1、2012 年鋼材價格延續下跌周期。全年來看，鋼材價格整體處于下跌周期中，這主要是由宏觀經濟處于下跌周期決定的。如我們預期相符，工業增加值跌破 13%后有較大下跌空間，連續下跌 9 個月；制造業 PMI 一直處于下降通道。宏觀經濟處于下跌周期決定鋼材價格也處于下跌周期，只有宏觀經濟有所企穩后鋼材價格才相應好轉。
2、宏觀上升決定鋼價趨勢。2013 年宏觀經濟將重回上升通道。樂觀看，2012 年4 季度宏觀經濟已經展開上漲周期；稍微悲觀一點，宏觀經濟還將反復 3-4 個月左右（由于 CPI 可能還會反復）。在宏觀經濟重回上漲周期的背景下，鋼材價格也會跟隨重回上漲趨勢，也就是說，從趨勢上講，2013 年鋼材市場大勢是上升的。
3、房地產市場周期性回暖是拉動鋼價回升的主要原因。
4、總體來講，2013 年，我們對鋼材市場的判斷還是比較樂觀的。在宏觀經濟復蘇和繁榮階段、CPI 展開上升趨勢、房地產周期性回暖的作用在，鋼材價格也會展開上漲周期。只是在上漲周期過程中，下跌不可避免，密切關注政策變化和季節性特征的影響。
第一部分
2012 年鋼材價格延續下跌周期
去年年報我們寫到：2012 年初鋼材價格仍會延續下跌走勢，下跌時間約 3-4 個月，下跌幅度能夠達到 20-30%，即現貨價格能夠達到 3500 附近。隨后經濟下滑勢頭逐漸被遏制，市場信心逐漸恢復，價格會有一個回升過程，但這個回升還是比較溫和，回升高度也有限，現貨價格高度約為 4200-4400 附近。
鋼材價格的實際運行比我們預期的還要差一些：現貨價格年內低點為 3400，而且整體下跌時間更長達到 8 個月，下跌后的回升也不及預期，高度只達到 3800。
全年來看，鋼材價格整體處于下跌周期中，這主要是由宏觀經濟處于下跌周期決定的。如我們預期相符，工業增加值跌破 13%后有較大下跌空間，連續下跌 9 個月；制造業 PMI 一直處于下降通道。宏觀經濟處于下跌周期決定鋼材價格也處于下跌周期，只有宏觀經濟有所企穩后鋼材價格才相應好轉。
可以看到，宏觀經濟依然決定鋼材價格大趨勢，在宏觀經濟處于下降周期時，鋼材價格也處于下降周期；當宏觀經濟有所恢復時，鋼材價格也有所好轉；當宏觀經濟確定恢復時，鋼材價格才真正好轉。
在明確大趨勢的情況下，我們詳細分析一下不同階段鋼材價格的運行節奏。上半年，鋼材價格具有明顯的季節性特征，因為上半年宏觀經濟下滑不是非常明顯，市場核心矛盾不突出，因此鋼材價格也按自己的規律在運行。
進入 7 月，鋼材價格的季節性規律被打破，資金成為影響市場的主要力量，這里的資金指的是私募投機資金。由于豆粕價格大幅上漲至螺紋鋼水平，二者出現的價格高度負相關關系被私募投機資金發現，資金在豆粕和螺紋鋼的套利操作使得鋼材價格大幅下跌 2 個月之久，跌幅超出我們年內低點 3500 的預期達到 3400 附近，隨后資金離場使二者高度負相關關系不復存在。
9月鋼材價格出現反彈，一方面前期做空的私募投資資金獲利了結導致價格回升，另一方面宏觀經濟回暖穩定市場信心。當宏觀經濟連續 3 個月回暖時，市場信心大增，由 3500 附近開始強勢上漲。
第二部分
宏觀上升決定鋼價趨勢
就目前形勢看，我們對 2013 年鋼材市場的判斷還是比較樂觀的。首先關注的還是趨勢問題，2013 年在國內宏觀經濟結束下跌周期、開展上漲周期的背景下，鋼材價格也將追隨宏觀經濟走勢重回上漲周期。
一、國內經濟結束下跌周期
從制造業 PMI 走勢看，匯豐制造業 PMI 自 2010 年 1 月以來首次擺脫下降通道，上漲力度較大，且已經連續回升 3 個月。制造業回暖進一步預示宏觀經濟結束下跌周期、重回上漲周期概率大。
從工業增加值走勢看，2009 年 11 月開始的下跌周期到 2012 年 8 月已經持續 2 年+9 個月的時間，達到歷史最大值，下跌時間足夠。雖然下跌幅度相對之前的 73.13%還有距離，但目前工業增加值已經連續 3 個月回升，基本可以確定國內宏觀經濟已經結束下跌周期，重回上漲周期。從工業增加值和鋼材現貨價格的關系看，工業增加值回升 3-4 個月之后，鋼材現貨價格真正確立上漲趨勢。
二、CPI 將重回上升通道
觀察近幾次 CPI 運行規律可以發現，2009 年 5 月開始的一個上漲下跌周期已經接近尾聲，后期 CPI 將再次展開新的上漲下跌周期，新的周期首先以上漲開始。根據 CPI與鋼材現貨價格的關系可以看到，在 CPI 重回上漲的過程中，鋼材現貨價格也將跟隨上漲。
總結來看，2013 年宏觀經濟將重回上升通道。樂觀看，2012 年 4 季度宏觀經濟已經展開上漲周期；稍微悲觀一點，宏觀經濟還將反復 3-4 個月左右（由于 CPI 可能還會反復）。
在宏觀經濟重回上漲周期的背景下，鋼材價格也會跟隨重回上漲趨勢，也就是說，從趨勢上講，2013 年鋼材市場大勢是上升的。
第三部分
下游投資回暖是主要拉動因素
從下游需求看，2013 年房地產市場周期性回暖是拉動鋼價回升的主要原因。
