5月以來A股持續(xù)弱勢，令華爾街的著名股諺“Sell in May”(即5月清倉)又被大量提及。事實(shí)上，這一股諺還有一個(gè)香港版本——“五窮六絕七翻身”，同樣不看好5月行情，配合當(dāng)前地量復(fù)地量、人氣低迷的氛圍，難道不饒人的歷史規(guī)律在A股市場又重現(xiàn)了?
令人戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢5月魔咒
距離5月收官只有兩個(gè)交易日了，昨日A股地量收平，人氣低迷的市場氣氛并未改觀。5月以來，各大股指均萎靡不振，上證綜指跌3.99%，中小板指跌2.96%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.22%。近日滬市成交更是持續(xù)縮量，在地量復(fù)地量的情況下，5月以來平均日均成交金額僅為1476億元，其中5月25日以1178億元的成交創(chuàng)出2014年10月底以來的的一年多新低。受限于量能不足，上證綜指也持續(xù)于2800點(diǎn)附近拉據(jù)。
這種死氣沉沉的弱勢局面，使華爾街的著名股諺“Sell in May”又被大量提及。果然還是老話說的好嗎?
事實(shí)上，這句股諺為“Sell in May and go away”，即5月清倉離場。這句股諺由來已久，最早的書面記載見于1964年的英國《金融時(shí)報(bào)》，意思是每年5月前后往往是市場走熊的開始。對應(yīng)，這一股諺還有一個(gè)香港版本——“五窮六絕七翻身”，上個(gè)世紀(jì)80年代至90年代期間，經(jīng)濟(jì)分析員在參考過歷年香港股市的升跌而得出的結(jié)論：即股市在每年5月會(huì)開始跌市，到了6月更會(huì)大跌，但到了7月，股市就會(huì)起死回生。香港版股諺同樣不看好5月行情，可見5月是美股及港股傳統(tǒng)上的敏感時(shí)刻。
那么，“Sell in May ”和“五窮六絕七翻身”這兩句5月魔咒，在A股市場上真的同樣靈驗(yàn)嗎?
記者統(tǒng)計(jì)了2004年至2015年12年間，上證綜指在5月份的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其實(shí)5月魔咒的效應(yīng)并不明顯。12年間，5月份上證綜指錄得跌幅的次數(shù)為6次，即6次上漲6次下跌，打成平手。而且6次下跌幅度也不算大，均在10%之下，最大一次是2010年5月，當(dāng)月下跌9.70%;不計(jì)今年5月，最近三年上證綜指在5月份均實(shí)現(xiàn)上漲，分別上漲3.83%、0.63%和5.63%。
倒是“六絕”的效應(yīng)相對明顯些，據(jù)統(tǒng)計(jì)，12年間，上證綜指實(shí)現(xiàn)7次下跌5次上漲，且有多次下跌的幅度超過10%。相信投資者對去年6月的股災(zāi)仍心有余悸，不過去年6月上證綜指累計(jì)下跌7.25%，并不是歷年6月最大跌幅。12年間，上證綜指有3次在6月份暴跌超過10%，其中跌幅最大一次是2008年6月，跌幅為20.3%，2013年6月上證綜指跌13.97%，2004年6月則跌10.07%。
不過，“Sell in May and go away”后面還有一句叫“but remember to come back in September”。事實(shí)上這句諺語更深一層的意思是，每年5~9月間的股票收益率會(huì)低于一年中其他時(shí)間。
按照這個(gè)思路，海通策略分析師荀玉根研究分析了36個(gè)成熟與新興市場，發(fā)現(xiàn)“Sell in May”效應(yīng)確實(shí)具有強(qiáng)大的生命力。荀玉根發(fā)現(xiàn)，1997年至今數(shù)據(jù)顯示A股也存在此效應(yīng)，在5月初賣出10月初買入，累計(jì)超額收益200個(gè)點(diǎn)。
以上證綜指為例，每年10月初買入，次年5月初賣出，這一“Sell in May”策略自1997年至今收益率高出上證200個(gè)百分點(diǎn)，為419.87%，2003年至今收益率高出上證115個(gè)百分點(diǎn)，為231.55%，2009年至今收益率高出上證100個(gè)百分點(diǎn)，為161.89%，2014年至今收益率高出上證50個(gè)百分點(diǎn)，為88.55%�？梢�，簡單的“Sell in May”跑贏大盤!
那么，A股的“Sell in May”效應(yīng)背后是什么邏輯呢?
一位證券分析人士把“Sell in May”現(xiàn)象稱為季節(jié)性下跌，他認(rèn)為，對于A股市場，5月以后國家重要會(huì)議、年報(bào)、季報(bào)都已完成，似乎能讓上市公司能放松一下，這時(shí)候收購重組、增資擴(kuò)股都進(jìn)入漫長的談判期，讓市場變得交投清淡，很難顯現(xiàn)集群賺錢效應(yīng)。
資深金融及投資銀行家溫天納對于A股或港股在近年均無法擺脫“五窮六絕七翻身”的處境，認(rèn)為當(dāng)中成因仁者見仁，智者見智，但主要與企業(yè)年度業(yè)績與季度業(yè)績存在預(yù)期上的誤差有關(guān)，同時(shí)，也與這段時(shí)間不是國家政策的密集宣布期有關(guān)。相比其他月份，5~9月份是政策淡季，缺乏國家重大政策變化對市場情緒的刺激。
“六絕”難再創(chuàng)新低
諺語往往是現(xiàn)實(shí)生活的高度概括，但諺語是死的，市場是活的，而且不斷變化的。即將到來的6月和7月，A股是否真的會(huì)演繹 “六絕”及“七翻身”?
