5月份河南濟源地區“一帶一路”限產令解除，但安陽地區尚未恢復。環保壓力不減小型再生鉛企業復產困難，供給縮減對價格構成支撐。下游需求方面，消費今年總體下滑，但季節性消費預期將在6月逐步恢復。過往6-7月鉛酸蓄電池企業開工率低位回升。整體上看，下游需求復蘇預期疊加冶煉供應偏緊，預計6月鉛價走勢低位企穩。
一、基本面分析
1、全球供需格局。據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數據顯示，3月全球鉛市供應由前月的過剩9，800噸轉為短缺37，200噸。1-3月，全球鉛市供應短缺44，000噸，去年同期為過剩15，000噸。另據WBMS報告數據，2017年1-3月全球鉛市供應短缺10.4萬噸，2016年全球鉛市供應短缺17.1萬噸。
2、國內鉛精礦供應。根據國家統計局數據顯示，2016年12月國內鉛精礦當月產量為18.54萬噸，環比減少8.8%，同比增加2%。截止去年12月份累計產量為222.75萬噸，累計同比增加3.12%。鉛精礦進口方面，截止2017年4月份進口量單月值為9.75萬噸，環比減少12.5%。截止4月份鉛精礦累計進口量為42.09萬噸，累計同比減少1.9%。
據SMM數據顯示，2017年6月份國內鉛精礦加工費為1700-1800元/金屬噸，均價較5月份持平。進口鉛礦加工費繼續表現持穩，6月份均價為40美元/干噸，較5月份持平。國內鉛礦加工費有持穩走高趨勢，表明鉛礦供應偏緊態勢正在緩解。
3、國內精煉鉛供應。據國家統計局數據顯示，我國4月精煉鉛產量41.2萬噸，環比減少7.8%。1-4月累計產出168.1萬噸，同比增長9.3%。據SMM統計，4月份原生鉛產量22.4萬噸，環比下降14.5%，同比下降21.5%。4月份產出回落主要為冶煉廠集中檢修減產，SMM預計5月份煉廠生產積極性不高，產出將與4月份基本持平。
二、預計鉛價低位企穩
鉛市基本面上，雖然今年鉛精礦進口創近6年同期新低，但國內產量逐步提升。前4個月精礦進口及產量累計供應量達84.28萬噸，較之去年同期增4.5%。鉛精礦加工費持續穩定。在冶煉層面的擔憂令國內表現相對偏強。5月河南濟源地區“一帶一路”限產令解除，但安陽地區尚未恢復。環保壓力不減小型再生鉛企業復產困難，供給縮減對價格構成支撐。另受6月半年生產計劃影響供應或有提速，將限制現貨升水結構。下游需求方面，消費今年總體下滑，但季節性消費預期將在6月逐步恢復。過往6-7月鉛酸蓄電池企業開工率低位回升。整體上看，下游需求復蘇預期疊加冶煉供應偏緊，預計6月鉛價走勢低位企穩。
三、操作策略
1、月度投資。下游需求復蘇預期疊加冶煉供應偏緊，預計6月鉛價走勢偏強震蕩。操作上建議滬鉛1707合約15700元/噸附近介入多單，止損參考15000元/噸。
2、套利策略。跨品種套利：截止5月26日鋅鉛價差為6335元/噸，較4月28日的5545元/噸價差擴大了790元/噸。當前來看滬鋅的走勢仍要強于滬鉛，主要是當前是鉛市處消費淡季，鉛市基本面較為疲弱。而鋅價受現貨高升和低庫存的支撐較強，表現偏強震蕩。后市鋅價繼續走高空間不大，隨著短期支撐的弱化，鋅價走勢偏空。而鉛市下游需求改善，鉛價則有望表現反彈，因此未來一個月鋅鉛價差或有望收窄。操作上可在主力合約價差為6400元/噸附近做空鋅鉛價差。
3、套保者(需求商，銷售商)。需求商：6月份鉛價預計將有所走高，需求商買入套保。操作上滬鉛主力合約于15800元/噸附近買入40%倉位，若鉛價繼續回落，則在15400元/噸附近再將倉位增加到80%。銷售商：銷售商可以采取更為靈活的套保策略。攀高時可降低現貨庫存，回落可加大現貨庫存。期貨套保上面建議當滬鉛主力合約17000元/噸附近建立40%空頭倉位，18000元/噸附近將空頭倉位加大至80%。 |
