受央行料將下調(diào)中期借貸便利(MLF)利率消息提振，昨日午后國(guó)債期貨市場(chǎng)反彈明顯，5年、10年期國(guó)債期貨主力合約分別收漲0.13%、0.29%，隨著市場(chǎng)交易熱情的回溫，兩大期債量倉(cāng)均有所增加。市場(chǎng)人士指出，若央行確實(shí)下調(diào)MLF操作利率，將進(jìn)一步釋放貨幣寬松信號(hào)，不過(guò)在金融高杠桿和匯率等因素制約下，短端利率或繼續(xù)保持穩(wěn)定，收益率短期內(nèi)下行空間有限，建議投資者保持謹(jǐn)慎，防止收益率快速下行后再度盤(pán)整的風(fēng)險(xiǎn)。
午后反彈明顯
3月16日午后，受MLF利率下調(diào)消息的影響，國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)一波快速拉升。從盤(pán)面上看，昨日5年期國(guó)債期貨主力合約TF1606早盤(pán)延續(xù)窄幅震蕩，14時(shí)后一路上揚(yáng)，尾盤(pán)一度觸及100.835元的高點(diǎn)，最終收?qǐng)?bào)100.8元，漲0.135元或0.13%，成交12508手;10年期國(guó)債期貨主力合約T1606收盤(pán)報(bào)99.985元，漲0.285元或0.29%，成交25859手。
昨日兩大期債量倉(cāng)均有所回升。成交方面，5年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨昨日成交量分別增加287手和3265手;持倉(cāng)方面，昨日五年期國(guó)債期貨增倉(cāng)558手至32432手，十年期國(guó)債期貨增倉(cāng)647手至41607手。
現(xiàn)券方面，機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)債的配置熱情依舊高漲，昨日早盤(pán)招標(biāo)的國(guó)債和農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別超過(guò)3倍和4倍。二級(jí)市場(chǎng)上，昨日剩余期限近10年的國(guó)開(kāi)債150218券最新報(bào)價(jià)在3.15%/3.14%，上日尾盤(pán)為3.17%/3.16%。相近期限的國(guó)債150023券最新報(bào)價(jià)在2.85%/2.83%，上日尾盤(pán)2.88%/2.86%。
利率下行空間有限
據(jù)媒體報(bào)道，多位消息人士周三透露，昨日央行就中期借貸便利(MLF)操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個(gè)基點(diǎn)(bp)，其中三個(gè)月期降至2.50%，六個(gè)月期降至2.60%，一年期降至2.75%。這也是昨日午后債市收益率迎來(lái)一波明顯下行的主要導(dǎo)火索，業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為此舉再度釋放了貨幣政策寬松信號(hào)。
如國(guó)泰君安證券認(rèn)為，開(kāi)年MLF已3次下調(diào)，此舉是變相釋放結(jié)構(gòu)性寬松和積極降息信號(hào)。中信建投證券亦指出，即便短期央行短端利率持續(xù)維持不變，央行對(duì)中長(zhǎng)期利率持續(xù)的下行引導(dǎo)，市場(chǎng)的期限利差也應(yīng)縮窄，對(duì)長(zhǎng)端的利率債釋放出利好信號(hào)。
民生證券則認(rèn)為，在長(zhǎng)短端利差尚未形成足夠保護(hù)空間的背景下，央行能否主動(dòng)引導(dǎo)7天逆回購(gòu)政策利率下調(diào)是后續(xù)行情能否延續(xù)的關(guān)鍵因素。預(yù)計(jì)央行主動(dòng)引導(dǎo)7天逆回購(gòu)利率下降概率不大。
對(duì)于MLF降準(zhǔn)后對(duì)債券的影響，華創(chuàng)證券傾向認(rèn)為，會(huì)同以往一樣，不下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，維持MLF利率下調(diào)對(duì)應(yīng)信貸的利率下調(diào)，而短端利率不變以防止金融杠桿過(guò)度上升的政策組合。在這樣一個(gè)假設(shè)下，長(zhǎng)端收益率恐再次出現(xiàn)彈簧式波動(dòng)，因?yàn)镸LF利率下調(diào)必然對(duì)信貸擴(kuò)張形成推動(dòng)，如果后期能夠看到金融數(shù)據(jù)恢復(fù)“正常”增長(zhǎng)，基本面能夠維持弱復(fù)蘇走勢(shì)，那么長(zhǎng)端收益率中樞水平恐仍將在波動(dòng)中慢慢上行，收益率曲線也會(huì)慢慢陡峭化。
具體到期債策略，近期基本面對(duì)債市的影響較少，驅(qū)動(dòng)上漲更多的是短期資金面因素，中長(zhǎng)期仍建議保持謹(jǐn)慎。操作上建議維持觀望，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并做好資金管理。 |