對于市場而言，6月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)至關(guān)重要。溫天納認(rèn)為，目前市場風(fēng)險(xiǎn)因素正上升，投資市場正迎來一系列挑戰(zhàn)：從下個(gè)月的英國退歐公投，到美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，再到11月的美國大選，這種風(fēng)險(xiǎn)來襲的關(guān)聯(lián)性再一次增加。6月份會(huì)否宣布“深港通”?A股會(huì)否被納入MSCI?這些也是投資市場需要關(guān)注的問題。
他認(rèn)為，投資者正朝著規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方向移動(dòng)。市場為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)大量拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，購入美元和美國國債等安全資產(chǎn)。“無可否認(rèn)，對美國加息的恐懼再次影響金融市場的心理，若加息成真，則會(huì)沖擊股市和新興外匯市場。加息將遲早觸發(fā)新一輪的避險(xiǎn)情緒，特別是在新興市場，可能導(dǎo)致資金像以往那樣涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，包括日元�！�
盡管A股6月行情的不確定性較大，但券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為A股難以再創(chuàng)新低。
申萬宏源認(rèn)為，考慮到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)階段性擾動(dòng)、美元短期回升壓力增大、英國脫歐等政治風(fēng)險(xiǎn)事件，5~6月份全球市場波動(dòng)性或?qū)⒓觿�，股票、大宗等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲幅將趨緩，震蕩加劇，利率債交易性機(jī)會(huì)上升。不過這一輪市場調(diào)整不會(huì)啟動(dòng)類似與1月份的“危機(jī)模式”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)盡管可能有所調(diào)整，但創(chuàng)出年內(nèi)新低的概率仍然不高。
興業(yè)證券也認(rèn)為，未來一段時(shí)間，市場可能會(huì)處于震蕩磨底階段。一方面由于2015年下半年定增次數(shù)達(dá)到近幾年峰值，今年6月份或?qū)㈤_啟定增“解禁潮”，解禁與減持存在強(qiáng)相關(guān)性。弱勢行情下，對股票價(jià)格的沖擊會(huì)比較大;另一方面，由于國家隊(duì)的存在，市場大幅下跌的可能性也并不大。開源證券則認(rèn)為，經(jīng)過5月以來的下跌之后，前期的空頭情緒得到了一定程度釋放，近期多空雙方在2800點(diǎn)附近暫時(shí)形成了弱勢平衡。從下跌空間來看，藍(lán)籌股估值在歷史低位決定了大盤的相對安全性。
多家機(jī)構(gòu)亦預(yù)計(jì)，6月A股納入MSCI指數(shù)的可能性非常大，這將對A股有提振作用。國聯(lián)證券認(rèn)為，從資金量測算看，初期納入5%的A股，A股在新興市場的權(quán)重僅1%左右，根據(jù)1.7萬億新興市場指數(shù)的跟蹤資金測算，這將帶來新增資金約數(shù)百億美金，對于A股來說微不足道。但國聯(lián)證券認(rèn)為，這個(gè)消息對于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資者信心的恢復(fù)將起到重要作用。
“七翻身”概率有多大
從邏輯來說，“五窮”、“六絕”、“七翻身”互為因果、環(huán)環(huán)相扣，后者以前者為前提。也就是說，沒有“六絕”就不會(huì)有“七翻身”。那么7月打一場翻身仗的概率有多大，與6月的市場走勢密切相關(guān)。在眾多來自外圍市場及國內(nèi)政策等多方面因素尚未明朗之前，投資者應(yīng)如何做好中期布局呢?
瑞銀證券表示，市場的趨勢性變化仍取決于政策前景的明朗化，即政府如何把控需求回升的時(shí)機(jī)、以最小化經(jīng)濟(jì)陣痛的方式推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，提振市場中長期信心。在這之前，市場大概率延續(xù)震蕩格局。這一階段，瑞銀推薦關(guān)注業(yè)績增長明確的板塊和個(gè)股，看好受益于地產(chǎn)復(fù)蘇的家電、家具，受益于溫和通脹的食品飲料，以及盈利穩(wěn)健增長、估值低于行業(yè)平均的新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的。
中信建投建議關(guān)注國資改革板塊，認(rèn)為無論是從估值上還是政策催化上都是很好的配置時(shí)點(diǎn)，目前正是國改投資機(jī)會(huì)的布局階段。
開源證券表示，展望下半年，雖然指數(shù)難言樂觀，但在投資策略上并不悲觀。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，建議重點(diǎn)關(guān)注具備優(yōu)秀的管理能力、擁有充裕的現(xiàn)金流、持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，同時(shí)具備寡頭競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，相信這樣的公司能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，也會(huì)在下半年乃至中長期跑贏市場。 |
