一、本周市場走勢回顧
1. 走勢
美國總統大選，現任總統奧巴馬獲勝成功連任，雖然打消了市場對QE3提前結束的擔憂，但燃起了美財政懸崖問題的憂慮，投資者情緒波動令美元強勁反彈逼近81點，拖累商品重返跌勢，周內國內基本金屬跟隨外盤延續低位震蕩格局。
本周倫鋅逐漸處于止跌企穩的過程中。上周五美國公布的第三季度GDP年率初值為2%，倫鋅跌勢放緩徘徊于1820美元/噸一線。但隨后西班牙國債收益率居高不下，使得美元站上80點整數關口，倫鋅下挫刷新9月以來的低位，探至1812.5美元/噸。進入周中，希臘問題有所緩解，不僅與三駕馬車協商取得進展，而且新的緊縮預算也得以通過，受此利好消息影響，美元震蕩走低，倫鋅趁勢反彈，逐步沖破各日均線的阻力，并于周四亞洲時段站上10日均線，午后更是意圖上觸1900美元/噸整數關口，摸高1894.5美元/噸。倫鉛延續周初以來漲勢，一度上破2200美元/噸關口，周內累計漲幅達到5.7%，在基本金屬中表現最為強勁，自周初的2070美元附近一路上行至2200美元上方。
國內方面，滬期鋅主力走勢基本跟隨倫鋅，周初時一度探低14600元/噸近期低點。隨后跟隨倫鋅反彈，逐步于低位企穩。周四上午公布中國PMI數據好于前值，顯示當前國內制造業逐漸復蘇，整體氛圍略有改善。加之國內A股強勢推升，一舉突破至2100整數點，受此提振，滬鋅主力周四午盤起強勁推升，上方一度突破10日均線，摸高至14870元/噸。周五公布的中國10月CPI為同比增長1.7%，較前期有所下降，更進一步增加市場對于國內或將推出更多利好政策的預期，因而滬鋅主力今日再度發力，躍于萬五關口上方，觸及15070元/噸，日內多空力量相互膠著，尾盤多方了結離場，致使滬鋅主力未能守住萬五整數關口，尾盤回吐部分漲幅，最終收報14985元/噸。而滬期鉛走勢相對較為滯漲，周內漲跌互現，重心徘徊于15150-15350元/噸，完全不理會倫鉛的強勢獨漲，但周四在倫鉛受壓及國內股市轉為跌勢拖累下，滬期鉛卻跟隨下跌。
2.策略
隨著美國大選塵埃落定，投資者對美國財政懸崖的擔憂升溫，加之歐盟委員會下調經濟增長預期影響，市場風險偏好情緒惡化，歐美股市迎來重挫，風險貨幣遭遇拋售，美元指數繼續延續上行趨勢，下周或摸高至60日均線附近，整體上避險情緒占上風，投資者入市將相對較為謹慎，參與熱情度有所減弱，但鉛相對其他金屬而言仍表現強勁，料下周倫鉛將沿著五連陽的軌跡運行于2150-2250美元/噸區間。料下周滬期鉛仍將運行于15250-15450元/噸，震蕩整理格局不變。倫鋅運行區間將圍繞1870-1970美元，滬鋅則圍繞15000元/噸震蕩整理。
二、現貨信息
鋅現貨：由于本周滬期鋅跳漲較快，現貨明顯表現出跟漲乏力的現象。周初時，由于貿易商對后市出現明顯的分歧。部分貿易商看漲后市，因而紛紛于低位進行采購以做囤貨之舉。而另一部分貿易商，因貼水擴大至180-200元/噸，受到貼水吸引，所進行期現套利操作。隨著周中期鋅的一再拉高，現貨貼水也擴大至240-260元/噸區間，致使套利商增加套利操作，因而周內交投主要由貿易商貢獻。本周庫存延續上周的小幅減少的格局，華東市場減少0.6萬噸至39.54萬噸，華南市場增加850噸至10.21萬噸，而華北市場也小幅減少0.2萬噸至0.9萬噸。
鉛現貨：因下游蓄電池訂單差，致使精鉛需求差，即使外盤鉛價強勁國內也難顯漲勢，銷量更是有限，鉛價成交主體徘徊于14800-15000元/噸，品牌鉛對期鉛主力貼水維持在250元/噸左右，下游為減少風險，多按需采購為主。由于下游消費并未有明顯的企穩跡象，下游冶煉廠依舊正常出貨，總體成交依舊較為清淡，料下周現貨成交價格較本周變動較小，品牌鉛或維持萬五附近徘徊，非品牌鉛價格或集中于14800-14900元/噸。
三、宏觀面
本周中國和美國政壇雙雙換屆引發全球矚目：現任總統奧巴馬成功連任刺激金屬大漲美元大跌；十八大8日正式召開，中共首次提出居民收入倍增計劃，確定發展史解決所有問題的關鍵。歐洲央行和英國央行周四宣布最新利率決議，全都維持原利率水平不變。希臘議會投票通過新一輪緊縮計劃以獲得資金救助，但頻繁金援也難以擺脫其債務加劇的困境，加之歐盟執委會對明年經濟預期下調，更是推升市場風險厭惡情緒。國內方面，10月份經濟數據公布，CPI同比上漲1.7%，創三年新低；PPI下降2.8%，同比增速連降14個月后首次回升。
