近期黑色產業鏈期價低位反彈，其中鐵礦石領漲，螺紋鋼漲幅相對疲弱。終端需求低迷拖累鋼價的表現，尤其是螺紋鋼5月份合約的表現更為疲弱。但在諸多寬松政策的刺激下，市場信心回暖以及短周期的鋼市需求回升仍然可以期待。
終端需求拖累信心
雖然鋼材社會庫存在4月延續下降態勢，截止4月24日當周，螺紋鋼和主要鋼材品種總庫存較年內高點分別下降15%和12%，但是鋼材社會庫存下降主要原因是鋼價跌跌不休導致鋼貿商主動去庫存。在鋼市供需矛盾依然突出的情況下，近期鋼廠庫存也是被動上升。4月上旬，重點統計鋼鐵企業鋼材庫存量1647 萬噸，旬環比增加 102萬噸，漲幅6.6%。去年底大量基建項目獲得批復，但是今年以來基建投資增速低于預期，加之鋼材出口的壓力較大，今年至今鋼市下游需求情況并不理想，需求狀況遠低于去年同期水平。本周滬終端螺紋采購量1.36萬噸，環比雖有提升但仍處于絕對低位。
供給壓力小幅增加
鋼鐵行業來看，得益于鐵礦石價格下跌影響，近段時間鋼鐵行業盈利有所改善，鋼廠生產的積極性有所提高，產量有明顯反彈。數據來看，截止4月上旬重點鋼企和其他鋼企日均產量環比均有明顯上升，全國范圍內粗鋼比上一旬日均增加 7.84%，重點企業粗鋼產量旬環比增加 5%。目前鋼廠盈利尚可并帶動生產維持高位，截止4月24日當周，鋼廠盈利面59.51%，唐山地區高爐產能利用率94.27%，環比均維穩。雖然今年春季鋼市旺季不旺的情況再次顯現，但是今年環保治理以及去產能對企業的生產形成較強的壓制作用，加之其本身資金緊張，因此供給釋放的速度或低于市場預期，市場供給壓力處于逐漸增加的狀態。
穩增長政策加碼
一季度經濟數據超預期下行，房地產投資增速尚未企穩，出口表現欠佳;從微觀上看，企業經營壓力有增無減，地方政府基建投資支持經濟的力度有限，以及銀行資產質量風險陸續釋放。經濟下行壓力陡增迫使穩增長政策加碼，除了一帶一路、京津冀、長江經濟帶等規劃陸續出臺外，央行近期大幅降準，降低企業融資成本，釋放貨幣寬松的信號。雖然今年春季鋼市旺季不旺的情況再次顯現，但是今年環保治理以及去產能對企業的生產形成較強的壓制作用，加之其本身資金緊張，因此供給釋放的速度或低于市場預期。需求方面，政府基建投資在二季度回升是大概率事件，且貨幣寬松政策的累積效果也將逐步體現，鋼市需求短期將有所好轉。
成本中樞上移
據我的鋼鐵統計，去年年初到2015年4月，海外礦山共減少鐵礦石供應1.1億噸，而2015年年初至今已經有4000萬噸的鐵礦石產量退出市場。對國內部分礦山生產情況的調查顯示，礦山開工率也是明顯下滑。雖然根據公開信息統計，2015 年四大礦山共計將有1.17億噸的新增產能投放，但是中高成本礦山短期內持續關停，市場供給端壓力相比于前期有很大的緩解。從需求來看，鋼價階段性反彈疊加前期礦價跌幅較大，鋼廠盈利走好帶動鋼廠開工的積極性，短期增加了原料鐵礦石的需求量。鐵礦在供需兩端都出現改善的情況下，礦價出現大幅走高，進而為鋼價反彈奠定基礎。
短期礦價強勢
受益于國內外礦山停產以及主流礦石縮減投資開支的消息刺激，鐵礦石近期強勢反彈。之所以市場反應強烈，近年來受到鐵礦石巨頭力拓、必和必拓等國際礦山巨頭增產的影響，鐵礦石價格曾跌至每噸50美元以下。在需求不景氣的情況下主流低成本礦山試圖趁機擴大市場份額，并擠垮成本較高的小型礦企。然而隨著小型礦山紛紛關停以及必和必拓減緩擴張速度，意味著前期下跌的主邏輯發生改變，且短期來看，鐵礦現貨以鋼廠自用和大貿易商囤貨居多，現貨市場炒作氛圍加重，而鐵礦石5月份合約存在軟逼倉的情況，短期期價反抽的力量巨大。但目前從鋼廠整體庫存控制策略而言，鋼廠傾向于維持低庫存運行，加之 5 月到鐵礦貨比 4 月更多，港口庫存保持相對高位，在鋼廠在已經前期補庫結束的背景下，鐵礦石的供需壓力或再次顯現。
總體觀察，在經濟低迷的情況下，政策支持經濟的力度加大。就目前時點來看，盡管鋼市短期需求較差，但在諸多寬松政策的刺激下，市場信心回暖以及短周期的鋼市需求回升仍然可以期待。因此，在需求并未證偽前，或者礦價仍未明顯回落前，滬鋼遠月合約仍然有補漲的機會。 |
