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建議6-7月間,做多FU-SC價差

  全球燃料油供應持續下降但中東燃油庫存高企:2019 年三地(西部、亞洲、中東)至亞洲燃油總供應季節性低位但出現分化,來自西部和亞太地區燃油供應同比大幅下降,唯獨中東供應同比大幅增加,出口增幅較大的國家是阿聯酋和中東其他國家(大概率是伊拉克),我們推測該增量一方面來自伊朗的轉口,另一方面來自伊拉克的燃料油產量的增長。

  中東需求好轉提振燃油,“且強且珍惜”:夏季是中東燃油需求高峰期,我們看到六月中東至亞洲燃料油供應明顯下降,預計未來中東這個燃油供應唯一增量有望降低供應,旺季過后便是 IMO 高低硫轉換,屆時燃料油恐面臨供應激增而承壓。總供應下降但新加坡庫存降幅不及預期或與“清罐”提前進行有關:在亞太地區供應持續下滑背景下,考慮到需求下滑后,新加坡燃油庫存去化不及預期。新加坡成品油庫存中,中質庫存占比不斷上漲,重質庫存占比不斷下降,“清罐”行為有可能提前進行得到部分解釋。

  遠期曲線反映市場對高硫 380 的悲觀預期大幅減弱:近期的新加坡高硫 380 遠月貼水程度較年初大幅收窄,由于目前高硫燃油市場份額仍難以撼動,市場或對 2020 年后高硫 380 的悲觀預期在大幅減弱。操作建議:6-7 月,多 FU-SC 價差風險提示:下行風險:亞洲燃料油船貨激增,中東燃油需求不及預期。

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