強最近，鐵礦石期貨連續(xù)小幅走高，截至7月11日收盤，鐵礦石主力1709合約收于488.5元/噸。我們認為，雖然鐵礦石高庫存問題尚未解決，但基本面出現(xiàn)向好跡象：供應方面，國外中小礦山及國內(nèi)礦山持續(xù)縮減產(chǎn)量，港口庫存終止連續(xù)攀升態(tài)勢;需求方面，高爐開工維持高位，部分鋼廠開始小幅補庫，對高品礦采購增多，廢鋼成本與鐵水成本差距持續(xù)收窄，廢鋼替代效用減弱。總體上，鐵礦石期貨跟隨螺紋鋼期貨走勢的概率較大，鐵礦石基本面向好使得鐵礦石跟漲螺紋鋼的動力變強。
供應壓力有所減輕
國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率自4月底達到高點70.00%，隨后開始持續(xù)回落，最新開工率為65.80%，兩個月下降了4.20%。在這段時間里，由于鐵礦石價格持續(xù)下跌，部分國產(chǎn)礦山出現(xiàn)減少甚至暫停發(fā)貨的情況。與國產(chǎn)礦類似的還有國外的一些中小礦山，如印度礦發(fā)貨也有所減少，部分國外中小礦山在目前的價格下發(fā)貨意愿并不強，多采取減少發(fā)貨和觀望的態(tài)度。
雖然短期供應壓力有所減輕，但不可否認的是，從全年的角度來看，供給增量還是較大的。這種供應端縮減雖然存在，但力度和持續(xù)性仍有待加強。
港口庫存沖高回落
進口礦港口庫存在5月末突破1.4億噸大關，6月中旬創(chuàng)年內(nèi)新高1.45億噸，但最近兩周出現(xiàn)連續(xù)的回落。據(jù)最新一期數(shù)據(jù)，截至7月7日，港口庫存為1.42億噸，較高點回落300萬噸。
回顧2017年港口庫存數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，春節(jié)以后，港口庫存基本維持攀升態(tài)勢，近兩周出現(xiàn)連續(xù)回落，雖然量并不大，但這種連續(xù)的回落在今年較少出現(xiàn)。港口庫存的存量壓力過大，如果能繼續(xù)出現(xiàn)這種連續(xù)的回落，對市場信心或有所提振，后市需繼續(xù)關注港口庫存變化情況。
鋼廠補庫積極性有所提升
2017年春節(jié)結束后，鋼廠開始去原料庫存。根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，鋼廠的進口礦庫存可用天數(shù)從春節(jié)期間的35天一路下降到4月下旬的23天，大部分鋼廠已經(jīng)到了降無可降的地步，在22—23天的水平持續(xù)了兩個月，而6月末鋼廠出現(xiàn)一輪補庫，庫存平均水平上升到了25天。鋼廠今年持續(xù)盈利，資金狀況良好，并且隨著供給側改革的不斷推進，鋼廠對未來的預期也在逐漸變好。在這樣的背景下，部分鐵礦石原料庫存較低的鋼廠有一定的補庫意愿。
另外，我們注意到鋼廠近期對高品礦的采購積極性有所增強，北方港口的中高品礦庫存出現(xiàn)不同程度的連續(xù)下降。一方面，近期焦炭價格持續(xù)上漲，唐山二級冶金焦到廠價格從6月中旬的1630元/噸漲至目前的1730元/噸，期貨盤面焦炭同樣出現(xiàn)大幅上漲，焦炭的持續(xù)上漲或推升鋼廠對鐵礦入爐品位的要求。去年四季度，由于焦炭價格大幅上漲，鋼廠集體大量采購高品礦，引發(fā)高品礦價格暴漲。雖然目前焦炭價格相對于去年四季度仍然有一定距離，但這種現(xiàn)象的出現(xiàn)使得鋼廠有所警惕。另一方面，近期廢鋼價格同樣出現(xiàn)快速上漲。今年中頻爐的大量退出導致廢鋼價格一度低迷，廢鋼相比鐵水有了較大的成本優(yōu)勢，鋼廠紛紛調(diào)高廢鋼入爐比，從而對鐵水產(chǎn)生一定替代。根據(jù)我們的測算，今年廢鋼價格一度比鐵水成本低500元/噸左右。然而，隨著鋼廠不斷提高廢鋼比，疊加電弧爐陸續(xù)投產(chǎn)，廢鋼需求持續(xù)好轉后價格連續(xù)大漲，目前相對鐵水的成本優(yōu)勢已經(jīng)微乎其微。從這個角度來看，如果廢鋼價格繼續(xù)上漲，鋼廠會重新調(diào)高鐵水比例，從而提振鐵礦石需求。
綜上所述，雖然鐵礦石高庫存問題尚未解決，但基本面出現(xiàn)向好跡象，部分鋼廠開始小幅補庫，對高品礦的采購增多，廢鋼成本與鐵水成本差距持續(xù)收窄，廢鋼替代效用減弱。總體上，盤面鐵礦石走勢仍大概率跟隨螺紋鋼走勢，基本面向好使得鐵礦石跟漲螺紋鋼的動力變強。 |
