目前聚丙烯市場正處于石化廠PP裝置檢修旺季，但是大部分檢修在4月底漸入尾聲。石化庫存和社會庫存都處于近一年來的高位，下游工廠開工穩定，維持剛需采購，成品庫存較高。中江石化PP裝置投產及大唐多倫兩線產能46萬噸/年重啟，供應預期增加，使得聚丙烯市場基本面雪上加霜。
新產能投放，預期供應增加
4月是聚丙烯裝置檢修高峰，剔除長期檢修的無效PP產能，預計4月損失產能達35萬噸，5月損失產能將減少到12.5萬噸。同時中江石化產能35萬噸/年的PP裝置已經開車，大唐多倫兩線總產能46萬噸/年PP裝置也在開車中，預計下周出產品，如果運行順利，這兩套裝置將帶來6.5萬噸的月產量，那么PP粒料5月國內供應將比4月增加25萬噸。神華寧煤兩線共60萬噸/年產能計劃在5—6月投產，綜合考慮停車及新產能投產情況，預計二季度比一季度PP粒料供應減少5萬噸，但三季度卻比二季度增加約66萬噸。
進口方面，由于PP進口價格大幅高于國產價格，預期3—4月進口量較2月有所減少，而出口東南亞窗口已經關閉。同時二季度新加坡埃克森、沙特Natpet、韓國KPIC等裝置有檢修計劃。PP粉料方面，近期粉料利潤增加，粉料開工率有所上升，預計4月粉料產量將較3月小幅提高。由于環保督查持續高壓，再生料產量及進口量維持低位，但是今年一季度再生總供應量大致與去年持平。
下游開工平穩，原油振蕩偏弱
塑編及BOPP開工平穩，整體開工率不如往年，接單情況不佳，成品庫存壓力較大，預計二季度開工保持平穩，下游工廠維持剛需采購。上周期貨一度大幅升水現貨，部分套利商進場，PP已經有600張新倉單。庫存方面，自春節假期以來，PP庫存維持高位。根據卓創數據，4月7日，國內PP庫存環比3月31日增加4.97%，其中石化企業庫存、港口庫存和貿易企業庫存均有一定程度的抬升，目前已至近一年來的高位。
從成本利潤來看，原油在限產協議尚未否定延長可能，季節性需求回升背景下，我們認為原油價格將振蕩偏強。由于亞太地區二季度煉廠進入檢修季，考慮到5月來自西方套利石腦油資源總量與4月相比出現縮減，預計石腦油價格企穩。丙烯供應充足，下游需求變化不大，延續隨用隨購，庫存壓力猶存，市場依然難有明顯回暖。目前，油制PP及丙烷制PP利潤仍然良好，而丙烯制PP利潤回升至400元/噸。甲醇價格近期有所回落，從而甲醇制PP利潤有所修復，但仍然大幅虧損近1000元/噸。
綜上所述，雖然成本端整體企穩，但供應端檢修在5月漸去，并且大唐重啟、中江及神華寧煤投產，預計二季度供應將增加約66萬噸，使得本已庫存高企的PP積重難返，操作上建議逢高做空，風險點在檢修增多，新產能投產不順或投產推遲。 |
