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庫存高企 PP積重難返

  目前聚丙烯市場正處于石化廠PP裝置檢修旺季,但是大部分檢修在4月底漸入尾聲。石化庫存和社會庫存都處于近一年來的高位,下游工廠開工穩定,維持剛需采購,成品庫存較高。中江石化PP裝置投產及大唐多倫兩線產能46萬噸/年重啟,供應預期增加,使得聚丙烯市場基本面雪上加霜。

  新產能投放,預期供應增加

  4月是聚丙烯裝置檢修高峰,剔除長期檢修的無效PP產能,預計4月損失產能達35萬噸,5月損失產能將減少到12.5萬噸。同時中江石化產能35萬噸/年的PP裝置已經開車,大唐多倫兩線總產能46萬噸/年PP裝置也在開車中,預計下周出產品,如果運行順利,這兩套裝置將帶來6.5萬噸的月產量,那么PP粒料5月國內供應將比4月增加25萬噸。神華寧煤兩線共60萬噸/年產能計劃在5—6月投產,綜合考慮停車及新產能投產情況,預計二季度比一季度PP粒料供應減少5萬噸,但三季度卻比二季度增加約66萬噸。

  進口方面,由于PP進口價格大幅高于國產價格,預期3—4月進口量較2月有所減少,而出口東南亞窗口已經關閉。同時二季度新加坡埃克森、沙特Natpet、韓國KPIC等裝置有檢修計劃。PP粉料方面,近期粉料利潤增加,粉料開工率有所上升,預計4月粉料產量將較3月小幅提高。由于環保督查持續高壓,再生料產量及進口量維持低位,但是今年一季度再生總供應量大致與去年持平。

  下游開工平穩,原油振蕩偏弱

  塑編及BOPP開工平穩,整體開工率不如往年,接單情況不佳,成品庫存壓力較大,預計二季度開工保持平穩,下游工廠維持剛需采購。上周期貨一度大幅升水現貨,部分套利商進場,PP已經有600張新倉單。庫存方面,自春節假期以來,PP庫存維持高位。根據卓創數據,4月7日,國內PP庫存環比3月31日增加4.97%,其中石化企業庫存、港口庫存和貿易企業庫存均有一定程度的抬升,目前已至近一年來的高位。

  從成本利潤來看,原油在限產協議尚未否定延長可能,季節性需求回升背景下,我們認為原油價格將振蕩偏強。由于亞太地區二季度煉廠進入檢修季,考慮到5月來自西方套利石腦油資源總量與4月相比出現縮減,預計石腦油價格企穩。丙烯供應充足,下游需求變化不大,延續隨用隨購,庫存壓力猶存,市場依然難有明顯回暖。目前,油制PP及丙烷制PP利潤仍然良好,而丙烯制PP利潤回升至400元/噸。甲醇價格近期有所回落,從而甲醇制PP利潤有所修復,但仍然大幅虧損近1000元/噸。

  綜上所述,雖然成本端整體企穩,但供應端檢修在5月漸去,并且大唐重啟、中江及神華寧煤投產,預計二季度供應將增加約66萬噸,使得本已庫存高企的PP積重難返,操作上建議逢高做空,風險點在檢修增多,新產能投產不順或投產推遲。

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