四、基本面
1、LME鉛鋅庫存小幅下降
本周LME鉛鋅庫存出現下降的格局，截止周四較上周五而言，本周倫鋅庫存減少6950噸，至116.3萬噸左右，主要是亞洲和美洲倉庫在減少。歐洲總庫存目前為18.88萬噸，注銷倉單比依然較低，亞洲和美洲地區注銷比例依然接近40%。國內庫存增加2634噸至301440噸，注冊倉單減少457噸。
圖1：鋅庫存變動 圖2：鉛庫存變動
 
資料來源:Bloomberg、中期研究院
本周倫鉛庫存小幅減少，共減少5925噸至314775噸，其中亞洲減少1900噸，注銷倉單占比達到34.03%。歐洲地區庫存減少4025噸，注銷倉單比30.19%；美洲地區注銷倉單比高達88.56%。國內庫存增加3794噸至40191噸。
2、1-9月份中國有色金屬產量同比增長
國家發改委11月5日公布數據顯示，2012年9月，中國十種有色金屬產量達316.9萬噸，同比增長7.1%，環比下降2.04%；1-9月，中國十種有色金屬產量達2733.2萬噸，同比增長7.1%。國家發改委11月5日公布數據顯示，2012年9月，中國電解鋁產量為167.3萬噸，同比增長9.3%，環比下降4.40%；1-9月，中國電解鋁產量為1477.1萬噸，同比增長10.6%。9月，中國氧化鋁產量為296.2萬噸，同比增長6.0%，環比下降4.76%；1-9月，中國氧化鋁產量為2875萬噸，同比增長9.8%。
3、ILZSG預測明年鉛鋅供應過剩將加劇
彭博社11月7日消息，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)預測及統計部門主管Paul White在南京一會議上表示，2013年全球精煉鉛市場供應過剩量或將高于今年。2013年全球鉛需求或增長3.3%，今年需求增幅料為3.4%；2013年全球精煉鉛產量或增3.8%，今年料增2.9%。2013年全球鋅需求或增3.8%，今年料下滑0.3%；2013年全球精煉鋅產量或增4.8%，今年料下滑2%。
4、10月鋅冶煉企業開工率與上月基本持平
10月鋅冶煉企業開工率與上月基本持平，國內鋅錠產量較為穩定，此外SMM了解到上海、廣東、天津三地社會庫存總量長期維持在50萬噸以上，冶煉企業穩定的生產量加之高企的社會庫存造成鋅錠龐大的供應量，這也持續考驗著下游的消費能力；然而就SMM調研來看，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅等廠10月訂單依然不佳，僅能維持前期水平，且多數企業不看好年內生產會明顯好轉，備貨心態普遍謹慎，多按需采購，下游消費低迷仍將延續。
5、哈薩克鋅業1-9月份鋅生產同比減少
嘉能可公司生產報表顯示，哈薩克鋅業公司今年1-9月份生產金屬鋅22.45萬噸，較上年同期減產0.1%。消息稱，同期其鉛和銅產量分別為6.24和4.11萬噸，分別減產21.3%和4.4%；黃金和白銀產量分別為41.7和1491.5萬盎司，分別增產27.5%和1.2倍。目前，瑞士自然資源公司嘉能可持有哈薩克鋅業公司69.61%的份額，后者系獨聯體最大產鋅企業，并出產大量銅、鉛及貴金屬伴生品，它同時掌控著哈最大采金企業"金山"。
6、鉛蓄電池綠色生產新標準
環保部近期刊發《鉛酸蓄電池生產及再生污染防治技術政策》（征求意見稿）。通知指出，意見稿將于11月30日前完成意見反饋階段。綠色生產將吹響鉛蓄電池行業整合序曲。征求意見稿指出，廢鉛渣全部無害化處置，再生鉛熔煉金屬回收率大于97%。鉛酸蓄電池生產廢水循環利用率應達到70%以上，廢鉛蓄電池再生生產廢水循環率應達到90%以上。力爭到2015 年，達到清潔生產二級水平的鉛酸蓄電池生產企業及再生鉛企業分別占企業總數60%、70%以上。
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