4月，我國進口棉紗10.89萬噸，環比減少12.03%，同比增長75.37%；出口棉紗4.01萬噸，環比減少17.80%，同比減少15.10%；凈進口量為6.89萬噸，環比減少8.28%，同比增長361.06%。
海關總署發布的歷史數據計算，2011年9月-2012年4月，我國累計進口棉紗79.20萬噸，同比增長15.98%；累計出口棉紗24.00萬噸，同比減少21.46%。2012年1-4月，我國累計進口棉紗42.79萬噸，同比增長40.53%；累計出口棉紗14.12萬噸，同比減少16.89%。
（3）2012年4月我國棉布產量環比減少5.79%；出口量環比減少13.68%
2012年4月，我國棉布產量為29.3億米，環比減少1.80億米，減幅5.79%；同比增加0.50億米，增幅1.74%。2011年9-2012年4月，我國棉布產量累計為252.40億米，同比減少5.30億米，減幅2.06%；2012年1-4月，我國棉布產量累計為111.20億米，同比增加1.80億米，增幅1.65%。
2012年4月，我國出口棉布6.72億米，環比減少13.68%，同比減少3.48%；進口棉布0.77億米，環比減少0.83%，同比增長7.84%；凈出口量為5.96億米，環比減少15.09%，同比減少4.77%。
2011年9月-2012年4月，我國累計出口棉布51.25億米，同比減少0.89%；累計進口棉布5.34億米，同比減少3.47%。2012年1-4月，我國累計出口棉布24.17億米，同比增長2.60%，累計進口棉布2.61億米，同比增長7.19%。
三、基金凈多單由"正"轉"負" 凈空不斷增加
截止5月22日，CFTC基金多頭持倉55128手，較上周減少4461手，空頭持倉62602，較上周減少609手，凈多單減少3852手至-7474手，繼5月15日當周由凈多轉為凈空后，多單繼續離場，凈空單持續增加。可見，CFTC基金并不看好棉花后市。
四、總結與操作建議
基本面上看，總的來說，全球和中國棉花庫存充足，下游需求疲弱，庫存消費比再創新高，目前，紡企訂單狀況依然不佳、銷售偏難，資金回籠困難，價格下跌、效益受損、原料采購乏力。當前紡織業大環境仍處低迷。這些利空消息均對期棉價格構成較大壓力。目前配額已經下發至紡織企業，從CFTC基金持倉來看，截止5月22日，投資者繼續增加期棉的空頭部位，基金凈多頭頭寸進一步縮減至近兩年來新低。從棉價季節性波動規律來看，棉價在7月份前恐將繼續維持弱勢格局。從基差走勢以及內外價差來看，目前美棉、澳棉、印度棉價均大幅低于我國棉價，因此目前存在拋現貨買期貨，或買外棉拋國內現貨或鄭棉的套利機會。操作上，趨勢性空單控制倉位、設好止贏的情況下繼續持有或逐步鎖定利潤。從盤面看，短期在經歷連續大幅下挫后有望技術性反彈，但空間將十分有限，且中線仍然偏空。真正的趨勢轉多還要關注需求的啟動點，從時間上看，恐怕要到7月底8月初。 后市重點關注下游消費何時能夠真正啟動，一個重要的方面就是歐洲經濟何時能夠探底回升，對歐出口何時能夠有所恢復。本文采編青島期貨公司 |
