豆粕方向性偏多,但上漲壓力明顯豆粕單邊的上漲主要考慮為產地成本上升的推動。Cbot 大豆在 800 美分筑底后近期跟隨美玉米的步伐小幅反彈，但幅度遠不及美玉米的強勢。兩者上漲均在交易種植期的天氣市，中西部一帶土壤墑情持續較高而過于潮濕導致美玉米以及美豆種植進度較往年異常偏慢，其中美豆種植進度為 1996 年以來的最低。種植面積不及預期導致美玉米上漲邏輯無疑，但對于美豆仍存在諸多不確定性，美玉米的棄種是否會轉至大豆的種植，另外近期中美貿易摩擦升級加碼后政府對豆農的實際補貼金額的情況。Cbot 大豆盤面我們認為已經筑底，盤面大概率已經交易了玉米轉種大豆 200 萬英畝的預期，但受限于中美貿易關系的惡化以及陳新作大豆天量的庫存，主觀判斷 cbot 將在 820-860 美分區間震蕩，美豆難看到 900 美分以上的價位，除非中美再次轉折性握手言和同時單產出現異常顯著的下降。五一過后巴西貼水漲幅達到 50 美分，彌補 cbot 的跌幅，符合預期。全球大豆的供應壓力主要來自于美國，而巴西為 G3 中相對供需較為平衡的國家，在中國較好榨利的刺激下伴隨中美貿易暫不緩和的假設，我們對貼水謹慎看漲，上漲的節奏依賴于國內的采購節奏以及阿根廷大豆可供出口量。根據成本核算，在匯市變動幅度不大的情況下，m1909 盤面將在 2850-2950 一線有較大上漲壓力，雖趨勢上豆粕單邊見底，方向性主思路依然偏多，但近期多單可逐步止盈，追漲需謹慎。
油廠豆粕銷售和現貨無壓力，可以看到全國現貨基差從 4 月底開啟一波緩和穩步上漲，目前多數地區上漲至平時以上，北方地區漲幅更加明顯。今年豆粕終端采購相對于去年更加謹慎和理性，對于貿易戰也多采取回避投機而合理安排采購和庫存的思路，市場整體對 7-9 月的基差采購仍較為謹慎。目前認為經過一個月時間豆粕基差的上漲，基差的上方空間可能較為有限。近期 m7-9 以及 m9-1 正套走勢之順暢可以與之對應，未來若中美難以較快和解的情況下，月差仍以正套思路為主。
豆油現貨壓力凸顯，但棕櫚油產地壓力也未能緩解。棕櫚油上周一波小反彈主要交易宏觀市場，即人民幣和林吉特的大幅貶值，進口成本被間接抬升，這也是上周我們在【周策略】中提出短期看空而不去主動做空的原因。目前看匯率趨于平穩，基本面看印尼供應壓力顯著，馬來印尼價差趨于擴大，國內外棕櫚油難改空頭趨勢。但值得注意的是，當前 500 美金的 24 度 fob 價格僅次于 15 年 9 月及 18 年 12 月時的低谷價格，雖市場普遍對棕櫚油的過剩觀點比較一致，但下方空間可能也將比較有限。根據測算，連盤 1909 上漲壓力位于 4600，而下跌目標位 4200。產地價格結構與買船節奏導致 p9-1 反套走勢流暢，進入 7 月以后需要關注低度棕櫚油的需求，今年與往年不同的一點是今年的低度棕櫚油需求增量將會達到 60-80 萬噸，而往年國內棕櫚油的需求穩定而表現為“剛需”，p9-1 暫看-220 的支撐。 |