一、房地產周期性回暖與政策博弈
首先，2013 年房地產市場將進入一個新的上升周期，上升的程度與政府對于調控的態度很有關系。
1. 國房景氣指數將迎來周期性回暖
從國房景氣數據來看，從 96 年到現在房地產市場存在非常有規律性的周期波動，周期跨度為 3 年，從 96 年到現在已經經歷了完整的 5 個周期，最近的一輪房地產周期是從 09 年年中開始的，到目前為止也剛好 3 年，這意味著新一輪房地產周期將從明年開啟。所以從時間點上來看，未來一年半左右的時間將迎來房地產市場的周期性回暖。
2. 新一輪房地產周期開始啟動
從最近房地產市場的數據來看，新一輪的房地產周期很有可能已經開始啟動。雖然房地產投資和建設方面依然比較低迷，但是商品房的銷售情況正在改觀。商品房銷售面積增速正在回升，而商品房銷售面積又是領先指標，如果房地產銷售能持續回暖，必然會帶動房地產投資和建設。另外房地產價格從 6 月份也開始反彈，從百城房價的統計數據看，房價環比上漲的城市數最近幾個月明顯增加，這是房地產周期再次開啟
3. 政策繼續微調
面對房地產市場的周期性回暖，政府對于房地產的調控又將如何變化？我們的基本觀點是短時期內政府會維持對房地產市場的微調基調，從住建部調研組匯報的情況就可以看出這一點。最近各地的圍繞公積金貸款的政策微調也得到了默許。一是房地產商需要清理庫存和資金回流，降低金融體系風險；二是剛需人群的購房欲望也需要階段性釋放。長期的政策變化還要看房價的變化情況而定，如果房價開始報復性反彈，那么政策一定會再次收緊，如果房價溫和回暖，政策維持現狀的可能性更大一些。
綜上分析，我們認為國內房地產市場正在開始新一輪的周期性復蘇，在明年商品房供應下降的狀態下，房地產市場有望延續目前的回暖勢頭。政府對于房地產市場回暖的態度是短期默許，長期要看房價的上漲是否會超過政府的容忍程度，所以房地產市場的回暖能延續多長時間取決于市場和政府的博弈結果。
二、房地產周期性回暖帶動鋼價回升
隨著明年房地產市場的延續回暖，我們認為鋼材價格有望跟隨房地產市場逐步回升，主要是由于房地產市場與鋼材價格關系密切，甚至領先鋼材價格運行，為鋼材價格做出指引。
1. 房地產開發投資增速與鋼材價格相關性強，是同步指標
房地產開發投資增速和鋼材價格相關性非常強，二者是同步指標，可以說房地產投資水平直接影響鋼材下游需求。正是因為今年房地產投資活動的急劇下降引發了鋼材價格的跳水式下跌。
2. 國房景氣指數領先鋼價變化
反應房地產總體情況的國房景氣指數也和鋼價波動有非常強的關聯性，而且景氣指數要領先于鋼價的變化。
3. 房地產新開工面積增速與銷售面積增速領先鋼價變化
房地產新開工面積增速是房地產開發投資增速的領先指標，而房地產銷售面積增速則是新開工面積增速的領先指標。此處 2 個房地產開發投資增速的領先指標，也即是鋼材價格的領先指標。
2012 年 1-8 月，房地產新開工面積增速為-6.78%，房地產銷售面積增速為-4.08%，處于下降趨勢導致房地產開發投資增速也處于下降趨勢，鋼材價格跟隨下跌。
2012 年 1-11 月，房地產銷售面積增速由 1-10 月的-1.14%轉為 2.36%，由之前的下降趨勢轉為上升趨勢，預示著鋼材價格下跌也將結束。
從月度數據看，房地產銷售面積增速從 3 月開始回升，7 月由之前的負增長轉為正增長；房地產新開工面積增速從 8 月開始回升，由之前的負增長轉為正增長；房地產開發投資增速從 8 月開始回升，鋼材價格從 9 月開始回升。銷售面積和新開工面積增速的領先作用體現的非常明顯。
總結看，密切關注房地產銷售面積和新開工面積的變化，二者能夠引領鋼材價格變化。
4. 待開發土地面積增速也是鋼材價格的領先指標
待開發土地面積增速與未來 1-2 年房地產開發投資增速趨勢一致，即與未來 1-2年鋼材價格趨勢一致。2006 年、2008 年待開發土地面積增速達到相對高點，未來的2007-2008 年和 2009-2010 年鋼材價格均處于上升趨勢。
由待開發土地面積情況能夠大致判斷明年的鋼價趨勢。2012 年 1-11 月，待開發土地面積達到 38067.53 萬平方米，超出 2011 年全年水平；1-11 月增速達到 8.19%低于2011 年全年增速 13.35%，這就預示著 2013 年待開發土地面積會轉化為房地產開發投資，從而拉動鋼材價格回到上升趨勢。
第四部分 總結
誠然，鋼材價格恢復到上漲周期并不意味著鋼材價格會一直上漲、沒有下跌。觀察之前的上漲周期，有以下特點：上漲時間長、下跌時間短；但是相比上漲幅度，下跌幅度并不小。具體的節奏還是要看政策推動以及季節性特點。
總體來講，2013 年，我們對鋼材市場的判斷還是比較樂觀的。在宏觀經濟復蘇和繁榮階段、CPI 展開上升趨勢、房地產周期性回暖的作用在，鋼材價格也會展開上漲周期。只是在上漲周期過程中，下跌不可避免，密切關注政策變化和季節性特征的影響。
